一、事件概述

10 月29 日公司发布了第三季度报告全文，报告显示公司前三季度营业收入8.17亿，同比增长41.47%，净利润为5757 万元，比上年同期增长238%。公司近年来着力整合业务，促进了教育生态圈的完善化，未来预计可以保持稳定的业绩增长。16-18年EPS 分别为0.39 元，0.59 元，0.84 元，首次覆盖给予其“强烈推荐”评级。

二、分析与判断

教育政策侧面支持，在线教育市场广阔

教育目前出台的政策文件指出，严禁中小学校与校外培训机构联合进行有偿补课。体制内优秀的教师资源被动地向线上教育迁移，而这恰好填补了K12 线上教育优质内容不足的缺点。基于这一行业发展背景，公司专注于K12 学生高考升学业务，在市场上具有较为广阔的需求，其收购的子公司也凭借优质线上教育和咨询的业务积累了大量的注册用户。

合理布局教育版块，与子公司实现业务协同

公司在教育行业收购了多家全资子公司，在大板块也形成了协同发展的业务分支。2016 年10 月12 日公告称,全资子公司北京康邦科技有限公司拟以自有资金2.51亿元收购北京跨学网教育科技有限公司100%股权，收购完成后，公司与康邦、敏特实现业务协同，跨学网旗下学习终端、在线答疑APP、一对一线上辅导等业务与敏特昭阳的学科应用产品相互结合，能够使教育线全产品在最大限度上达到共赢的效果。

智慧+教育，产业链布局促进企业竞争力提升

公司在K12 领域围绕提分与升学展开布局，在智慧教育方面，公司已形成“区域云平台+智慧校园+学科应用”的产品组合。在教育服务方面，公司通过收购互联网留学服务提供商留学叁陆零及高考咨询服务企业百年英才，目前形成了以高考为核心出发点的教育业务布局，在同类线上教育中具有针对性、时效性强的优点，合理的产业链布局令企业具有较强的竞争力。

大力发展信息安全业务，双轮驱动拓宽企业规模

公司“教育+信息安全”双轮驱动的业务发展战略使得公司在发展过程中，实现了规模与范围两方面的良好突破。公司在发展在线教育的同时，着力于信息安全，尤其是内容（安全）管理业务，2015 年度内容（安全）业务的毛利率达48.29%，预计2016 年度亦将有较大的利润盈余。从目前信息安全的业务内容看，公司定位于数据安全管控，围绕电信、金融等行业，提供信息安全及产品解决方案，业务内容具有较大的市场需求，今年业绩能够得到保障。

三、盈利预测与投资建议

受近期民促法三审影响，如果通过会打开互联网教育行业新的市场空间，首次覆盖给予 “强烈推荐”评级。预计公司16-18 年EPS 分别为0.39 元，0.59 元，0.84 元，对应的PE 分别为51.4X、33.8X 和23.8X。对标互联网教育标的平均72X 的估值，给予公司12 个月65X-75X 的估值区间，对应的股价为25 元-29 元。

四、风险提示：

1）业绩不及预期；2）外延扩张不及预期；3）市场竞争加剧。