上峰水泥(000672)

报告期内业绩同比增长32.9%，EPS 0.06 元

2016 年1-9 月公司实现营业收入16.8 亿元，同比增长7.6%，归属上市公司股东净利润4800 万元，同比增长32.9%，扣非后归属上市公司股东净利润4566 万元，同比增长186.8%，EPS 0.06 元。单3 季度实现营业收入7 亿元，同增20.6%，归属上市公司股东净利润3305 万元，同比扭亏为盈，扣非后归属上市公司股东净利润3253 万元，同比扭亏为盈，单季贡献EPS 0.04 元。

2016 年1-9 月公司产品结构优化，水泥产品销量提高，且价格回升进程中产品盈利能力有所改善，公司1-9 月毛利率提升，业绩同比增长32.9%。分季度看，公司单2 季度营收同比增长31.6%，业绩同比增长79.8%，单3 季度营收同比增长20.6%，业绩同比扭亏为盈，盈利弹性高。

报告期内综合毛利率上升，期间费用率基本持平

报告期内公司综合毛利率18.2%，同比上升3.3 个百分点，产品盈利能力有所提升；销售费用率为3.5%，同比下降1.3 个百分点，管理费用率、财务费用率分别为7.3%、3.7%，同比上升1.1、0.1 个百分点。期间费率14.5%，同比微降0.03 个百分点，基本持平。

单3 季度，公司营收同增20.6%；综合毛利率17%，同升6.6 个百分点；销售费用率、管理费用率、财务费率分别为3.1%、4.3%、3.3%，同比分别下降1.6、1.8 和0.6 个百分点，期间费率10.6%，同比下降4 个百分点。

盈利预测与投资建议

16 年初至今，公司产品结构改善，水泥产品销量提升，随着熟料及水泥价格回升，2、3 季度已显示盈利弹性；华东区属国内供需格局较优者，三季度以来价格涨幅大，且临近4 季度需求最旺季，量价同升有望带来公司盈利持续改善；公司积极推进“一带一路”沿线布局，吉尔吉斯斯坦与乌兹别克斯坦水泥项目进展顺利，预计17 年初起可逐步放量贡献业绩。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.25、0.45 和0.57 元，目标价7.5元，“增持”评级。

风险提示：固定资产投资和房地产投资增速下降；原材料和煤炭价格波动风险。