10月以来，豆粕主力1701合约在2747—2980元/吨维持振荡走势。笔者认为，后期豆粕仍将维持区间振荡，但是需要关注11月美国农业部供需报告对区间下沿绝对低点的指引，建议寻找中期买点。

关注11月供需报告的指引

美国农业部公布的10月供需报告显示，美豆单产为51.4蒲式耳/英亩，总产量为42.69亿蒲式耳，是2000/2001年度以来的最高产量。虽然高供给对美豆价格存在压制，但是由于阿根廷大豆收割期间遇到降雨，南美大豆供给减少使得部分需求转向美国。因此，美国农业部将需求不断调高使得美豆价格在低位存在支撑，而高产量的利空被高需求的利多抵消，豆粕价格陷入区间振荡。

从季节性规律来看，美豆价格在10—11月容易形成收获低点，随后价格重心抬高。目前，对盘面存在的最大利空就是11月供需报告，市场预期，2016/2017年度美豆单产预估为52蒲式耳/英亩，高于10月预估的51.4蒲式耳/英亩；总产量为43.14亿蒲式耳，高于10月预估的42.69亿蒲式耳；年末库存为4.2亿蒲式耳，高于10月预估的3.95亿蒲式耳。参照历史统计数据，收获期美豆库存为4.2亿蒲式耳，价格低位区间大致在8.9美元/蒲式耳。目前来看，11月供需报告有偏空预期，但是近期美豆价格开始回调，利空已经开始释放，绝对低点还需要关注11月供需报告的指引。

中期南美天气存在不确定性

根据咨询公司Safras的调查，截至11月4日当周，2016/2017年度巴西大豆播种完成52.5%，高于上年同期的42.3%。等巴西大豆种植完成之后，12月到明年2月会进入大豆生长期，天气就会成为关键因素。澳大利亚气象局预计，今年年底有可能发生弱拉尼娜现象，这将导致南美作物种植季出现干燥天气，而受这种天气影响最为集中的地区就是巴西南部地区。目前，美国农业部对巴西2016/2017年度的大豆产量预估为1.02亿吨，为创纪录高位。然而，能否实现该产量，还需要关注后期的天气情况，如果天气存在问题，大豆价格则仍有上行的炒作空间。

国内蛋白整体供需压力不大

由于DDGS集装箱通关速度缓慢以及进口贸易商在进口美国DDGS时，需向中华人民共和国海关缴纳反倾销、反补贴、增值税等相关的保证金，导致目前进口DDGS到港成本大幅增加，进口商采购进口DDGS基本停滞，港口进口DDGS新货到港量较少，港口DDGS库存处于低位。然而，四季度菜籽和菜粕量预期能满足自身需求，预计DDGS低库存需要豆粕的供给来弥补。市场预期，四季度DDGS供给量同比约下降40%—60%，而大豆到港量同比增加4%，大豆增量基本上被DDGS的减量抵消。同时，今年春节比去年提前，预计饲料企业在12月下旬将启动节前备货需求。由此预计，国内整体蛋白粕11—12月的供需压力不大，建议豆粕中期逢低买入为主。