本周，大连铁矿石期货主力1701合约振荡上行，11月9日封死涨停板，报收551.5元/吨，三日累计上涨51.5元/吨，涨幅超过10%。短期，煤炭供应紧张问题仍未有效缓解，焦煤、焦炭价格持续大幅上涨，对钢厂成本端冲击较为明显。为提高焦炭使用效率，钢厂被迫采用高品矿，高品矿资源紧张局面有所加剧，虽然港口库存创新高，但铁矿石结构性矛盾仍然突出。在煤焦价格仍维持高位、钢价仍有上行动力的前提下，铁矿石将延续强势。

高品矿紧张局面尚未缓解

根据我们测算，焦炭在钢材生产成本中的占比由年初的17%上升到目前的35%。并且，目前市场上焦炭较为紧张，钢厂焦炭库存迟迟无法补足，钢厂为提高焦炭使用效率，必须提升铁矿石品位进行生产。根据相关测算，以2400立方米高炉为例，铁矿石入炉品位每提高1%，可以降低焦炭用量1.6%，并且提升出铁量1.7%。因此，虽然建材目前的盈利状况并不理想，但钢厂仍被迫采用高品矿进行生产。

2016年以来，高品矿大部分时间受到市场追捧。年初，在钢价大涨、钢厂存在暴利的情况下，高品矿由于可以提升高炉出铁量一直作为钢厂的首选；5月，随着钢价暴跌，钢厂利润转差后对高品矿需求有所缩减；6月以来，钢厂盈利修复后，对高品矿需求再度恢复，最近在焦煤、焦炭表现强势下对高品矿需求增加。高品矿需求良好可从高低品位矿价差得到验证，64.5%卡粉和56.5%超特的价差从年初的70元/吨持续上升到目前的200元/吨以上，高低品位矿出现明显分化，低品矿无人问津，而高品矿极为紧俏。

天量进口和港口库存并非市场主要矛盾

今年前9个月，我国铁矿石进口量总计7.63亿吨，同比增长9.10%，创出历史新高。同样创出新高的还有港口库存，截至11月4日，我国铁矿石港口库存总计1.11亿吨，比今年年初上升1200万吨。同时，我国粗钢产量增幅到9月末才勉强同比转正，为0.4%。供应较去年大幅增长，但需求基本与去年持平，从量上看铁矿石供大于求的格局还是比较明显的。

但高供应和高库存并非是今年铁矿石市场的主要矛盾，与高低品位矿之间突出的结构性矛盾相比只能退居次要地位。并且，无论是普氏铁矿石现货指数还是大连铁矿石期货标的，均主要参照高品位矿石进行定价。今年铁矿石突出的结构性矛盾在一定程度上掩盖了供应压力。

综上所述，我们认为，近期黑色产业链整体走势强劲，为提高焦炭使用效率，钢厂被迫采用高品矿，高品矿资源的紧张局面有所加剧。虽然港口库存创出新高，但铁矿石结构性矛盾仍然突出，在煤焦价格仍维持高位、钢价仍有上行动力的前提下，铁矿石将延续强势。