科大讯飞(002230)

事件：

科大讯飞10 月18 日发布三季度报：2016 年前三季度，公司实现营业收入21.41 亿元，同比增幅27.90%，实现净利润2.78 亿元，同比增幅24.51%。公司第三季度实现营业收入6.79 亿元，同比增幅6.95%，实现净利润2237.9 万元，同比下降72.22%。公司预计2016 年度净利润为4.25 亿到6.38 亿，同比增幅0%至50%。

投资要点：

新业务投入较大对业绩产生一定影响 净利润同比下降较多是由于教育领域的教育的生态体系的构建，人员和市场投入较大；开放平台服务量快速增加，运营投入费用增长较快；验收出现延迟，顺延到四季度。但营业收入仍同比增长，长期看好。

智能语音产业发展迅速，公司有望持续受益 锤子的一场发布会将科大讯飞带入公众视野，其智能语音实力被大众所知晓，而中国15年智能语音产业规模增长高达40%，达40.9 亿。预计今年能够达59亿。公司今年6 月在全景网表示科大讯飞的中文语音产品占市场70%以上份额。行业高增长，市场高份额为公司带来持续的增长基础。

智能教育等商业化开展顺利，盈利能力有望不断提升 基于公司在语音智能方面的技术优势，公司面向B 端、G 端、C 端推出各类软硬件产品，在教育、政府、汽车等领域商业化进展顺利。教育是公司目前主要收入来源之一，在2016 年上半年占公司营收28%，目前已有10 余省市正式使用公司口语测评技术，累计考生突破1200 万，英文作文自动评分在国家部分考试中开始使用，公司在教育C 端布局的“智学网”集成讯飞超脑机器测评技术已经在全国近7000 所学校使用。政府方面，公司基于大数据打造的公安超脑解决方案已经在多个省市产生效果，与多个省市级公安机关达成合作协议。并且结合人工智能开发的智慧城市社管云平台已经覆盖6 省20 个地市。汽车方面，在汽车行驶过程中，语音交互未来应用前景广阔，公司持续拓展相关市场，目前搭载讯飞人机交互的轿车总体已经有近百款，未来还有很大增长空间。公司目前商业化拓展持续加大力度，在智能硬件、安防等方面也有进展，盈利来源有望不断丰富。

讯飞超脑项目持续高投入，树立高技术壁垒 公司不断加大布局认知智能，抢占技术高点，今年三季报开发支出同比增长42.98%。“讯飞超脑”作为公司核心技术项目投入持续增加，助力公司树立高技术壁垒。目前公司的“讯飞超脑”已经取得了阶段性成果，首先已经开始支撑公司教育、政府等领域的商业化应用，并且技术实力仍在不断提升，今年超脑项目在语音合成、语音识别、机器翻译等各大国际比赛先后取得全球第一等优秀成绩，。这是公司可持续发展的重要保障，并有望进一步打开各领域市场空间。

盈利预测和投资评级：首次覆盖给予买入评级 人工智能产业迅速发展，公司是智能语音龙头标的，持续构建技术壁垒，商业化进展顺利，我们看好公司长期发展前景，预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.41、0.54、0.71 元，当前股价对应市盈率估值分别为74、56、42倍，给予买入评级。

风险提示：（1）人工智能行业增长不如预期；（2）智能教育推广成果不达预期；（3）非公开发行不能顺利实施的风险。