中期逻辑：继欧洲最大的铜冶炼厂商Aurubis降低对其客户2017年阴极铜升水之后，智利国家铜业公司（Codelco）将2017年欧洲市场现货铜升水下调至每吨80-85美元，中国市场铜升水约为每吨70美元（据smm消息，实际达成升水在72美元/吨）。铜精炼企业的竞争直接展开，不过，我们认为，由于低铜价格已经造成智利部分矿山压力巨大，加上印尼出口政策不完全确定，供应潜在的不确定大幅增加。因此精炼企业的直接竞争是铜价格的最后一轮压力，并且有可能供应商之间分出胜负，从而使得铜价格筑得底部。

短期逻辑：上周，精炼铜进口亏损转为盈利，并且一度大幅回升，这符合我们的预期。铜CESCO会议本周将在上海召开，其中市场寄希望于加工费谈判能有所进展，目前的情况来看，冶炼企业和矿山分歧并未消除，所以能否达成谈判依然是未知数。所以谈判带来的供应紧张依然未得到消除。另外，我们在上周强调，由于融资精炼铜进口越来越少，如何弥补融资铜进口份额将是关键，内强外弱格局将延续。

日内走势：沪期铜主力合约1701日内收盘在44580元/吨，最低价格43860元/吨，最高价格44650元/吨。 夜盘下跌0.59%。

11月16日及夜盘，现货市场升水再度小幅滑落，基本上各个品牌均出现贴水现象，1611合约交割之后，市场报价呈现多元化的态势，由于现货升水转成贴水，投机盘较为谨慎，市场成交较差。

另外，国家统计局发布10月产量数据，10月精炼铜产量为73.7万吨，同比增速7.1%。仅比9月份72.5万吨的产量增加1.2万吨，而由于10月份精炼铜进口环比缩减幅度更大，所以整体10月精炼铜供应实际上是不及9月份的，这基本上和10月份现货市场偏紧的格局相符合。

不过，供应的预期在逐步改善；沪期铜仓单逐步增多，预期此前铜价格上涨，冶炼企业套保量会有所上升，因此仓单和库存或会大概率回升。另外，保税区现货升水回落，以及LME库存的下降，或显示出进口商的转换，从国外冶炼企业直接的进口或会增多，从而减少对国外现货市场的依赖。

此外，从COMEX持仓来看，11月1日至11月8日当周，商业空头持仓占比增加6.6%至45.9%。这几乎意味着COMEX空头持仓近一半都是商业持仓。虽然从事后来看，商业套保盘子输给了非商多头，但是由于这些商业套保盘或以交割的形式来完成，近期COMEX库存一直增加或是证明，而非商多头接货的概率比较低，因此若高位找不到接盘力量的情况下，后市铜价格或震荡回落至商业套保盘的成本价附近。

但是，由于虽然精炼铜产能在增加，但是铜精矿产量预期增量已经十分有限，这会限制精炼铜的供应，因此即便预期供应可能会有所回升，但是预估程度或有限，铜价格很难再度出现深度下跌。

并且，如果回落的幅度较大，反而是中期买入的机会。