中期面临供应回升压力，且有利润回升的刺激

10 月份检修装置突增，导致产区供应偏紧，价格也是大幅上涨，产销价差最高到平水状态，不过这部份装置在月底前后多陆续重启，包括气头、焦炉气和煤制甲醇，且 10 月份强势上涨后，甲醇的利润也是回到较高水平，因此如无意外，预计 11月份的存量供应将大于 10 月份。

进口利润回升以及国外装置重启，进口量可能出现回升

虽然截至 9 月份我国甲醇进口累计同比增速高达 68.6%，对外依存度也回升至19%，但环比来看，9 月份的进口量仅只是维持相对高位的 84 万吨，整体的表观消费增速是 16.14%，自 7 月份以来有小幅回落，从 11 月份来看，考虑到 10 月份进口利润的回升以及部分外围装置陆续重启，预计 11 月份进口量存在回升可能。

烯烃需求接近极限，传统需求或有所好转

截至 10 月 27 日，除了长期停车的山东小烯烃装置以及大唐多伦的煤化工装置外，其他烯烃装置基本上都已开出，另外虽然江苏盛宏和富德常州今年投产的概率不大，但据传两家都已陆续开始备货，即使开出，利多也已有透支，因此整体来看，烯烃的需求基本上到达极限；不过近期传统下游开机率陆续好转，虽然环保政策在一定政策上影响了板材对甲醛的需求，但天然气转凉，液化气需求好转，以及油价的震荡偏强，液化气需求好转会不会对二甲醚需求有刺激，整体需求认为震荡偏多，但增幅或有限。

11 月份需要关注天然气政策的利多

随着天气转凉，天然气可能分流到民用需求板块中，进而会影响到气头甲醇装置的运行负荷或者开机率，且今年以来的天然气价格持续上涨，如果天然气调价的话，往上调涨的概率较大，进而增加气头甲醇的成本，可能会进一步影响到气头甲醇的供应。

港口库存虽然高位，但可流通的货源并不多

近期港口库存高位回落，华东和华南的库存分别下降至 77.25 和 11.11 万吨，虽然整体库存仍处于相对高位，但有较大部分的货源是下游的备货，不具备流通性，因此整体港口可流通的货源并不多，且如果产销套利窗口持续没有打开，港口货源仅来自于进口，供应弹性不大，因此流通货源不多，可能会让多头资金有机可趁。

甲醇上下驱动力对比

从 11 月份的预期来看，预计往上的推动力是成本持续抬升、天然气政策和资金对流通需求紧张的炒作，而往下的压力主要是国内外装置重启、产区价格回落如果引发套利窗口打开，可能会再次拖累盘面。

甲醇上下边界的探讨

往上看的话，预计上边界主要是产销套利窗口打开边界、烯烃和甲醛亏损边界、中美套利窗口打开，从 26 日的数据来看，边界分别为 2350-2500 和 2700 附近，而往下的支撑主要是煤制甲醇成本支撑，我们按照 375 元/吨的坑口价算成本只有 1688，按照 350-500 运费算的话，下方的支撑位 2038-2188 元/吨，不过上下边界都是在不断变化的，需求我们持续去跟踪。

流通货源不多&供需面无明显变动，甲醇价格高位震荡的概率较大

综上分析，在港口流通货源偏紧和成本持续抬升的支撑下，甲醇价格持续反弹，目前已达到相对高位，上方可能有产销套利窗口打开和烯烃面临亏损的压力，因此短期继续往上的空间不大，即使目前低流通货源状况没有明显改善，那么进入 11 月份，一方面是国内外甲醇装置陆续重启，另一方面是需求没有太大的增长动力和空间，不过成本抬升的趋势没有变化，且 11 月份天气转冷将刺激二甲醚需求和气头甲醇装置减负，因此多空交织之下，甲醇价格高位震荡的概率较大，预计价格运行区间为 2100-2400 元/吨。

1-5 价差存在扩大可能：今日，1-5 价差为 45 元/吨，相比往年来说，价差处于相对低位，有操作空间；另外从动力上去看，11 月份是主力移仓周期，因此预计价差会有较大波动，而目前 1-5 价差偏低，考虑到 1 月份受到流通货源偏紧的支撑，空头可能会选择有更大想象力的 5 月去空，毕竟 5 月跟随 1 月份也处于相对高位，上方压力重重，这样移仓将导致 1-5 价差继续扩大。