引言

近年来，由于国际原油价格大幅下跌，塑料行业因此过上了“好日子”。不过，行业人士表示，塑料价格后期将面临较大的风险，相关企业应该对库存进行套保，而传统的期货套保可能无法满足企业的需求，场外期权等创新套保模式越来越多地进入到塑料企业。

近年来，国际原油价格大幅下滑，一直处于40—50美元/桶徘徊，不少炼油企业因此过上了“好日子”。据期货日报记者了解，目前一些炼油企业的利润已经达到了300—600元/吨。

原油价格大幅下跌，惠及的不仅是炼油企业，目前整个石化行业都在享受原油价格下跌带来的“福利”。

利润好时仍然需要未雨绸缪  

“现在终端产品对应的原油价格为6070美元/桶，终端产品价格上涨，而原油价格还处于40—50美元/桶，这使得石化行业的日子非常好过。”在11月5日第二十届中国塑料产业发展国际论坛之“金融助力塑料产业发展”分论坛上，石油与化学工业规划院教授级工程师刘延伟表示。

不过，他也表示，石化企业应该好好珍惜现在的“好日子”。从产业链自身来看，“金九银十”之后，聚烯烃基本上不会出现集中检修的情况，由于目前的利润非常好，石化企业的开工积极性也非常高。

从供给上来说，四季度聚烯烃新增产能约为300万吨。其中，聚丙烯新增产能达到了246万吨。远大石化聚烯烃研究总监袁元认为，四季度新增产能对市场的压力主要体现在聚丙烯上。

从需求上来说，现在塑料行业处于需求最好的时候，后面的需求很难超越现在。“未来PP、PVC的供给会保持高位，负循环可能即将展开，要谨慎对待风险。”袁元判断。

浙期实业能源化工部总经理来斌也表示，短期能化产品有回调的需求，但是长期来看价格仍然会往上走。事实上，目前现货调整已经开始，下游的采购正在走弱。

“春节因素是我们比较担忧的，未来的风险还是比较大的，在价格上涨的过程中，库存该套保的还是应该进行套保。”袁元分析说。

据了解，目前塑料行业利用金融衍生品工具管理价格风险的氛围已经越来越浓厚。塑料下游企业主要以中小民营企业为主，他们的思想活跃，会更加积极地利用期货工具，特别是华东和华南地区的企业。

事实上，期货工具的出现正在改变塑料行业的传统贸易方式。两三年前，塑料行业对点价还是比较陌生的，企业对点价甚至是排斥的，但是随着贸易企业进入期货市场保值，“基差点价”模式随之出现，这样就杜绝了“一口价”的弊端。

大商所相关负责人也表示，目前“点价模式”在塑料行业正在攻城略地，西南地区的塑料企业对“点价模式”也更加感兴趣了。

期货帮助企业规避经营风险

期货工具不仅能够帮助企业规避经营风险，还能帮助企业做大做强，远大石化就是一个鲜活的例子。

“以前市场不好的时候，我们会拼命地去库存，导致整个行业现在都处在去库存周期，但是未来我们将会大量地持有现货，还会借助金融工具对冲风险。”袁元表示，正是因为利用了期货工具进行风险管理，远大石化这几年的贸易规模都得到了大幅提升，特别是在PP、PVC等期货品种上市之后。据他提供的数据，2015年远大石化的销售规模已经达到了415万吨，实现销售收入235亿元，跻身于中国对外贸易500强。

“这几年我们的销售规模大幅增长，主要是在原有的基础上持仓现货的规模越来越大，2015年聚丙烯销售了80.87万吨，同比增长99%，实现销售金额60.32亿元，同比增长52%。”袁元在会上坦言。

另据期货日报记者了解，远大石化不仅聚丙烯的销售规模实现了飞速增长，其他产品的销售规模也迅速扩大。数据显示，2015年PE（聚乙烯）共销售112万吨，同比增长56%，实现销售额89.80亿元，同比增长29%；其他品种销售量约为222万吨，实现销售额231.76亿元，同比增长240%。

远大石化在期货市场已经算是“老兵”了，而他们参与期货也是一个由被动参与逐渐发展到主动参与的过程。

据袁元介绍，2007年以前，国内还没有上市相关的石化品种，他们通过余姚塑料城电子仓单被动地参与到衍生品市场。直到2007年聚乙烯期货上市，他们才开始做期货套保、交割品种及相关品种套利。

“这使得我们在2008年的金融危机中不但没有遭受损失，反而让危机变为转机。”袁元回忆说，2009年以后，随着越来越多的企业开始参与到期货市场，他们认为传统意义上的套保比较死板，通过不断地学习引入了套利交易、基差交易和跨品种交易，开始主动参与到期货市场，这个阶段也是企业快速发展的阶段。

目前远大石化的业务模式是“三位一体”，即集现货、研究、交易于一体。“这几年现货越来越难做，一些小型公司经营现货都是不盈利的，现货需要大量的资金、人力、物力，只有通过期现结合才能把现货规模做大。”袁元坦言，正是因为采取“三位一体”的业务模式，远大石化才能在现货道路上走得越来越流畅，盈利能力也变得越来越强。

企业的风险管理需求多样化

事实上，随着经济进入新常态，实体企业的风险管理需求更加个性化、多样化，期货套保已经无法满足企业的风险管理需求，场外期权开始越来越多地进入实体企业的视野。

“现在塑料品种行情呈现大波动、短周期、短逻辑特点，传统期货套保操作难度高，企业可以通过场外期权解决这个问题。”浙商期货研究所所长徐文杰认为，与传统的期货套保相比，利用场外期权规避风险还有一些小的亮点。以采购方保护价采购为例，2015年11月18日，PP1609合约期价为5839元/吨，某塑料企业希望4个月后以不高于6000元/吨的价格采购。

如果通过期货市场做买入套保操作，去年11月18日，该企业在5839元/吨买入2000手，保证金为583.9万元。今年3月18日，PP1609合约收盘价为6984元/吨，此时客户如果获利平仓，每吨获利1145元，共获利1145万元。不过，去年12月14日，PP盘中最低价为5158元/吨，这意味着企业要承受681元/吨的浮亏，浮亏总计681万元，加上保证金（按10%计算）则需最多占用资金1196.8万元，最终采购成本为5839元/吨。

如果通过场外期权做套保，去年11月18日，PP1609合约收盘价为5839元/吨，该企业买入行权价为6000元/吨的看涨期权，支付权利金321.1元/吨，共采购10000吨PP，支付321.1万元。今年3月18日，PP1609合约收盘价为6984元/吨，此时客户行使看涨期权，每吨获利984元，扣除支付的权利金，净获利662.9元/吨，共获利662.9万元，最终采购成本为6321.1元/吨。

“对比下来，通过期货套保企业赚了1000多万元，而通过期权企业赚了600多万元，但是期货占用了企业很大的资金，期权只占用了300多万元。从这个角度来看，企业用期货套保对资金成本的要求很高，对心理要求也很高，因为企业要承受巨大的浮亏。”徐文杰在会上表示。

正是因为能满足实体企业的个性化需求，场外期权这种“高大上”的金融衍生品正越来越多地进入到实体企业。“2014年开始，我们对场外期权越来越关注，不断引入OTC交易、期权交易，2015年我们还成立了自己的期权团队。”袁元说。

据了解，目前期货公司也在积极地为企业提供场外期权产品和服务。以浙商期货为例，他们已经提供了聚丙烯的场外期权报价，同时在场外衍生品市场也积累了丰富的经验，涵盖的品种包括大豆、白糖、棉花、鸡蛋、铁矿石、PP、沥青、焦炭等。