故乡的云在召唤。

20年前，企业赴境外上市成为风潮，特别是互联网企业，成为资本市场的明星。20年后，国内资本市场最流行的一个词叫“中概股回归”。

除了主板上市，更多企业选择拆VIE后抢滩新三板。

据不完全统计，自随视传媒在2013年7月挂牌之后，目前共有60家涉“VIE建构、拆解”的新三板企业，还有17家公司拟挂牌。

“VIE派”成为新三板市场上耀眼的明星，甚至可以说自带光环。不过，企业挂牌一段时间后却命运各异，有的笑傲江湖，有的跌落神坛，也有的榜上大款，还有的默默选择了摘牌。

下面，富姐来盘点一下目前挂牌新三板的“VIE”派企业的现状。

主动摘牌 黯然退场

木瓜移动应该是所有新三板上“VIE派”中最失意的企业。

11月9日盘后，木瓜移动发布公告称，因经营和发展战略调整，公司拟申请在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。这份公告发布，距其挂牌时间不足六个月，木瓜移动也成为新三板上首家主动终止挂牌的“VIE派”企业。

当初拆掉VIE架构回归国内，如今一声不吭宣布摘牌，这家企业在挂牌期内没有发生过一笔交易，仅有的一次融资也以失败告终。6月20日，木瓜移动发布一份融资计划，定向发行股票不超过750万股，拟融资金额不超过2.55亿元。直到昨日公告，该融资计划再也没有任何说明。

笑傲三板 成就市值

截止11月10日，新三板上市值超过百亿的企业有17家，其中神州优车、合全药业以及英雄互娱都属于“VIE派”，三者的市值分别是423亿、154亿和150亿，排列第2、第10和第11。

神州优车是除九鼎集团之外，新三板上最受关注的企业。自其7月份挂牌以来，当天报价达到每股55.29元，市值涨至417亿。挂牌不到三个月，神州优车便发布定增方案，拟募资100亿元。而在挂牌之前，神州优车已经完成三轮融资，募集资金58亿元。

早期回归新三板的企业估值比较理想，挂牌后即有融到资金，这也引发了今年上半年的拆VIE浪潮。有数据统计，目前在60家已挂牌的“VIE派”企业中，累计融资达到52亿元（包含正在实施中的案例），有11家公司累计融资超过1亿元。

要约收购 一步登天

“VIE派”企业大多比较优质，它们的第一选择是主板市场，但因为盈利或时间的原因，选择将新三板当成“暂时的落脚处”。这种一边挂着，一边等候机会的现象很常见。

上市公司对新三板上的优质企业一直垂涎已久，经常来此扫货。在“VIE派”企业中，百合网和天融信便是两个“幸运儿”，借助收购一步登天。

8月3日，天融信发布公告称，南洋股份拟以现金加发行股份的方式购买公司100%的股权，交易总价为57亿元。这笔交易，让天融信成为新三板上卖身价最高的企业。天融信在2013年拆除VIE架构，2015年11月正式登陆新三板。

8月底，百合网发布公告称，A股上市企业宝新能源拟以8.82亿元受让公司2.21亿股，成为公司第一大股东。自那之后，百合网在新三板上的交易量开始活跃，经常占据交易榜首。

曾有市场人士说，百合网最初是奔着战兴板去的，后来战兴板被取消，便找到了宝新能源。

此外，新安金融、决胜网和有棵树等“VIE派”企业均有上市公司股东背景。

一念天堂 一念地狱

随视传媒和中搜网络是最早回归新三板的“VIE派”企业，也是很多回归企业挂牌初期与挂牌后期表现天差地别的典型。

随视传媒在2013年7月4日挂牌新三板，成为国内大数据营销第一股。2015年，伴随着新三板交易日益活跃，其股价一直飙升至最高每股85元。但自那之后，随视传媒的股价一直下跌，特别是A股股灾期间，直接跌到每股5元。如今，随视传媒股价一直维持在5元之下，勉强在净资产之上。

中搜网络则被称为新三板上最悲剧的企业之一。其在新三板上的股价最高时达到49元每股，成为市场最受追捧的企业。如今该企业股价只有每股4.54元，挂牌三年，年年亏损。

新三板上大部分的“VIE派”企业都与互联网产业有关的，这种企业估值和潜力不错，但主板市场并不感冒，所以最初时都有赴海外上市的考虑。如今海外市场不再成为中概股的应许之地，于是只有先转战新三板。

要死不活 等待奇迹

除以上所说的明星企业，大部分“VIE派”企业属于“低调回归者”，既缺少媒体的关注，也没有资本的青睐。这部分企业或许是在等候一个机会，一个翻身的机会。

根据统计，目前挂牌新三板的60家“VIE派”企业中，85%都在基础层，只有友宝在线、贝斯达等7家企业属于创新层。从转让方式来看，神州优车、新数网等16家企业选择做市，其他企业均为协议转让。

在这些企业中，除了合全药业、百合网等少部分企业之外，很多企业交易量非常少，甚至自挂牌之后，没有过一次交易。比如全美在线、百姓网，以及刚刚摘牌的木瓜移动。

目前新三板上挂牌的企业已经超过9400家，有关市场的顶层设计也在不断推出，外界对于市场的关注不断加大。

对于想拆VIE架构挂牌的企业来说，一方面，包括神州优车、英雄互娱等明星股的表现让它们跃跃欲试；另一方面，其他企业的多种命运以及不菲的咨询服务费，又让很多它们望而却步。这把达摩克斯之剑悬，成为很多企业发展过程中最大的困惑。