今年以来，沪铜虽然有所上涨，但相比其他有色金属，涨幅逊色不少，更难比肩涨势如火如荼的黑色系品种。但经过长达半年的蛰伏，我们判断，四季度沪铜将向上突破，明年一季度将上看45000—46000元/吨。

国内经济企稳和人民币贬值

最新公布的10月制造业PMI创近两年来新高，各分项数据也明显回升。同时，流动性依然宽松，人民币仍处于长期贬值趋势中，这对进口商品形成利多影响。人民币贬值幅度并未超出市场预期，从而不会构成系统性风险因素，对铜价利多甚于利空。

美元上涨空间有限

最新公布的美国10月非农数据低于市场预期，全球金融市场预期12月加息概率较大，但显然市场焦点并不是美元加息与否，而是只加1次息，并且美国不具备连续加息的基础。因此，美元上涨空间有限，总体上美元指数仍处于93—100箱体中，对大宗商品的压制作用有限。

铜基本面偏多

需求方面，虽然国内部分一二线城市出台房地产调控新政，但政府鼓励PPP项目将抵消房地产调控对铜消费的利空影响。而其他消费领域，如汽车保持高速增长，9月产量同比和累计同比分别增长31.5%和12.3%；空调9月产量同比增长18.7%，创2014年7月以来新高，累计同比涨幅从负转正；电网基本建设投资完成额累计同比增幅保持在30%以上。

供给方面，9月国内铜产量为72.5万吨，连续3个月在70万吨以上，但涨速逊于需求。9月国内净进口21.5万吨，远低于去年同期的33.9万吨。

截至11月4日，上期所铜库存为97839吨，2014年12月中旬以来首次跌破10万吨大关，并较去年年底下降接近45%。LME铜库存虽然从4月中旬不足15万吨增加至30万吨水平，但从9月末以来，LME铜再度出现回落迹象，这与国内铜出口放缓有直接关系。

基金空翻多

截至11月1日，COMEX铜基金持仓（非商业头寸）从净空转入净多1万手以上，并创出2014年7月以来的新高。基金空翻多显示强烈后多后市。

技术面形成突破

以文华沪铜指数周K线为例，沪铜已经向上突破了39200元/吨重要阻力，打破了长达大半年的振荡区间，价格上涨也得到了持仓总量恢复的配合。

综合以上分析，我们判断沪铜中期将展开向上走势，明年一季度目标45000—4600元/吨。从实操角度而言，可积极配置沪铜多头头寸。