近期，宏观经济数据表现良好，通胀预期逐步加强，中央经济会议对PVC形成长期利好。此外，美元长期走弱趋势并未得到改变，油价也将因此受到支撑。PVC中长期走牛基础已经具备。而成本因素及供应偏紧使得PVC现货价格不断走高，多头资金亦趁势介入，推升PVC期价强势走高。短期内PVC仍有走高动力。

　　4日，主力1003合约高开低走，较上一交易日结算下跌35点。现货方面，部分主流生产商再度下调出厂报价，华北、华东及华南市场报价纷纷走低50—100元/吨，华南市场表现尤为抢眼；目前普通5型电石料主流报价走高至7000—7100元/吨，乙烯料主流报价7000—7200元/吨。对于后市，我们认为近期PVC期价仍有走高动力，高位运行或将持续一段时间。

　　一、通胀预期逐步加强，中央经济会议对PVC形成长期利好

　　近期，宏观经济数据表现良好。美国CPI、PPI、GDP、新屋开工等多项数据均表明经济正在逐步回暖；而中国社科院刚刚发布的《中国经济蓝皮书》更是预测2009年GDP增速可达到8.3%，而2010年则可以达到9%以上。随着宏观经济的不断向好，市场通胀预期逐步增强。虽然中国2009年前三季度CPI同比下降1.1%，但PPI环比已经连续六个月上涨，而10月份CPI同比更是仅下降0.5%，降幅进一步缩窄，11月份已经转正，通货膨胀周期真正来临。随着通胀预期的不断增强，国内商品市场水涨船高，而PVC在相关商品的带动下亦不断振荡上扬。

　　另外，中央经济会议对PVC形成长期利好。会议对货币政策的表述不变，预计今年贷款仍将达到7万—8万亿，而且企业有大量去年尚未用的贷款，可用资金不低于去年，市场流动性仍将保持充裕，必将推动商品市场价格上行。更值得我们注意的是，会议定调“增加普通商品住房供给，支持居民自住和改善性购房需求，且加强中小城市和小城镇发展”，并未明确提出抑制投机和稳定房价，这表明政府将鼓励住房需求释放作为推动消费的主要内容之一，用扩大供给的方式实现房地产行业的健康发展。而房地产对于PVC消费具有明显的推动作用，随着房地产开工增速的加快，对PVC的消费将进一步扩大，从而推升PVC期现货价格的上行。

　　二、成本支撑强劲，PVC价格不断走高

　　虽然近期美元持续反弹，但我们认为类似迪拜和希腊问题属偶发性因素，美元长期走弱趋势并未得到改变，油价也将因此受到支撑。且随着经济数据不断好转，油价依旧有走高的空间，从而带动下游产品持续反弹。目前，亚洲乙烯CFR东南亚报盘维持在1200美元/吨附近，东南亚VCM价格走高至725—730美元/吨水平。若按照VCM价格计算，目前国内乙烯法PVC平均成本将维持在7000—7250元/吨一线，乙烯法PVC成本支撑明显。

　　电石方面，由于从去年11月20日起，电价平均上涨2.8分/每千瓦时，电石厂家直接成本将会增加70—100元/吨甚至更多，导致近期电石价格送到价不断上调。目前电石主流送到价维持在3000—3400元/吨水平，因成本支撑和供应偏紧，电石价格仍有望高位维持。按照目前电石现货价格计算，电石法PVC西北地区综合成本相对较低，约为5900—6250元/吨之间，西南地区约在6350—6700元/吨。由于冬季各地雨雪以及大雾天气较多，仍有可能会对电石的正常运输造成较大影响；加上西南地区进入枯水期，减停产现象经常发生，使得电石供应呈现局部紧张态势。近期电石价格重心仍有望高位坚挺，对PVC价格形成有利支撑。

　　由于成本支撑，虽然去年11月至12月市场消费低迷，但PVC主流生产商仍不断上调出厂价，带动各主流市场现货价格不断上扬。

　　三、供应偏紧成为助推力，仓单压力不可小觑

　　我们在去年11月底的报告中曾经指出，虽然PVC供应压力巨大，但12月份供应因素仍是投资者需考虑的重点。因开工率的低迷和社会库存的逐步消化，贸易商和下游加工企业库存量不多，而12月因天气因素存在不确定性，不排除再度出现因运输问题导致的货源紧张，推升期现货价格短暂上行。而近期PVC现货市场价格不断上扬的原因正是基于此。据部分贸易商反映，目前市面可交割货源较少，下游市场亦逐步接受高价货源，接盘亦渐渐增多。在能源化工品集体回调之际，主力资金寻求基本面较好的PVC强势突破也就成为必然。

　　另一方面，自909合约交割以后，PVC仓单一直居高不下，目前交易仓单数量高达23486张，如此庞大的仓单量必然会对PVC价格产生压制。随着PVC期货1003合约的不断走高，不排除在适当的时候仍有部分货源注册成仓单的可能。另外，根据交易所规定，所有的聚氯乙烯标准仓单在每年的3月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销，3月合约交割后必将有大量的仓单不得不流向现货市场。而当1003合约与1001合约价差满足展仓条件时，仓单持有者将更倾向于选择将仓单抛在1003合约上。另外，因交割库的增加，将使更多的现货企业将PVC现货注册成仓单，从而对PVC期价带来更大的压力。虽然目前多头单边持仓高达64000余手，存在软逼仓的可能，但因下游消费并未启动，主力多头不得不考虑如此大量仓单流向现货市场造成的压力。而从持仓结构来看，资金操作迹象明显，若市场供需压力缓解，多头主力不得不考虑可能的实盘对盘面的影响。

　　四、PVC期价短期仍有走高动力

　　总而言之，由于宏观面整体向好，PVC中长期走牛基础已经具备，而成本因素及供应偏紧使得现货价格不断走高，多头资金亦趁势介入，推升期价强势走高。若无意外，短期内PVC仍有走高动力。