七禾网注：与嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

乔俊峰简介：

格林大华期货有限公司董事长，山西证券股份有限公司副总裁

山西财经大学毕业后，做过五年中专老师，进入证券行业后，从普通员工开始，勤勉耕耘，历任山西证券营业部总经理、网络交易部总经理、经纪业务总部总经理等职，现任山西证券副总裁和格林大华期货董事长。

精彩观点：

FOF是分散风险、专业性、挑选投顾这三个方面的有机结合。

期货公司更应该结合自己的风险管理能力和产品配置能力，做一些主题性的FOF产品。

长期来看CTA应当是比较受欢迎的。

（期货公司资管）第一条线是产品合作，投顾及机构的合作业务；第二条线是衍生品类的自主投资；第三条线是和场外金融贸易的结合。

资产管理的核心能力是产品设计能力、投资能力和风险管理能力。

别的行业对风险管理和对冲资产的运用不如期货公司。

期货公司的交易能力在整个资管行业是比较强的，期货公司跟客户的紧密程度其他资管也是比不上的。

（期货公司资管）面临的最大问题是人才问题。

要满足好客户的需求，负债端和资产端都要做好。

在我们的文化背景下，对于金融机构，有些政策和监管还是要严一点，这样更有利于整个行业的长远发展。

我们跟母公司是全方面的合作，经纪业务方面不能丢，资管、投行、新三板和直投等领域也加强合作。

商品市场火爆对期货公司来说是好事。

明年期货保证金规模突破5000亿问题不是太大，如果股指开放了，规模还能上得更快。

目前我们聚焦的是农产品、有色金属和黑色产业。

通过一些管理和技术系统的支撑，加强和现货企业的互动和数据的交换以及策略的提供，最终帮助客户实现价值提升。

期权在国外已经比较成熟，它是一种更好的风险管理工具，它能把风险和资产分离开来，多样化的策略更能满足不同投资者的需求。

（商品期货期权）对期货交易所、期货公司、客户都是大有益处的，对推进衍生品市场的良性互动和场外业务的发展也有很大的益处。

这么多年来期货交易所为扶持期货公司和投资者做了大量的工作。

期货公司目前整体收入还主要源于经纪业务，但谁对新业务，对资产管理，对现货子公司把握得好，谁的份额、收入、利润、人才吸引力就更大。

要发展资管，基金销售牌照应该是必备的。

不能说拿到牌照了就要全面发展，最终期货公司的发展还是要聚焦，大部分的公司是差异化、聚焦发展的。

我更看好场外期权这个板块。

最大的创新点可能是在场外期权的发展，或者是场内期权的推出。最大的发展点应该是机构经纪和资管业务的发展。

聚焦于机构客户的服务。

资管的理念促进了公司整个经纪业务的转型，我们把机构经纪看得比资管还要重要，投入更大一些。我们积极倡导绿色经营，维护行业的生态链，各个利益相关者利益最优化，合作共赢，最终我们想做得高端一些，挑战一些难点，多付出一些，在稍微高一点的层次上竞争，不要老在低端层次上竞争。

现在是理财和投资的时代，最终钱还是会向标准市场走。

强者恒强，更多地要做好业务布局和差异化经营，抓住经营和管理的本质。

七禾网1、乔总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。现在FOF比较流行，贵公司在这方面有没有较好的研究和尝试？您觉得运作好FOF产品的关键是什么？

乔俊峰：我的理解是FOF是分散风险、专业性、挑选投顾这三个方面的有机结合。FOF有公募的也有私募的，私募的FOF第一单是2008年初东海证券设计并运作的，它既是资产管理人又是经纪商，以此带动经纪业务的转型、跟私募建立紧密合作的关系，把私募的专业能力和券商的销售、管理能力结合起来。期货的FOF我们有过尝试但规模不大，一直在跟两家比较好的FOF公司合作，对其中投顾的选择、产品经理的更换、产品风险的控制等细节有比较好的了解，我们自己也做过一单FOF。FOF产品的关键是产品的设计、运营水平、风险控制和投顾的选择。

七禾网2、您本人更看好主题性的FOF产品（比如商品主题、量化主题、股票股指主题等），还是全面性的FOF产品？为什么？

乔俊峰：主题性的FOF跟市场每个阶段的发展密切相关，主题性就相当于是在做自己擅长的事情。全面性的FOF要求更高，需要跨市场能力、全球市场的配置能力、对全球经济变化的敏感把握等。期货公司更应该结合自己的风险管理能力和产品配置能力，做一些主题性的FOF产品。比如商品主题也是个比较好的选择，今年商品市场不错，整体触底反弹。在设计产品时，根据风险大小进行配置，比如配置一点量化或者固收，风险相对会比较低，会有一个安全垫。我本人觉得可以从主题性的FOF做起。而做全面性的FOF产品，需要培养对大资产的配置能力，和更多机构的协作能力。

七禾网3、CTA量化产品，今年比较受欢迎，您觉得这类产品受欢迎的主要原因是什么？这类产品的管理规模能否做大？

乔俊峰：CTA分为主动投资和量化投资两块，今年商品期货整个市场比较好，CTA量化产品比较受欢迎有这方面的原因。另一方面权益类投资今年确实没什么行情，而量化投资相对比较稳定，受市场行情的影响相对较小，回撤相对小，收益也适中。所以今年CTA量化产品比较受欢迎，跑赢了其他产品，长期来看CTA应当是比较受欢迎的。想把规模做得特别大有一定的难度，毕竟它的基础是期货市场。但它的量还是可以做得比较大的，因为它有助于市场的流动性和减小产品的回撤，也有助于散户向机构的转型，在国际市场上所占的比重也不小，大概有10%。

七禾网4、请您谈谈贵公司资管团队的主攻方向，在哪些策略上比较有优势？

乔俊峰：一个方向是在合规的情况下，和私募、投顾紧密合作的产品，既促进经纪业务的转型，又能提高我们自主团队的服务能力、管理能力、风险控制能力和产品设计能力。另一个方向是跟其他金融机构合作的产品，在期货以外进行配置或对冲，因为期货毕竟是风险管理的工具，它的投资优势和风险管理优势需要和其他的投资工具做搭配。目前这两块管理费的收入能维持资管团队的发展，但更长远的策略还是自主投资，培育跟期货对冲相挂钩、能突显衍生品优势的专业力量。我们也在积极探讨资管和子公司如何嫁接，以及在子公司的这个平台上以仓单管理为基础的期现资管。最终还是靠研究，已经启动投研一体化的平台的建设，要有更多的数据，包括投资策略方面的数据、给客户服务的数据、跟私募合作的数据，通过数据和技术推动公司资管业务的发展，目前公司资管业务线分三条，第一条线是产品合作，投顾及机构的合作业务；第二条线是衍生品类的自主投资；第三条线是和场外金融贸易的结合。第二条线我们做了两三年了，目前有三个团队，还不算太成熟，规模还不大，大概有5000多万。第三条线刚启动。另外员工的孵化放在子公司，员工有好的策略，他自己出资金的10%到20%，公司出80%到90%。到一定程度就可以做资管，公司最多出50%资金，自己募集另外50%。我们要培养自主投资能力、团队合作精神、规范的管理能力。我们也有研究量化方面的团队，资管的系统运维以山证的PB系统为主，整体在资管上的投入还是比较大的。

七禾网5、就您看来，期货公司的资管力量和管理水平，在整个资产管理行业处在怎样的位置？

乔俊峰：整体的管理能力期货公司还处在比较低的位置，因为我们的经验、运作的产品类型都还比较少，期货公司的资管最早追溯到2012年底，时间也比较短。资产管理的核心能力是产品设计能力、投资能力和风险管理能力，期货公司在风险管理和资产配置方面还是很有能力的，别的行业对风险管理和对冲资产的运用不如期货公司。期货公司的交易能力在整个资管行业是比较强的，期货公司跟客户的紧密程度其他资管也是比不上的。期货资管虽然很小，但有几个核心能力还是有它先天的优势，还需要继续发挥好。但在整个大资管里面，在全球资产的配置、募资能力、技术系统的运用和维护等方面，期货公司还需要向其他行业学习。

七禾网6、期货公司的资管主要面临哪些问题或挑战？

乔俊峰：面临的最大问题是人才问题，因为我们行业的收入、集聚人才的方式等在同等竞争下不如其他行业。一方面是吸引人才的问题，另一方面是吸引人才之后能否留住的问题，其他行业毕竟经过了很多年的发展有了规模效应，不管是通道业务、自主投资业务、整个行业的背景、现有资产的管理规模、对人才的吸引力都比我们做得好。第二个问题是发展不足的问题，期货公司的资管还没发展起来，规模还太小，规模是和定位联系在一起的。期货公司如何利用资产管理的优势来回避期货经纪业务的劣势，这是比较重要的。期货公司资管的优势在于比较灵活，以及在对冲方面，劣势是规模比较小。还有是资管运维的问题。其他资管行业产品设计、投资管理、风险控制和系统维护等是一条产业链，而期货行业还成不了链条，还需要和其他金融机构合作，合作的时候则受其他因素的制约，比如产品规模太小、风险管理功能体现不明显等，别人可能会不愿意跟我们合作。另外证券交易系统不能接入，在场外交易、和子公司的结合等方面也做得不够。期货资管虽然表面上看现在有2500多亿，但大部分是通道业务，期货资管牌照批得比较多，竞争激烈，有经纪业务手续费、居间人恶性竞争传导到资管领域的迹象

七禾网7、如何有效提升期货公司资管的业绩水平和管理规模？

乔俊峰：要有很好的规划和解决本源问题，期货公司资管的业绩和管理规模，最终还是要解决好发展资管的定位和资管的资源、人才配置、基础投入配置、公司政策支撑等问题，整体上和公司的转型、实体经济的服务、财富和风险管理是结合在一起，这样才能够走得更远一点，业绩水平和管理规模才能上升更快。目前较多期货公司还是在发展通道类业务的规模，更长远来说则要提高投研能力和交易能力，培养自己的投资团队。再长远一点，要满足好客户的需求，负债端和资产端都要做好。要把短期、长期的规划平衡好，有计划有步骤地去做，才能够提升，可以自我施压和激励，但不能盲目扩张。

七禾网8、格林大华与外部私募机构的相关合作综合效果如何？总结了哪些经验？

乔俊峰：我们与外部私募机构合作了两年多，在促进经纪业务转型、推动资管业务的拓展、客户需求的满足、资产的运营合作方面取得了较多效果。我们这几年和上百个私募机构合作过，效果也不错。总结的经验是，双方在合作时要取长补短，在各自的优势和兼顾各自利益的情况下，合作双赢。我们做了各种产品，碰到了一些问题，积累了很多经验，包括产品设计、风险控制、特定客户募资等方面。双方合作时还得定一些合作的标准和规矩，专注于各自的长项，优势互补，才能走得更远。

七禾网9、近一年来，证监会、基金业协会对资产管理、私募基金领域出台了一些比较严格的政策、条例，这对行业的意义如何？

乔俊峰：对行业肯定是利大于弊的，这些做法是固本清源，是为了走得更远更规范，为了更好地为实体经济和财富管理服务，意义是相当大的。整个资管行业中，公募要追溯到1998年，后来有了券商、保险、私募，围绕资金做业务偏多，真正的投资、大资产配置做得比较少。其中的制度红利容易使某些机构犯投机主义的错误，不利于整个行业的长远发展。目前证监会，保监会、银监会、人民银行都在进一步规范资管，整体政策是趋于一致的，整个基调、监管精神对行业很有意义，具体的操作和推动减少了政策套利。我们整个经济的发展和转型，肯定需要资产管理为实体经济服务，为财富管理服务。这个时候的整顿，是很有必要的。各个利益相关体，包括监管方、运作方、客户等，对资管中各自的角色、各自的要求、各自的期望进行一些理性的思考，有利于整个大资管行业的发展。期货资管开始得比较晚，刚一出来就遇到了比较严格的政策管控和限制。这些政策、条例可以促进我们思考，促进我们规范地起步，让整个行业走得更长远更好。

七禾网10、您如何看待今年私募基金管理人减少了近万家这一现象？这是好事还是坏事？

乔俊峰：总体是好事，毕竟私募基金管理人有类金融牌照，有公信力。做任何事都要承担成本，比如监管成本等等。大众创业、万众创新的精神我们是要鼓励的，但毕竟是帮别人理财，所以要承担成本，合规、专业地做这件事情，要想好自己的投入、行动和计划，要按照监管政策和指引往前走，这样才能少风险。尤其在我们的文化背景下，对于金融机构，有些政策和监管还是要严一点，这样更有利于整个行业的长远发展。以前是放得宽，发展快一点，在当时的环境下也是对的，但现在规范管理了，不能光看数据，实际上整个行业的发展还是蛮快的，家数是少了，但规模还在不断增长，所以整体上还是好事，为进一步的发展奠定基础。