由于资金需求较大，近期资金成本呈现上升的态势，这压制了国债的价格。后期来看，由于流动性进一步宽松的可能性较低，国债回调有望延续，建议前期多单止盈离场。

流动性难再宽松，国债上行压力重重

国庆节之后，央行为了收回节前投放的过多的流动性，在进行公开市场业务方面相对谨慎，执行的量较小。但是，随着节前流动性的顺利回收，央行近期加大了公开市场业务的投放力度。截至周三，央行通过公开市场业务向市场投放流动性5000亿元。其中，7天期逆回购总额度为2800亿元，额度分别为1000亿元、1000亿元和800亿元。14天期逆回购总额度为1600亿元，额度分别为700亿元、600亿元和300亿元。28天期逆回购总额度为600亿元，额度分别为200亿元、300亿元和100亿元。本周到期的逆回购的量7000亿元，因此本周大概率能够实现流动性稳定，甚至资金净投放。

虽然近期央行在公开市场业务中的力度加大，但是市场的融资成本却是在上升的。截至11月2日，上海银行间同业隔夜拆放利率为2.2492%，较10月8日上升了0.0562%。除了1周期和2周期的拆放利率，其他周期的利率都呈现上升的态势。

从外汇占款的角度来看，9月国内外汇占款存量仅为229108.68亿元，相较8月大幅下降3374.82亿元，降幅达到1.45%。今年以来，外汇占款一直呈现持续下行的态势，整个三季度外汇占款净流出7198.85亿元，相较6月底净流出1.45%。对于国内投资环境的担忧以及对人民币持续贬值的预期导致国外资金大量外流。因此，公开市场业务很大一部分是用来填补外汇占款净流出的缺口，这在一定程度上抵消了公开市场业务的作用，造成了资金供应趋紧，推升了融资成本，压制了固定收益资产的价格。

降杠杆，国债价格受到抑制

此前一线城市房地产行业持续升温，政府出台政策抑制房价过快上涨。在房价滞涨之后，近期大宗商品再次出现加速上涨的态势，为此政府也开始密切关注，并且有抑制商品过快上涨的意图。政府近期的一系列措施向市场传达了要抑制投机行为，因此市场普遍认为后期政府将会通过抬高融资成本、降低杠杆的方式来挤压泡沫。因此，未来的流动性将会呈现稳中有升的局面，下行的空间很有限。此外，近期投资市场的疯狂表现，刺激了市场对于资金的需求，也推升了融资成本。因此资本市场的过度投机不但对固守资产产生了挤出效应，还推升了资金成本，对国债产生了多重利空。因此，在近期市场对于流动性政策趋紧的预期之下，以国债期货为代表的固守资产还是会呈现偏弱的走势。

综上所述，虽然近期公开市场业务力度较大，但是由于外汇占款的大量流出以及市场投机情绪的升温，市场对于资金的需求上升，推升了融资成本，压制了国债的价格。后期来看，市场认为政府会在后期抑制投机，因此降杠杆的概率较大。后期国内流动性进一步宽松的可能性很小，因此国债呈现弱势的概率较大。建议投资者观望为主，耐心等待回调结束。