主要观点

1.低油价时代果断出手加拿大油气田，积极打造“开采-贸易-加工-分销”全产业链布局

上游：2015 年11 月、2016 年6 月公司相继完成收购加拿大New StarEnergy 和Long Run 油气田，分别持有51%和50.26%股权，地质储量超过24 亿桶油当量，日产量约4 万桶油当量，且持续增长。

中游：拥有稀缺LNG接收站资源，在建江阴项目拥有2*8 万立方米LNG储罐，周转规模200 万吨/年，预计2018 年Q1 投产，同时计划开拓石油贸易业务。

下游：拥有丰富天然气分销网络，同时计划发展分布式能源，布局下游。

通过一系列项目运作，公司完成石油天然气全产业链布局，拟打通上中下游，实现一体化协同发展，未来成长空间大。

2.非公开发行+参与产业基金，多渠道融资保发展公司拟非公开发行不超过2.45 亿股募集不超过23 亿元，2016 年8 月已对反馈意见进行回复，目前处于审核中。2016 年11 月16 日，公司公告出资1 亿元，拟参与设立产业基金嘉兴合保投资合伙企业（有限合伙），该基金目标认缴出资额不低于8 亿元，在更大范围寻求有战略意义的投资和并购标的。公司坚持“内生增长+外延并购”路径夯实全产业链布局”，多途径利用好资本市场，为持续快速发展提供强有力的支持。

3.三季报业绩靓丽，预计未来增长稳定

由于Long Run 油田三季度合并报表，2016 年前三季度公司业绩快速增长，实现营业收入21.41 亿元，同比+66.82%；归母净利润3.31 亿元，同比+151.85%；扣非后归母净利润2.11 亿元，同比+62.38%；对应扣非EPS 0.18 元。其中，2016Q3 单季度，公司实现营业收入11.31亿元，同比+82.86%；归母净利润0.96 亿元，同比+71.63%。随着公司海外收购的油气田发力贡献业绩，国内天然气销量持续稳定增长40-50%，预计公司业绩未来增长稳定。

4.中长期利好因素多，业绩弹性大

随着天然气市场改革、煤改气、环保力度加强，天然气消费量增加，公司将受益天然气全产业布局优势。同时未来油气价格反弹，公司业绩弹性大。公司现有产量4 万桶油当量/天，权益产量1.97 万桶油当量/天，若油气价格平均上涨1 美元/桶油当量，提高公司EPS 约0.04 元。

5.投资建议：

我们预计公司2016-2018 归母净利4.61 亿元、6.37 亿元、10.96 亿元，对应EPS 0.41 元、0.56 元、0.97 元，PE 32X、23X、13X；以增发后13.79 亿股计（假设增发24,455.00 万股，预计实际会小于该数），对应EPS 0.33 元、0.46元、0.79 元，PE 39X、28X、16X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

6.风险提示：

油气价格持续走低、项目进度不及预期。