今年经济运行较为平稳，全年实现平稳收官，增速超过6.5%的底线目标已成定局。但是随着房地产调控政策出台，在整体经济仍处于去产能背景下，市场普遍担忧房地产下滑对经济增速的冲击。事实上，制造业投资已经在改善，其对经济的托举也将超出预期。

占固定资产投资接近30%的制造业投资，是国民经济的重要构成部门，但是2011年以来受制于产能过剩，制造业投资增速处于持续下行阶段。2011年之前的长达10年时间里，制造业投资增速都维持在30%左右，但是之后就陷入长期下跌，到2016年上半年，增速已经跌到5%左右，对实体经济增长产生了极大拖累，同期大宗商品价格大跌，PPI连续4年处在负增长区间。

到今年三季度中后期，制造业情况出现了改善。钢铁、煤炭等大宗商品价格上涨推动PPI转正，显示严重供给过剩的情况得到修复，制造业供需环境好转，这与同期传统产能过剩行业的资产负债表层面实现扭亏为盈较为一致，相关产业的大宗商品期货、股票和债券都做出了积极回应。

此前市场热议的民间投资增速断崖式下跌的情况已经好转。三季度开始，民间投资增速止跌回升，由于民间投资的市场化程度相对较高，效率也较高，因此其投资需求回升基本预示着投资主体对经济总需求的偏乐观预期。

10月制造业PMI为51.2%，较9月上升0.8个百分点，大幅好于市场一致预期，并创下27个月以来的最高水平，主要受到供需两侧明显扩张的影响。10月新订单指数为52.8%，较8月上涨1.9%，需求水平加速扩张，这是该指标2014年7月以来的最高水平。需求扩张自然会刺激供给端加速生产，10月产出指数达到53.3%，环比增长0.5个百分点，这也是两年来最高水平。

制造业企业对未来预期进一步改善。一方面，受大宗商品价格回升的影响 ，企业加快原材料采购速度。10月原材料库存指数升至48.1%，较上月回升0.7个百分点，涨幅仅次于今年3月，采购量指数为52.4%，较上月回升0.5个百分点。另一方面，生产经营活动预期指数连续4个月回升，达到58.5%。并且，本月购进价格指数达到62.6%，较上月大涨5.1个百分点，来到2012年以来最高点，这表明未来PPI回升速度会再次超预期，进而推动制造业企业盈利形势持续好转。在此背景下，制造业企业会对未来形势更加乐观。

房地产投资增速的下滑似乎是后期难以避免的现象，但是经济未必因此加速下滑，因为基建投资和制造业投资的对冲效果将显现出来。经济本身是一个动态平衡的过程，内生增长动能也是周期运行的，没必要对地产投资的下滑过于担忧。