作为化工产品的主要上游原材料，原油价格变化将从成本端对化工品带来影响，LLDPE也不例外。2016年WTI原油价格走势，有两波行情值得关注：第一波是从1月到6月，价格从最低29.89美元/桶到最高52.7美元/桶，涨幅76%；第二波从6月到8月，价格从52.7美元/桶跌至43.89美元/桶，跌幅22.2%；8月以后，原油价格在42—50美元/桶区间内运行，波动幅度低于20%，呈现出波幅逐渐减小的态势。一般来说，原油价格传导到石化产品需要3个月，如果以第二波下跌行情在6—8月来测算的话，则9—11月或是LLDPE价格由强转衰的一个时间窗口。但由于冻产协议达成后，石化板块积极乐观的投资氛围中止了LLDPE下行趋势，与成本端传导处于背离状态。我们认为，除非原油市场出现新利多，否则，冻产协议经过10月的发酵，对LLDPE的影响力将趋弱。

总的来看，我们认为2016年下半年WTI原油价格将有诸多影响因素，波动较大，但50美元/桶或成为波动中轴。其对化工品影响主要有两个方面：一是原油较强的上行态势打断LLDPE的下行趋势，连续跳空高开形成较强的技术面，但原油经过一个月的横盘整理，对LLDPE的影响逐渐淡化，投资者多已获利了结，资金有所撤离；二是从成本端来看，因其周期关系，原油并未对LLDPE产生支撑。因此，一旦原油价格变为横向盘整，对LLDPE的刺激作用将趋弱，主导因素将重新回归以供需为主的基本面。

装置复产，未来LLDPE供给压力增大

首先，LLDPE装置检修在10月将爆发式复产。一般来说，受天气因素影响，石化装置检修计划基本集中于3、4月份以及7、8月份，9月中旬后，天气由热转凉，检修装置纷纷复产。同时，9—11月是下游农膜的传统需求旺季，再加上近期LLDPE市场的拉涨，利润提高之下LLDPE开工率基本达到92%。因此，我们可以推测，10月LLDPE产量将超9月。

其次，生产厂商利润走强，限产可能性不大。10月后，由于现货货源较紧以及冻产协议达成，LLDPE期现货价格联袂飙升，目前现货市场价格为9550—10000元/吨。因此，在利润迅速回升之下，石化厂商限产的可能不大。从调研情况看，石化厂商线性装置目前全面开工，开工率高达92%。

最后，从历史来看，供需比在9—10月后由强转弱。如果用下游需求和上游供给的比值来衡量供给端的变化情况，那么笔者发现基本每一年的9—10月，都是供需比由强转弱的时点。今年G20会议等引发的限产加剧8—9月的产能缩减，也就是说，等到限产过去后供需比的下行情况会更加突出。因此，10月后，在线性检修装置全面复产的情况下，中长期供给压力增大。

农膜产量增速减缓，供应偏紧局面或将打破

9—11月是下游农膜的开工旺季，因此LLDPE市场有“金九银十”之说。今年，农膜开工爆发在10月，开工率基本在85%以上，处于历史高位。因此，在LLDPE经历装置检修的7、8、9三个月之后，10月份供需处于紧平衡状态。但结合历史来看，农膜开工率一般在10月中旬达到高点，11月至次年2月转而向下。从目前调研情况来看，也是如此。农膜产量增速已经变缓，农民对棚膜的需求跟进缓慢。可以预见，进入11月后，下游农膜开工率将有所回落。

虽然农膜目前开工率较高，但现货市场高企的原料价格抑制下游需求。在此情况下，下游多以刚需为主，贸易商大量高价囤货背后蕴藏的风险不可小觑。

从石化库存基本持平可以看出，目前贸易商需求加上下游厂家需求大致可以与石化供应量相等。因此，目前供需平衡偏紧的局面有一部分是投机因素导致的，而非真实的供需面。当下游厂家无法消化石化厂家和贸易商厂家供应时，价格自然面临转折。

投资方案

从供给端来看，PE装置10月全面复产，新增产能在9月底也陆续投产，这将给供给端带来比较大的压力。而生产商利润目前处于回升的状态，限产可能性不大。加之历史数据显示，10月后是需求比由强转弱的时点，因此，11月供给端压力较大，价格面临考验。

从需求端看，当前处于下游棚膜生产旺季，需求达到峰值。但同时应看出，下游多以刚需为主，且价格多需商谈，并且贸易商惜售容易造成库存堆积，风险较大。

因此，我们认为，L1701目前已行至高位，上行的空间较小，11月后将面临较为严峻的基本面压力。