投资者要把握好节奏，控制好风险

近期，美国大选、国内商品期货价格剧烈波动、人民币汇率贬值等利空频频扰动市场，A股成功抵御了市场冲击。我们认为，此前带领大盘上涨的权重板块，无论是券商、中字头蓝筹还是有色、煤炭等资源类权重都有明确的上涨逻辑支撑。再叠加上市公司年报业绩预喜，市场风险偏好提升，指数后期仍将以箱体振荡的形式不断向上攀升。

企业盈利持续好转夯实A股上行基础

上市公司三季报显示，相关行业的上市公司业绩改善明显，净利润稳步回升。根据Wind提供的上市公司数据，2016年一至三季度A股整体归属母公司净利润累计同比分别为-1.9%、-4.6%和1.9%，剔除金融两油后分别为8.3%、6.7%和16.3%，说明上市公司利润在不断好转。

随着上市公司三季报的顺利收官，上市公司2016年年报业绩预告公布家数也迅速增加，A股逐渐进入年报炒作阶段。据东方财富统计数据显示，截至11月15日，已有1143家上市公司披露2016年年报业绩预告，占全部2984家A股上市公司约38%的比例。其中，821家公司业绩预喜，占发布业绩预告公司的73%，预计年报业绩预告喜报的上市公司将大概率受资金追捧。随着企业盈利能力的持续修复，将进一步夯实A股慢牛逻辑。

外部环境偏暖

10月后，政策层面推出很多抑制资产泡沫的政策，包括房地产政策收紧和国内三大商品期货交易所提高保证金、手续费和限仓等政策。随后，各地楼市成交出现迅速降温，上周五夜盘国内商品期货市场多品种出现从涨停到跌停的惊魂一刻，我们认为这是很好的投资者风险教育。但股市方面，并未出台大规模打压政策，相反在不断完善股市的制度和引导资金入场。

同时，在货币超发、人民币贬值和资本管制的情况下，资产荒愈演愈烈，市场仍将寻找估值相对低的板块或者今年表现较差的资产，股指仍是非常好的标的物。此外，每年11月底至12月要举行中央经济工作会议，主要以稳定经济和防止系统性金融风险为主。加上年底很多基金公司也都有做高净值的动力，这也将为股市营造良好的内在环境。

风险偏好上升

两融方面，沪深两市两融余额在今年5月触底后，一直维持在8000亿—9000亿元区间波动。但从10月开始，两融余额逐渐形成一个新的扩张期，近期更有加速上升的趋势。最新数据显示，沪深两融余额已达9411.36亿元，接连创下近10个月以来的新高。

成交量方面，上证和深圳成交总金额从9月底的最低3000亿元上升至目前的7000亿元。随着A股市场交易的日益活跃和市场回暖，这周中小板和创业板也开始跃跃欲试，市场的赚钱效应明显好转。两融余额上升、市场成交量放大和小盘股活跃都代表市场风险情绪的好转。

企业盈利持续好转夯实A股上行的基础，外部环境偏暖提升了市场的风险偏好，指数仍有望回到年初熔断机制前的水平。但今年黑天鹅事件频发，如英国脱欧、美国特朗普当选总统和上周五国内夜盘商品期货市场上演惊魂一刻等。另外，12月的意大利修宪公投、美联储加息和人民币持续贬值都将成为未来的确定性，投资者要把握好节奏和风险控制。不过，我们认为，回调都是买入的良机。