黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:11 月 11 日，铁矿石矿价格上涨，其中进口矿价格连续五日涨，且幅度逐步加大，创两年新高。焦煤、焦炭高位持稳。

2. 库存与消费

1) 铁矿石 11 日港口库存为 10909 万吨，下降 210 万吨，结束 5 连涨。截至 11 月 4 日，焦炭焦化厂库存上升，焦炭、焦煤港口库存下降。

2) 截至 11 月 4 日，进口铁矿石平均库存可用天数略有上升,焦炭、喷吹煤、炼焦煤平均库存可用天数维持稳定。

3. 升贴水:铁矿石期货贴水持续修复，焦煤、焦炭持有收益率下降。

4. 小结

1） 铁矿石：国内铁矿石价格稳中有涨，近期港口现货价格持续上涨且幅度扩大，钢厂前期已经进行了一些采购，目前库存压力不大。而矿价连续上涨使得钢厂倾向于保持低库存生产，减少大量采购，市场成交一般，驱动位于中性水平，但人民币持续贬值为进口矿价上涨提供支撑。从持有收益率来看，铁矿石目前估值偏高，预计后市将震荡偏强运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格平稳，供应持续偏紧，成交较好，市场看涨情绪依旧偏浓，驱动向上。从持有收益率的情况来看，焦炭目前估值中性偏高。预计后市仍将震荡偏强运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格平稳，市场成交良好。焦煤资源依旧紧缺，煤炭先进产能的释放短期对供应紧张局面的缓解作用有限。从估值来看，持有收益率中性偏高，预计后市仍将维持震荡偏强格局。

二、 钢材

1. 行业要闻

1）唐山限产政策再出炉：据我的钢铁网 11 日资讯，唐山市政府针对重污染天气，再次启动三级预警响应减排措施，具体要求如下：自 2016 年 11 月 11 日 15:00 起，在确保安全生产的前提下，全市所有焦化企业立即停止出焦、装煤，并将出焦时间延长至48 小时；全市所有钢铁企业烧结机停止生产，高炉焖炉；全市所有水泥(含熟料生产线、水泥磨)、轧钢、铸造、玻璃企业停止生产；全市所有涉挥发性有机物排放的企业工序停止生产。

点评：时隔一周后唐山再次启动三级预警，全市钢厂、焦化厂生产受限，力度较大。根据上一次限产情况，预计本次限产持续时间不会太长，但多次限产将使得唐山钢铁产量有一定程度的下滑。

2）沙钢、宝钢等主导钢厂大幅上调钢材出厂价：据我的钢铁网 11 日资讯，沙钢对 11月中旬螺纹钢出厂价上调 500 至 3200 元/吨。宝钢对 12 月热轧上调 300 元/吨，厚板上调 300 元/吨。

点评：主导钢厂上调钢材出厂价，推升市场的看涨情绪。 

2. 现货市场：11 日，螺纹、热卷现货价格继续上涨，市场成交状况一般。上周上海螺纹累计上涨 320 元/吨，上海热卷累计上涨 250 元/吨，涨幅较前一周明显扩大。

3. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，11 月 11 日当周全国高炉开工率 77.35%，环比小幅下降 0.14个百分点，连续三周下降。

2）中钢协数据显示，10 月中旬重点钢企粗钢日均产量 172.02 万吨(-2.27/-1.3%)，重点钢企钢材库存为 1361.38 万吨（-26.2/-1.89%）。

3）据 Mysteel 数据显示，11 月 11 日当周螺纹社会库存为 386.16 万吨（-2.85/-0.73%），连续五周下降。

4. 生产利润：据 Mysteel 数据显示，11 月 11 日当周全国盈利钢厂占比 56.44%，环比上升 12.27%。据测算，当前螺纹钢的生产利润率约 2.78%，盈利情况有所改善，热卷生产利润保持在较高水平。

5. 基差：螺纹、热卷主力合约均由贴水再转为升水状态。

6. 小结

1）螺纹：螺纹钢社会库存连续五周下降，驱动向上。螺纹生产利润有所修复，盈利钢厂比例增加，盘面由贴水转为升水，估值处于中性水平。预计螺纹后期走势震荡偏强。

2）热卷：热卷社会库存连续五周下降，驱动向上。生产利润保持高位，盘面由贴水转为升水，估值中性偏空。预计短期走势震荡运行。

三、策略推荐