主要观点：

钢厂库存偏低，原料端掌握价格话语权，双焦多单继续持有；

铁矿石被动上涨 建议多单轻仓持有；

成本大幅增加和下游订单较好促螺纹偏强运行，多单继续持有。

一、行情回顾

焦煤、焦炭和螺纹主力合约均以涨停收盘，铁矿石主力合约上涨3.28%，黑色继续大幅上涨。

二、逻辑分析

焦煤：自今年4月份执行276个工作日以来，焦煤产量同比下降10%以上，而下游需求不降反增，虽1-9月累计进口焦煤数量同比超20%，但仍无法弥补焦煤的供需缺口。笔者曾在9月20日写焦煤四季度投资报告时，估算焦煤四度缺口1600多万吨，并且焦化厂焦煤库存和港口焦煤库存较低，叠加今年冬储预期较强，建议投资者做多焦煤1701。根据目前的数据测算以及我们调研的情况来看，今年四季度焦煤的供需缺口仍比较大，焦化厂以及钢厂的炼焦煤库存和港口焦煤库存仍处于历史低位，而且今年出现寒冬的概率很大，钢厂和焦化厂冬储煤炭的意愿很强，钢厂和焦化厂的大领导均出去采购焦煤了，期货升水26元/吨，多单继续持有。

焦炭：开工率大幅回升，供给弹性增加，焦化厂焦炭库存呈现增长局面，但同比和较平均值相比仍处于较低水平，近期安钢、中天和沙钢等钢厂相继出现减产检修，钢厂高炉开工率下降对焦炭刚需减弱，但钢厂焦炭库存偏低仍有补库的需求，焦化厂掌握价格话语权，现货价格持续上涨，期货基本平水，多单继续持有。

铁矿石：目前港口铁矿石库存仍维持1亿吨以上的高位水平，但高品位矿库存占比偏低，因焦炭价格大幅上涨，钢厂为了提高吨焦的铁水量，对高品位矿的需求增加，而目前铁矿石的定价主要取决于高品位矿的价格，因此铁矿石偏强运行。但四季度铁矿石到港量增加，钢厂开工下降对铁矿刚需减弱，对铁矿石形成一定的压制。今日铁矿石明显属于被动上涨，期货贴水40左右，属于正常基差，建议多单轻仓持有。

螺纹钢：近期中天、沙钢等钢厂因亏损相继出现减产检修，钢厂高炉开工率下降，库存减少，供给端压力下降，近期华东地区钢厂订单较好，华北地区钢厂因北方提前进入冬季，户外开工减少，需求下降，但北材南下因运输费用比较高对南方的消费影响有限；而且原料端大幅上涨钢材成本大幅提升，钢厂亏损大概50-70元/吨；成本大幅增加，下游订单较好，建议多单继续持有。

三、策略研讨

焦煤1701：多单继续持有

焦炭1701：多单继续持有

铁矿石1701：多单轻仓持有

螺纹钢1701：多单继续持有