阳光城(000671)

站稳长三角，前期战略得到市场印证

阳光城在2016 年前十月实现销售金额321 亿元，预计全年销售金额在380 亿左右，与去年相比增长20%，长三角地区已经成为公司最重要的业务区域，上海、杭州、苏州预售款占比已经超过大福建区域达到了51.6%。除了传统优势区域外，异地扩张和新进城市深耕方面的能力同样值得肯定。

由规模核心转向利润核心

16 年整体房地产市场量价表现抢眼，公司上半年的销售均价为19955元/平米，与15 年全年相比提升近48%。在良好的行业背景下，核心策略从规模考核逐步向利润考核转向，优质项目最大限度的转化为将来的业绩。

收购项目占比高，利润厚：

年内公司新增项目规划建筑面积1075 万方，投资金额合计357 亿元，投资力度显着回升。通过股权收购方式增加的项目金额占比达到51%，获取资源理论毛利率达到了56%，而同期招拍挂渠道获取的项目平均毛利仅有16.4%。公司在并购项目上的进展领先行业内其他企业，截止到目前公司在手土地储备规模达到了2036 万方，每股NAV=7.3 元/股，折价率为14%。

预计16、17 年EPS 分别为0.40、0.49 元，维持“买入”评级。

员工利益深度绑定，16 年公司进行第二期员工持股计划，通过二级市场获得公司股票1.3 亿股，平均成本6.06 元/股。14 年实施第一期持股计划的锁定期为12 个月，目前已经可以销售，按照承诺的优先级和次级收益率，对应最低股价在6.88 元/股。

风险提示

新业务拓展以及房地产市场波动存在不确定性。