最近，黑色板块成为商品市场领涨品种，特别是焦煤、焦炭屡创反弹新高。然而，基本面改善叠加成本支撑难以扭转钢市供过于求局面，且随着价格反弹以及需求走弱迹象显现，黑色系成本推动型上涨接近尾声。

首先，钢市基本面难以乐观。在煤焦、铁矿石等原料大幅上涨的影响下，钢厂涨价意愿增强，近日接二连三上调出厂报价，并且偏低的钢材社会库存以及钢厂库存压力也为钢价上涨提供支撑。不过，今年以来，随着国内地产和基建投资增速回升以及出口规模扩大，钢材需求和盈利同比改善，从而刺激产量上升。国家统计局数据显示，9月我国粗钢产量6817万吨，同比增长3.9%。粗钢产量居于高位，供给压力仍然存在。

其次，钢厂盈利缩减或殃及煤炭。7月以来，尽管钢厂进入焦炭补库阶段，但是库存水平始终徘徊在低位，凸显出焦炭资源紧张。随着焦炭价格大幅上涨，三季度，在唐山螺纹钢生产成本中，焦炭占比已经与铁矿石相当，原料一路飙升导致最近钢厂盈利持续转弱。

随着盈利下滑和去产能政策加紧落实，钢厂开工开始缓慢下降，从9月初的80.8%下降至10月底的78.3%。目前生产利润较好，焦化企业产量释放将是较为确定的事。但一旦钢厂生产利润消失，企业生产积极性下降，则焦炭面临被压价的风险。

最后，房地产调控效果显现。尽管房地产销售和投资两旺，但房地产新开工和在建等先行指标小幅回落，显示房地产企业投资积极性有所降温。国庆节前后，主要一二线城市陆续出台房地产调控政策，不仅限购、限贷，部分城市还就房地产资金来源、商品房预售许可、限购限贷范围等问题做了严格规定。从效果来看，10月部分城市的房地产销售已经受到影响，市场热情明显降温。从历史经验看，地产投资回落滞后于地产销售两个季度。预计调控政策最终会影响到房地产投资增速变化，从而导致用钢需求量在未来一段时间出现萎缩。

总体观察，短期黑色板块能够大幅反弹是供需错位的结果，随着房地产销售降温向投资端传导，叠加季节性需求走弱，钢厂经营压力将加大，黑色板块高处不胜寒，后市谨防出现冲高回落的走势。