长江证券(000783)

公司发布10月业绩经营情况： 合并营收3.92亿，同比/环比15%/-17%；归母净利1.61亿，同比/环比31%/-62%。

行业10月整体业绩出乎意料下滑，公司成为唯一业绩同比增长上市券商。10月份上市券商业绩轻微下滑，公司凭借1.61亿净利润的成绩排名行业第十，同比增长31%，成为唯一同比正增长的上市券商。据wind数据统计， 投行业务稳步发展，10月份债券承销21.3亿，环比持平； 信用业务延续环比正增长，两融余额209.35亿，环比增长5%，行业排名第十四，股权质押余额25.46亿，环比增长八成，窜升至行业第六，表现突出； 经纪业务表现平平，10月份股票交易量1249.33亿，市场份额为2%；自营业务较为稳健，根据中报披露，固收占比71.19%，权益类占比63.48%，股债双市企稳继续为公司投资收益带来环比正增长，但幅度将小于激进型券商。

定增资金到位，业务扩张如期落实，子公司拟登陆新三板。公司定增价10.56元，完成定增7.87亿股，募资83.11亿到位。10亿增资子公司长江资本、8亿设立股权投资中心、拟出资10亿设立另类投资子公司，大力充实券商直投板块。此外，公司另一家子公司长江期货取得基金销售业务牌照，延展业务线条，并获同意拟申请挂牌新三板，同时通过定增实行员工持股计划，有望激发期货公司活力。

新理益拟入主，释放改革预期。新理益与青岛海尔签署股份转让合同，协议仍在进一步审核当中。民营资本新理益拟入主长江，不仅将给公司带来运营管理效率的提升，还将提高公司外延扩张预期。

拟分拆子公司赴港上市，加紧布局海外平台。公司拟分拆子公司长江国际金融赴港上市，国际平台带来的外延式扩张值得期待，海外业务迅速提振，叠加四季度深港通正式落地的政策利好，内外联动效应将使公司持续收益。

我们对公司评级上调至强烈推荐，基于 10 月份业绩同比明显改善，多项业务开花，我们微幅上调公盈利预测，预计 2016-17 年 EPS 为 0.51 元和 0.66：（1）10 月业绩延续向好，同比大涨；（2）定增资金到位，业务扩张举动频现；（3）加紧布局海外市场，内外联动效应可期。（4）定增价 10.56，具有明显安全边际。 我们给予公司 16 年 3.5 倍 PB， 目标价 14.2 元，空间 25%。

风险：市场风险