11月7日，焦炭期货主力合约价格站上2000元/吨关口，较去年年底上涨300%。大幅上涨过后，焦炭价格将逐步回归理性。

焦炭产量增加

国家统计数据显示，1—8月，全国生铁累计产量为46916万吨，同比减少0.8%；8月，全国生铁产量为6019万吨，同比增加3.6%，环比增加4.1%。根据模型推算，1—8月，全国焦炭消费量为2.76亿吨，同比下降0.7%；1—8月焦炭产量为29238万吨，同比下降2.7%。其中，8月焦炭产量为3913万吨，同比增长5%。另外，9月焦炭产量为3928万吨，同比增长6.97%。在高价的刺激下，焦炭产量随之增加。

8月中旬西北地区环保检查结束，焦化厂生产恢复正常。与此同时，在利润驱使下，焦化厂开工率上升，9月底焦炭/生铁产量比提高到近两年的平均水平。

目前，大部分地区钢厂焦炭库存小幅反弹，我们认为，焦炭产量和消耗量已经正常匹配。不过，钢厂焦炭绝对库存处于低位，加上冬储临近，钢厂正在积极补充库存，正常的消耗叠加补库导致焦炭现货短缺。而从总量上看，生产已经能够满足消耗，并有小幅累计，表明焦炭供需格局在逐步改善。

钢厂开工率下降

Mysteel调研163家钢厂的最新结果显示，高炉开工率为78.31%，环比下降0.97%；产能利用率为84.3%，下降0.58%；盈利率为43.55%，下降4.29%。另外，下周高炉开工率预期值为77.9%。受供给侧改革影响，唐山大部分钢厂已于近日关停小高炉。

全国范围内，9月以来高炉开工率缓慢下降，11月，高炉开工率较高点已下降4个百分点。冬季临近，北方雾霾较为严重，部分重点城市开启限产模式。而限产导致钢厂高炉生产阶段性中断，对焦炭需求形成利空。此外，2017年是钢铁去产能重点执行年份，相比煤炭行业，钢铁行业去产能计划滞后，后期势必加大力度，进而对焦炭需求形成压制。

图为高炉开工率

综上所述，焦炭价格已经处于高位，后期在产量回升、下游钢厂减产的影响下，煤炭价格将回归理性。操作上，建议在1900—2100元/吨的区间内逢高做空焦炭1701合约，目标设在1600—1800元/吨。