黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 行业要闻：据澎湃新闻网 15 日消息，进入储煤季节末期，中国铁路出现了煤炭运输“一车难求”现象。在这种背景下，太原铁路局和兰州铁路局近日发布了相关通知，将部分煤炭运费基准运价上浮 10%。

点评：10 月份铁路运费调整引起煤价上涨，但此次运价上调可能对煤价上涨影响有限。一方面是因为调整的铁路线路有限，另一方面是因为目前港口煤价虚高，发改委在敦促煤价回到合理区间，因此部分地区煤炭运费上调可能不会转移到煤价上。

2. 现货市场: 11 月 15 日，焦煤、焦炭高位持稳。铁矿普氏指数从 80 美金回落，国内矿价继续保持强势。

3. 库存与消费

1) 截至 11 日，铁矿石港口库存为 10909 万吨，下降 210 万吨，结束 5 连涨。焦炭焦化厂库存、港口库存均有所上升，炼焦煤港口库存连续四周下降，下降幅度渐缓。

2）截至 11 月 11 日，进口铁矿石平均库存可用天数连续五周上升，上升幅度趋缓；喷吹煤平均库存可用天数小幅上升，焦炭、炼焦煤平均库存可用天数保持稳定。

4. 升贴水:铁矿石、焦煤贴水幅度进一步扩大，焦炭由升水变为贴水，三者持有收益率均出现大幅下降。

5. 小结

1） 铁矿石：国内现货市场表现坚挺，国产矿、进口矿价均出现上涨，高品位资源仍紧缺，国产矿出货较为顺畅，但港口库存位于历史高位，压力较大，但近期人民币持续贬值为进口矿价上涨提供一定支撑，驱动中性。从持有收益率来看，铁矿石目前估值中性，预计后市将震荡运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格平稳，供应持续偏紧，市场成交较好，受运输情况的影响，焦炭库存有所上升，但焦化厂库存保持在历史较低水平，驱动向上。从持有收益率的情况来看，焦炭目前估值中性偏高。预计后市将震荡运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格平稳，市场成交良好。目前煤矿方面四季度增产有限，资源紧张问题仍未缓解；下游焦钢补库需求仍在；且运输方面近期火车皮较紧张，驱动向上。从估值来看，持有收益率中性偏高，预计后市仍将维持震荡偏强格局。

二、 钢材

1. 行业要闻：中国年末发力大基建,30 天批复项目总投资逾 3500 亿。据澎湃新闻不完全统计，10 月 14 日至 11 月 14 日 30 天之间，国家层面共批复了 17 项交通基础设施建设项目，总投资额达 3536.3 亿元。

点评：基建发力的背景是中国面临的固定资产投资下行压力。进入 2016 年，固定资产投资增速开始下滑，虽然 8 月以后有所回升，但下行压力依然较大。目前基建正成为中国经济稳增长的重要支撑力，预计今年四季度与明年一季度基建投资会继续加码,对钢材价格有一定支撑。

2. 现货市场：15 日，螺纹、热卷现货价格均下跌，市场成交偏差。上海螺纹本周累计下跌 50 元/吨；上海热卷本周累计下跌 170 元/吨，结束了此前连续五周的上涨。

3. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，11 月 11 日当周全国高炉开工率 77.35%，环比小幅下降 0.14个百分点，连续三周下降。

2）中钢协数据显示，10 月下旬重点钢企粗钢日均产量 170.15 万吨(-1.87/-1.09%)，截至 10 月 31 日，重点钢企钢材库存为 1247.55 万吨（-113.83/-8.36%）。

3）据 Mysteel 数据显示，11 月 11 日当周螺纹社会库存为 386.16 万吨（-2.85/-0.73%），热卷社会库存为 182.08 万吨（-4.31/-2.31%），连续五周下降。

4. 生产利润：15 日螺纹钢、热卷的生产利润均有一定幅度下降。

5. 基差：15 日螺纹主力合约贴水有所扩大，热卷主力合约升贴水变化不大。

6. 小结 

1）螺纹：螺纹钢社会库存连续五周下降，但降幅收窄。市场成交状况偏差，需求淡季效应逐渐凸显，驱动中性。螺纹生产利润小幅下滑，rb1701 盘面贴水有所扩大，估值中性。由于需求压制，且成本推动的力度减弱，螺纹走势转弱。

2）热卷：热卷社会库存连续五周下降，但市场成交偏差，驱动中性。生产利润下滑，盘面由贴水收窄，估值中性。因需求转弱，且成本推动力度减小，热卷走势转弱。

三、策略推荐