事件：

公司公布2016 年中报，2016 年上半年公司实现营业收入2.31 亿元，，同比小幅下降0.54%；归属于上市公司股东的净利润达0.37 亿元，同比上涨36.10%。

观点：

公司盈利稳步上涨。公司2016年上半年实现营业收入2.31亿元，较去年同期略微减少。其中Q1实现营收1.14亿元，Q2实现营收1.17亿元，Q2环比小幅上涨。2016年上半年公司实现归母净利润0.37亿元，较去年同期上涨36.10%。其中Q1实现归母净利润0.17亿元，Q2贡献归母净利润0.20亿元，环比上涨17.65%，盈利能力稳步提升。

主营产品毛利率提升。公司主营产品原材料主要为基础化工原料，原料价格受石油价格的影响较大，受益于上半年油价持续承压，主要原材料价格相较去年均出现较大下降，上半年公司营业成本同比下降6.23%，减少幅度相比营业收入较为显着，是公司盈利上涨的重要支撑。报告期内公司主营产品包装领域胶粘剂实现营收1.90亿元，实现毛利率36.11%，同比提升4.66%；同时，公司建筑及节能领域用胶粘剂和交通运输领域用胶粘剂毛利率较去年同期分别上涨10.63%和6.30%。受益于主营产品毛利率均上涨利好，报告期内公司整体毛利率创下历史新高，达到35.13%。

研发实力不断提升产品市占率。公司专注于复合聚氨酯胶粘剂的研发、生产和销售，是软包装复合聚氨酯胶粘剂领域品种最多、规模最大、市场占有率最高的专业生产企业。公司拥有国内领先的胶粘剂技术创新开发基地和核心研发团队，致力于各应用领域高端产品的研发。报告期内，公司成功推出全面符合GB9685-2008及欧盟EU10-2011等法规要求的新型无溶剂复合粘合剂，并逐步实现产品的系列化，针对不同软包装客户群体，推出了塑塑镀铝结构通用、铝箔结构专用、低摩擦系数无溶剂粘合剂等。未来，依托强劲的技术优势和规模优势，公司复合聚氨酯胶粘剂市场空间或将进一步扩大。

募投项目推进，产品结构丰富。随着公司募投项目逐步建成，产能逐步释放，产品结构不断丰富，公司产品的应用领域将逐步拓宽，为公司的业绩增长提供有力的保障。报告期内，公司积极推进扣件系统垫板专用双组分聚氨酯组合料项目，以期进入门槛较高的高铁客运领域，目前公司已完成2家客户的CRCC认证（国内仅有7家客户），并正准备第三家客户的CRCC认证工作，预计完成认证后市占率或将显着提升。

结论：

我们预测2016-2018年，公司的营收分别为5.35亿元、5.73亿元和6.08亿元；净利润分别为0.61亿元、0.70亿元和0.79亿元；EPS分别为0.29元、0.33元和0.37元，对应PE分别为56.91、49.43和43.84。给予公司“推荐”评级。