当前压制油价的主要因素是供给端增量的上升和市场对冻产协议的忧虑，同时美元指数偏强运行也有一定的影响。但是，从原油预算成本和供需再平衡进展缓慢的角度来看，短期的快速下跌提供了买入机会。

三重利空压制

一是主产国产量再创纪录新高，全美商业原油库存单周增幅创34年来最高。10月OPEC和俄罗斯原油产量分别再创纪录高位3382万桶/日和1120万桶/日，较9月分别增加12万桶/日和10万桶/日。11月4日当周美国活跃石油钻机数量增加9座至450座，为过去23周内第20周增加，并且美国原油产量连续3周增加，产量升至852.2万桶/日；同时美国商业原油库存在10月28日当周猛增1442万桶，增幅创34年来最高，远超预期200万桶的增幅。

二是沙特和伊朗争端再起，市场对OPEC减产疑虑加深。11月4日，欧佩克知情人士表示，在欧佩克技术会议上，伊朗拒绝将产量上限设置在400万桶/日下方后，沙特威胁将其产油量提升至1100万桶/日甚至1200万桶/日以打压油价，并退出欧佩克会议。距离11月30日冻产协议最后落地的时间渐行渐近，但截至目前OPEC尚未取得任何实质进展，若冻产协议最终失败，原油短期可能还有低点，不排除跌破40美元/桶整数关口，但预计停留时间不会太长。

三是美国大选和加息预期支撑美元指数偏强运行。一方面，从历次美国大选数据来看，美国大选对美元指数存有较为明显的正向效应。另一方面，美联储12月加息概率高达78%。9月以来美国多项经济数据表现不错，将为美联储年内加息1次铺平道路。

不过，当前的油价已经部分体现了上述压力，因此即使减产协议失败或是美元加息，原油价格下跌幅度不会太大，持续时间也不会太长。

中期偏乐观

在全球原油供需再平衡过程中，结合原油预算成本来看，中期原油价格重心偏向乐观。

第一，全球原油再平衡正在进行中。这从全球原油当期供给过剩量数据可以得到验证，该数据峰值出现在2015年6月，当期供给过剩量达到290万桶/日，但是在原油需求端增速相对平稳的情况下，截至2016年9月，全球原油当期供给过剩量已经降至50万桶/日。市场对于原油将在2017年下半年甚至年中实现再平衡抱有一致预期。

第二，沙特2016年预算平衡的油价为79.70美元/桶。原油成本有开采成本和预算成本两个概念，目前美国页岩油和OPEC国家的开采成本都在50美元/桶以下，甚至不到20美元/桶的水平。但是，对于原油主产国来说，更为重要的是预算成本。因为多数产油国尤其是OPEC国家的经济、政治稳定程度高度依赖油价，公开资料显示这些国家的财政预算平衡成本多数在80美元/桶之上。

总而言之，笔者认为，投资者应该坚持逢低买入策略，短期油价或在40—45美元/桶区间止跌，从季节性规律分析，油价低点往往出现在1—2月。