事件描述

中信证券发布2016 年三季报，报告期内实现营业收入270.04 亿元，同比下滑36.24%，归属净利润79.41 亿元，同比下滑50.33%，加权平均净资产收益率5.66%，同比下降8.45 个百分点。其中，第三季度分别实现营业收入和归属净利润88.81 和26.99 亿元，同比下滑21.39%和23.23%。

事件评论

收入结构调整，负债结构优化。公司前三季度投行和资管收入贡献提升至14.54%和17.09%，经纪业务收入占比下滑至25.61%，收入结构持续调整；三季度末公司权益乘数降至2.92 倍，较年初下降11.17%，卖出回购金融资产较年初下降29.56%，代理买卖证券款下滑12.1%。

佣金率保持平稳，加快营业部建设。报告期公司实现经纪业务收入69.25 亿元，同比下滑51.61%，股基成交份额5.83%，较上半年略有提升，净佣金率约0.057%，较上半年持平。报告期公司完成新设33家营业部，其中32 家为C 型，分布地区集中在各省省会和沿海发达地区，合计拥有221 家营业部，19 家分公司；中信证券（山东）筹备7家营业部，1 家分公司。预计随着分支机构建设加快，公司经纪业务份额将进一步提升。

投行业务增长稳健。投行在巩固传统行业客户的基础上，加大新兴产业客户获取，三季度完成新疆股交中心的增资并表，未来将持续加强对于企业客户开拓。报告期内公司实现投行净收入39.31 亿元，同比增长32.50%，股债融资规模均位居行业前列，目前公司投行IPO 和再融资项目储备较为丰富，未来业绩增长有保障。

投资业务低迷拖累业绩。前三季度实现投资业务收入56.29 亿元，同比下滑62.59%，其中第三季度15.30 亿元，同比下滑49.52%，拖累业绩；公允价值变动损益浮亏收窄至7.67 亿元，投资类资产合计2194.52 亿元，较年初下滑8.76%。

公司各项业务优势地位巩固，行业排名前列；国际化战略坚定，提升海外业务竞争力，随着国内企业走出去进程加快以及资本市场对外开放的提速，海外业务有望成为公司新增长点。预计公司16、17 年EPS为1.07 和1.36 元，对应PE 为15.66 和12.36 倍，维持推荐评级。