上周，国内同业拆放市场利率呈现上涨的态势。整体来看，远期利率表现还是要强于短期利率。截至11月14日，上海银行间同业隔夜拆放利率为2.2310%，较上周同期上升2.5个基点。两周期同业拆放利率为2.5650%，较上周同期下降0.2个基点。3个月期同业拆放利率为2.8846%，较上周一上升2.7个基点。6个月期同业拆放利率为2.9230%，较上周一上升1.18个基点。

图为上海银行间同业拆放利率（单位：%）

上周，备受市场瞩目的美国总统选举终于以特朗普的当选而宣告结束。作为加息重要指标的通胀水平在近期明显回升，因此美国在12月份加息的概率大增，这将使人民币大幅贬值。在这种情况之下，一方面央行出于稳定币值的目的，势必不敢加大流动性的释放；另一方面，随着人民币的继续贬值，外汇占款的流出将会加大，从而对冲掉国内的宽松政策。

此外，为了抑制投机，央行将公开市场业务的期限逐渐延长，通过这种方式，提升短期利率，从而达到降杠杆的目的。但是，随着前期政策效应的发酵，短期利率已经明显上升，这使市场产生了一定的恐慌，导致银行开始收紧银根。特别是，上周五国内商品市场出现了雪崩式的下跌，如果仍然维持偏高的利率水平，可能会触发市场的风险。央行已经意识到这点，因此近两个工作日央行在公开市场业务中明显加大了7天期逆回购的量。因此，笔者认为在人民币贬值的大背景下，国内利率进一步宽松的空间有限。但是考虑到近期市场风险较大，向上的空间也有限，因此本周利率水平可能会呈现滞涨的态势，不会像前几周那样涨势迅猛。