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近月铁矿合约存在高估远月螺纹可布局多单？

黑色品种集体暴涨，其中铁矿石,螺纹钢的涨幅也不容小觑，研客在线第6期分享活动，带您在沸沸扬扬的市场背后，找寻基本面的研投逻辑。

一、铁矿石供应格局

（一）就铁矿石供应而言，今年国外增产3000万吨，中国减产7500万吨。在海外减产的背景下，中国需求更强，因此中国生铁略有增长2-3%。2017年，预计全球增产4000-4500万吨，其中淡水河谷2000万吨，RoyHill约1000-1500万吨，英美资源约1000万吨。

2017年增产量可能会有下调，但是矿山经过近两年提效，成本大幅降低，就算成本稍高的矿山，也通过长期协议（Royhill）或衍生品（Atlas）对冲了矿价下跌的风险，财务状况改善，因此明年增产量不太可能大幅下调，供应较为充分。

（二）2017年，非主流矿和国内矿山预计无明显增产或减产计划，铁矿石供应格局应该更多关注海外产量。

（三）2016年中国需求良好。今年国产原矿累计减产7.4%，约7500万吨，根据平均品位折标准矿约750-1000万吨。2016年1-9月，中国累计进口铁矿石76298万吨，同比增9.1%，增量约6400万吨。矿价维持在50-60美元区间附近，国内矿山开工率随矿价小幅波动，总体平稳。

（四）铁矿石生产与海运的季节性明显，三四季度是生产发运旺季，一季度发货走弱。港口库存有所上升10%，钢厂依然维持低库存策略。港口库存小幅增加，2017年钢厂会不会主动增库存，值得思考。

（五）钢厂提高入炉品位，焦炭大幅涨价，都提高对高品位矿的需求，品位价差扩大，高品位矿稀缺，但进口比例在小幅上升。高品位矿对低品位矿替代的因素有品位价差、钢厂利润、焦炭焦煤价格、运输因素等。

关于2017年的铁矿石供应格局总结为一句话：

供应宽松，关注库存和高品位矿需求。

二、钢铁利润、开工、产量、库存和去产能

（一）除去需求较好，供给端在去产能政策和环保要求下，产能利用率一直维持相对平稳，今年三月以来，钢厂一直能维持相对较高的利润水平和开工率，明年这种情况可能进一步凸显；。今年1-9月，生铁产量与去年同期持平。除去1-2月，钢铁产量依然实现了小幅增长。从中钢协旬度粗钢产量，今年铁矿石消费量，焦炭消费量估算，统计局公布的生铁粗钢产量应该略有低估。实际产量可能同比增长2-3%。库存水平相比去年明显下降，反映了今年供给偏紧，库存被动去化的格局。产量小幅增长，库存同时下降，反映了今年需求较好。

（二）2016年压减钢铁产能4500万吨，5年内压减1-1.5亿吨。目前去产能已经涉及在产产能，明年去产能将进入真正的“攻坚”阶段，带有很强的不确定性。可能限制钢材供给，支撑钢价，同时利空铁矿石总体需求，但利好高品位矿需求。8000万吨中频炉钢厂可能面临整顿，将利好炉料需求。

关注去产能，这是钢铁供给端最重要也是不确定性最大的因素。

（三）库存已经处在绝对低位，如果需求平稳，或许有少量补库存需求；但如果供给受限，则钢价受到很强支撑，利空矿石整体需求但利好高品位矿。

（四）目前板材需求—利润良好，建材需求尚可，盈亏平衡或只有微利。即使今年末建材需求季节性走弱，钢厂减产的压力不大，并且今年钢厂现金流好，可以灵活减产，不会像去年被迫大规模减产，因此对炉料需求有一定保证。

三、宏观环境和终端需求

（一）国内通胀回升，PPI、PMI持续回升。货币政策，从稳健偏宽松转向稳中趋紧，短紧长宽。国家提出宏观防泡沫风险，地产政策收紧，销售下行，开工将出现分化——一二线城市预期维持一定增长，三四线城市不改低迷，地产投资和新开工延续边际回落趋势，总体趋势预计有所回落。

（二）挖掘机和重卡产销显示，整体建筑施工，包括地产和基建，有望保持一定强势，维持一段时间，比如至明年上半年。

（三）制造业稳步复苏，工程大型机械方面主要受建筑业影响，显著回暖，例如挖掘机和重卡；汽车和家电今年产销良好。

（四）水泥和钢材价格和采购显示，近期终端需求良好。

（五）出口将维持强势，继续上升较难。因国内钢价较强，供给偏紧，内外比价显示内销对企业更有利。未来这一趋势有望延续。

出口主要是国内供求矛盾的反应，国内矛盾缓解的背景下，外需仅是次要因素。

四、未来行情展望