严行天杨磊 由于市场配置需求较大，国债期货在诸多利空中强势上涨。由于国债的收益率偏低，价格开始出现松动。建议多单止盈，等待回调之后继续买入。

资产配置较大，国债上涨趋势不变

对于国债来说，市场的利空因素还是较多的。首先，国庆假期之后，央行开始回收流动性，造成了市场利率的稳中有升。其次，三季度的GDP同比增速为6.7%， GDP表现稳定，提振了市场信心，刺激了市场的风险偏好。再次，9月通胀数据表现亮眼，通胀水平的上升会迫使债券收益率上升，对通胀形成补偿，这对固定收益资产会形成压制。最后，人民币相对美元大幅贬值，这会降低国外资金对于人民币债券的配置。即使目前市场利空较多，国债期货近期仍然上涨，造成这种现象的最主要的原因还是资产的配置荒。

由于降准降息，市场相较以往有了更充足的流动性。由于经济基本面偏弱，贷款增加的幅度低于资金增加的幅度，这使大量的资金沉淀在了银行。

需要注意的是，银行资金对于股票和房地产贷款持有是有严格限制的。因此债券市场，特别是国债仍然是银行资产配置的首选。不仅如此，由于股市低迷，很多基金在资产配置中也会加大债券的比重，这使得国债市场整体表现强势。

从目前的情况来看，在经济增速下行、利率较低的大背景下，国债仍然是市场追捧的对象，这奠定了国债的牛市基础。因此，逢低买入仍然是国债市场操作的主导思路。

收益率收窄空间有限，追多国债需谨慎

国债是市场的宠儿，但是能否继续追多期债呢？笔者认为，目前买入国债的风险收入比很高，买入国债并不划算。随着国债价格的上涨，国债收益率逐渐收窄。但是考虑到基准利率以及通胀的存在，国债收益率收窄的空间是非常有限的。这意味着向上做多国债期货的空间是非常有限的。

银行和基金虽然有资产配置压力，但是这种配置行为是长期的，因此他们希望长期持有获取利息收益，而不是等待资产价格上涨抛售赚取价差收益。这种行为决定了他们希望国债的价格下跌，可以在低位吸货。一旦国债收益率较低，国债的价格就将难以上涨。

此外，上文中笔者列出的央行回收流动性、风险偏好上升、人民币贬值等利空因素仍然存在。进入月底，企业缴款、缴税的压力较大，市场利率有望上升，这将对债券造成进一步的压制。在这种环境下，国债期货继续回调的概率较大。

综上所述，由于市场对于国债的配置需求较大，国债上涨的总趋势难以改变。考虑到国债的收益率偏低，高位买入风险收益比较高。当前投资者不宜追高，建议等待回调结束之后，继续买入。