菜粕现货市场来看， 长期市场预期进口数量大规模降低，以及替代品优势降低影响下，长期供需形势好转，菜粕有一定的看涨意愿，不过目前来看，这个周期应该较长，而中期来看，后期菜籽到港量增加，菜油报价攀升令压榨利润可观，油粕比偏强等多因素制约下，菜粕近期的反弹令人颇为苦恼，更多的是受到商品板块的轮动，菜粕期价低位大幅反弹甚至涨停收盘。

一、菜籽年度菜籽进口量预期降低

加拿大菜籽收获季遭遇大规模降水，令市场紧张菜籽产量，并且全球菜籽普遍减产，加拿大菜籽成为高地，而压榨加工需求持续偏强运行，加拿大菜籽必然面临涨价；不仅如此，波罗地干散货海运指数近期持续上涨，进口菜籽运费也出现明显上行；无独有偶，我国经济陷入低谷，人民币持续贬值，10月份持续贬值幅度达到了1.29%；进口菜籽成本大幅调高，11月初，菜籽进口成本上升至3900元/吨附近，较10月初的3600元/吨大幅上升至300元/吨。进口成本大幅攀升。从7月以来，我们可以关注菜籽进口数量出现明显下降，市场也普遍预期新一年度菜籽进口数量或将有所调降。整体供应来看，菜粕长期库存有收紧预期。

二、中长期需求有复苏

2015-2016年菜粕市场的弱势很大程度受限于替代品的影响；不过近期来看，豆粕报价明显反弹，导致豆菜粕价差有所拉大，重归800元/吨的价差水平，令豆粕对菜粕的替代优势明显降低；并且由于豆粕市场的强势，市场预期饲料市场或整体回暖，提振菜粕市场信息。DDGS来看，尽管九月份市场已经不再关注该品种对菜粕的替代，不过，9月底，商务部已经明确裁定原产于美国的进口DDGS存在倾销及补贴，美国DDGS出口中国需缴纳33.8%反倾销税以及10-10.7%的反补贴税，将大幅提升ddgs进口成本约900元/吨的水平，对于菜粕需求市场份额回归有一定的利好因素。

三、菜油报价上行令菜粕短期承压

目前来看，短期已经中长期供应形势收紧，而替代需求回暖的情况下，将令菜粕价格重心有所走高。不过，市场显然并非如此，四季度以来，菜油报价持续攀升，缓解了进口成本增加的紧张形势，令油厂压榨利润大规模改善，受利润驱使，油厂积极买入远期加拿大菜籽，天下粮仓数据显示，12-1月份菜籽到港总量或近90万吨，预计11月份下旬开机率将有所好转，市场供应预期好转；近期油粕比持续攀升，并且叠加需求淡季，令菜粕中期价格形势面临压力，短期缺乏大幅反弹的动力。

四、操作建议

菜粕期价出现大规模上行，涨停收盘，当然从长期形势来看，年度进口量预期降低而豆粕DDGS替代优势放缓，令整体菜粕需求形势有改善，并且短期沿海地区菜籽库存降低，制约开工率导致菜粕库存大幅调降，供需长期收紧的情况下市场是有一定的上涨基础的；不过，在上周跌停后本周涨停，显然并非基面影响，并且中期来看，菜油报价偏高利多压榨利润，油厂积极采购令市场预期12-1月菜籽库存将大幅增加，需求淡季影响以及油粕比偏强等因素叠加影响下，近期期价的涨停时机颇为尴尬，不过板块轮动下，期价相对其他品种涨幅较小，不过，资金并未沉淀，近期谨慎短线为宜。