鸡苗逐步进入高产期

国庆节至今，由于前期市场普遍对后市悲观，造成各环节库存量较少，随后鸡蛋现货触底反弹，鸡蛋期货从3232点反弹至3600点。对于鸡蛋期货的后市行情，当前市场分歧巨大，我们认为，11月初将出现较好的做空机会，届时1701和1705合约或将出现200点—300点左右的调整。

图为鸡蛋基差

上半年补栏积极 供给压力逐步增大

现代的蛋鸡品种需4个多月的时间结束育雏、育成期，20周龄以后便进入产蛋期，从6—11个月龄开始产蛋率可达90%—95%，到12个月龄产蛋率逐步下降，产蛋高峰一般能维持5个月的时间，到第16个月龄即大约480天—500天时，产蛋率下降到70%以下，蛋鸡养殖户开始淘汰蛋鸡。高峰期的产蛋率与全年的产蛋量呈正相关： 产蛋高峰，鸡蛋供应量大，蛋价降低；产蛋低谷，鸡蛋供应不足，蛋价回升。

芝华数据显示，9月全国蛋鸡总存栏量为14.56亿只，较8月减少2.59%，同比减少1.34%。全国总存栏减少的原因是后备鸡存栏量和在产蛋鸡存栏量均减少。2015年10月至2016年6月，整体后备鸡的补栏情况非常积极，根据我们5月对河北、山东蛋鸡产业链的调研，今年鸡苗厂销售情况非常好，个别厂商的销售出现了同比15%—20%的增长幅度。随着鸡苗陆续开产，从10月底到明年1月鸡蛋的现货供应压力将逐步释放，鸡蛋价格承压。

与蛋价表现相关的是，在产蛋鸡的鸡龄结构越年轻，供应高峰将越持久，价格上涨的难度越大。从最新的蛋鸡鸡龄结构来看，鸡龄结构与蛋鸡的补栏情况相互验证。一般而言，淘汰鸡价格和鸡蛋价格是同步指标，只要养殖利润良好，养殖户延迟淘汰的动能会比较充足。当前淘汰鸡价格稳定，显示鸡龄结构偏年轻化。因此，我们认为，10月—11月补栏的鸡苗将逐步进入高产期，供应压力逐步呈现。

饲料成本易跌难涨 养殖成本稳中有降

蛋鸡养殖中，饲料占所有成本的比重最大。其中，饲料约60%—62%的成分是玉米，16%—22%是豆粕。我们发现最近两年豆粕和鸡蛋的走势相关性较大，豆粕未来的走势或对鸡蛋价格有较大影响。

USDA将美豆单产预估上调至每英亩50.6蒲式耳，高于分析师预估区间。USDA还将2016/2017年度美国大豆结转库存预估从8月3.30亿蒲式耳上调至3.65亿蒲式耳。新豆单产及库存增幅均超预期，报告利空，预计国内豆类市场将低开，总体供应面宽松，豆类价格反弹空间有限。

逻辑上看，若发生供大于求时，成本端下降，鸡农养殖成本下降，鸡民对老鸡的淘汰正常进行，而不是发生提前淘汰或者超量淘汰，这加重并延长了供应端对价格的压力。

在需求的拉动下，鸡蛋现货10月初至今走出了一波小反弹。当前焦点在于11—12月现货价格是否能保持上涨势头。我们认为，当前距离春节集中备货仍有一个多月的时间，需求端对价格的支撑作用并不明显，应当做中性偏空解读。

从盘面上看，随着国庆节后期货价格大幅反弹，空头技术形态得到修复。10月底以来，期货盘面出现了涨一天跌一天的横盘整理走势，且沉淀资金量、成交量均有所下降，多头出现疲态。10月31日鸡蛋1701的KD指标中，K在66，而D在71附近，KD指标显示JD1701合约已经转向空头形态，MACD也给出了做空信号。从技术上，适合入场逢高做空。