今年以来，以挖掘机为代表的工程机械产品需求出现企稳回升的态势， 相关企业也纷纷结束了业绩大幅下滑的状态。 在需求好转的阶段， 我们认为决定股价的核心因素仍然是中期的业绩预期，而这取决于宏观、 业务和财务。综合分析，三一重工在多个产品领域持续扩大市场份额，盈力能力修复力度较大，在形成中期业绩向好预期方面具有较强优势，建议重点关注。

宏观观察： 国庆期间的集密调控措施出台，房地产销售出现降温迹象。但需要强调的是， 2016 年即使在房地产好转的情况下，财政支出速度仍然达到近年来的最快水平，表明稳增长力度不断加大是一种趋势行为。 如果年末政策表述偏向积极，市场有可能形成 2017 年财政进一步加码的预期。

业务趋势： 尽管行业需求大幅波动，但三一重工的挖掘机、汽车起重机等产品继续扩大市场份额，具有很好的中期市场地位预期。以挖掘机为例，公司在国内的市场份额从 2010 年的 8.5%，上升为 2016年 1-9 月的 19.5%。

财务探讨： 公司是行业较早主动适应低需求水平的企业， 2016 年初的员工人数已降至高峰期的 31%，近两年更是通过债务置换、应收账款证券化等方式积极调整财务状态。 2016 年 1-9 月，公司净利润虽然仅为 1.74 亿元，但经营现金流净额达到 20.35 亿元，为近五年同期的第二高的水平。

盈利预测和投资建议： 根据分产品情况，我们预测公司 2016-2018 年分别实现营业收入 20，870、 22，983 和 25，399 元， EPS 分别为 0.030、 0.064和 0.121 元。公司综合实力突出， 当前需求处于好转阶段，结合业绩情况和估值水平，我们继续给予公司“买入” 的投资评级。

风险提示： 宏观经济环境特别是房地产投资等具有不确定性，进而影响公司产品的需求水平； 原材料价格波动影响企业利润率。