作者 | 天风证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事，刘煜辉

一盘围棋下到要进入序盘阶段时，最重要的一个工作就是“点点空”，然后才能决定序盘的策略。

当下埋头交易，手感差，满眼都是博弈盘，不好赚钱。一群无头苍蝇，好像人人都在与央妈的心思较劲。不妨停下来，先“点点空”。

现在是要抑制地产创造资产，债券交易也不让创造资产（迅速膨胀的理财、委外等等可能一半的钱通过各种交易结构进入了债券交易），过去两三年，6.7%的速度主要靠地产和金融杠杆撑起。

经济速度还得保持“平稳”，接下来往哪个方向引导创造资产呢？这是问题的关键。

是基建？我们今天的基建，跟2008、2009年完全不一样，我们今天要面对高达15.5万亿的巨量盘子，要把这样一个体量的盘子往上托举，如果房地产和金融交易都抑制的话，基建不得顶30%（今年是20%左右），那就得4万亿以上的扩张规模。按照现有的财政和准财政的手段都没有办法支撑这样高的一个强度。可能性多大，何况债券杠杆受限制，对债券发行的影响？

政策引导创造资产的方向在哪里，每个人都可以 “点点空”。

现在的债就是辆修理厂组装的破车，沿“基本面”也能继续往前开，但经不起道路颠簸，一颠车里面的零件就叮叮当当的响。交易难度很大。只能怪债券自己太拥挤，不能怪妈妈。现在是同业对接的是另一家同业，另一家同业对接的委外，委外对接的是基金，基金可能对接的还是基金（大家现在都很贼，知道交点“保护费”可以转祸别人），但基金最终还是要对接交易债券的。杠杠如同串联电路。所以这个交易结构是辆破车。

资产荒本质是金融资本进入了“屌丝”时代

金融资本玩到现在这阶段基本上都是零和，本质上没啥子门槛，产业资本才是关键，研究这么多年才发现金融是这样紫的。要“返璞归真”了。

对于产业资本来讲，现在有可能已经在面对一个机会窗口。如果能给民企有定心丸，凭借这么多年的学习与积累，产业资本是很有希望的。同时，把互联网＋改为“产业＋互联网”，清理与纠正过度金融自由化。

琢磨决策者可能比任何时候都渴望“脱虚入实”。

怎么弄？

唯一的一条路，就是金融资本和产业资本的深度融合。使得这个方向成为资产创造的发动机。

最近事多，这个事没深入想，但感觉是这样的。

这回想进来找资产的人，找的不是交易价差，找的是资产的roe。这可能是一个新的世界观形成的前夜。现在唯一的不确定性就是GJD的心。

当然还有那外面的狗血剧会不会成真。反正只有十天了。

作者：刘煜辉，中国社会科学院教授 博士生导师 ，人民币论坛学术委员会主任 天风证券首席经济学家。