最近，美豆经过向下调整后，重新站上1000美分/蒲式耳大关。当前，美国大豆丰产利空逐渐被市场消化，价格向下面临较强的成本支撑，加之南美大豆正处于播种季节，天气方面尚存风险，因而四季度美豆适宜逢低做多。

美豆利空逐步消化

自8月开始，美国农业部一路上调美豆单产水平，从最初的46.7蒲式耳/英亩上调至10月的51.4蒲式耳/英亩，而且市场预期11月单产将继续上调至52蒲式耳/英亩，本年度美豆供应量巨大。伴随着单产的持续上调，CBOT大豆价格不断下滑，但主力合约在930美分/蒲式耳附近获得支撑。

11月供需报告一般被视为美国农业部的定产报告，此时收获已经基本完成，产量状况也相对明朗，后续继续调整空间非常有限。而且四季度是传统美豆出口的高峰期，南美大豆尚未上市，对美豆的冲击有限。截至10月27日，美豆出口进度已经达到65.6%，比去年同期快12.5个百分点。一旦价格有较大幅度下跌，美国农户势必会放缓销售节奏，这将对价格产生较大支撑。

因此，11月之后，对美豆来说，市场缺少较大的潜在利空因素，向下的驱动力有限，向上则有需求旺盛的支撑和南美天气的潜在风险升水。

图为马托格罗索州大豆播种进度

南美天气尚存风险

目前南美大豆正处于播种期。截到11月8日，巴西大豆的播种进度达到52.5%，明显快于去年的42%和五年平均水平49%。其中最大的主产州马托格罗索州进度最快，已经播种80%，远远快于去年的61%。马托格罗索州的大部分地区大豆播种将比去年提前一个月完成，而东北部地区各州则相对偏慢。播种进度快也就意味着收获进度可能提前，马托格罗索州可能在1月就进入收获的高峰期，此时正是巴西降雨最多的时候，多雨的天气可能给收割工作带来麻烦，而往年收获高峰通常在2月。

阿根廷的情况与巴西截然相反，由于出现连续降雨，田地较湿，播种受阻，进度偏慢。虽然从目前的情况来看，南美的天气依然良好，较弱的拉尼娜天气尚未对南美产生较大的影响，但在大豆漫长的生长季一切都很难说。即使天气良好，南美丰产，供应压力释放也可能要到明年的一季度。因此，从目前的情况来看，押注南美天气的不确定性，以及由于巴西雷亚尔升值造成的巴西农户惜售，会有不错的风险收益比。

逢低做多或为上策

由于美豆利空逐步消化以及南美天气的不确定性，加上美国农户在成本价附近惜售，在南美大豆上市之前，美豆向下空间有限。但同时，我们应该看到巴西今年的产量将在1亿吨之上，供应量依然较大。目前由于价格偏低，巴西农户销售进度明显偏慢，一旦价格有较大幅度上涨，巴西农户销售速度必定会加快，对盘面价格形成压力。因此，对美豆价格的上涨也不可抱有过高期待，逢低布局多单或为上策。