棉花供应成内紧外松格局

美国农业部公布的作物生长报告显示，截至11月13日当周，美国棉花收割率为61%，此前一周为56%，去年同期为62%，五年均值为69%。截至2016年11月11日，ICE可交割的2号期棉合约库存增至47,296包，上一交易日为46,768包。截止11月16日ICE棉花主力合约报70.40。

USDA供需预测报告预测消费量没有大变动，上调印度产量了近11万吨,上调美国产量2.8万吨。全球棉花增产的国家包括了印度、美国、巴基斯坦、巴西等。尽管中国棉花减产，但这无疑于杯水车薪，不能改变全球范围棉花整体供应宽松的格局。尤其是印度，当前印棉的考特鲁克指数最低，大量棉花要向外出口，这势必会给全球棉市带来压力。

当前，主要产棉国印度和中国国内都处于棉花采摘后期，产量已不会有太大变数。棉花供需正呈现内紧外松的局面，未来天气将成为影响棉花价格不可忽略的因素。

内外面价差扩大 进口棉纱增加

棉花内盘外盘已经高度融合，对于上周五黑天鹅事件，外商和国外轧花企业表现的非常平静，但是“余震”影响仍在。

由于ICE、外棉现货价格上涨，包括保税区、即期和远期美棉、澳棉、乌棉等在内询价和签约、出货都明显减少，主力合约68美分/磅成为买家衡量能否入市的“标杆”。内外棉的价差再次拉大到2000元/吨以上，郑期及其它大宗商品的巨幅涨跌对中国实体产业链的冲击负作用将逐渐体现。如11月11日，11/12月船期C/A SM、EMOT SM及印度S-6 1-5/32〞的报价分别为82.70美分/磅、80.75美分/磅及75.5美分/磅（CNF报价），1%关税下的人民币成本分别为14200元/吨、13900元/吨、13000元/吨。

印度、巴基斯坦、越南等棉纱再次对中国出口发力。受国内棉价高企、新疆棉运输出疆不给力及进口棉花配额的限制，国内纱厂C32S及以下支数棉纱的产能不断下降，小纱厂减停产的比例仍在上升，因此低支纱的供应将再次由进口纱主导。

运输状况持续紧张

在最受关注的新疆，北疆采收工作基本结束，但上周出现的较大降雪影响到道路运输，而且由于本周冷空气频发，运输问题仍未得以解决，棉花难以出疆。另外，我国出台出台了史上最严“限超令”，这限制了货车的载货吨位及外廓持尺寸；同时，目前煤炭、瓜果也正是出疆时节，棉花的运力不济。

国内棉市依然维持弱势,截至10月底的本年度前两个月新疆棉花仅外运21.5万吨,运输紧张及纺织企业库存偏高抑制了新疆棉花的销售,疆内除兵团部分师销售进度良好外,地方棉花销售进度偏慢,销售压力后移,预期11月底新疆加工将结束,市场将进入销售周期。但1月下旬市场将迎来春节长假，而3月政府将开始抛售储备,运输紧张及价格偏高使纺织企业集中消费进口棉与地产棉,未来新疆棉面临销售压力,或导致绵价承压。

新疆籽棉价格强势 棉花交售进度偏慢

本棉花年度以来，新疆地区籽棉收购价维持强势，10月初曾经达到7.8元/公斤以上的高价，虽然后期出现回落，但也在7.2元/斤以上，且属于质量较差的籽棉。内地方面，由于总产量非常少，籽棉价格更是坚挺，棉农基本上不会让步。按照籽棉成本进行核算，新疆地区皮棉成本在15100元/吨以上。目前新疆地区皮棉标准级站台价在15600元/吨左右，企业有部分盈利。

从交售进度来看，今年进度明显偏慢，截至11月11日，全国新棉采摘进度为85.0%，同比下降6.9个百分点，较过去四年均值下降6.0个百分点，其中新疆采摘进度为83.8%；全国交售率为79.1%，同比下降0.8个百分点，其中新疆交售进度为90.8%。从整个产业链进行分析，由于国内的轧花厂产能过剩明显，而籽棉资源相对比较缺乏，轧花厂的议价能力较差。在每吨棉花利润较低的情况下，很多轧花厂必须加大加工量，来摊薄平均成本，所以轧花厂在收购棉花时不得不进行抢收。

技术分析

我们认为随着美棉价格恢复涨势，运输情况和天气因素将对棉花价格构成支撑。从技术角度来看，美国棉花经过3个月调整之后，将会突破盘整区间，至76.6附近。郑棉1705仍旧出现上升通道之内，回测之后15500继续做多，目标18500，止损15300。

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