黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:11 月 16 日，普氏指数、进口矿价下调，铁精粉持稳，焦炭、焦煤价格上涨。

2. 库存与消费

1) 截至 11 日，铁矿石港口库存为 10909 万吨，下降 210 万吨，结束 5 连涨。焦炭焦化厂库存、港口库存均有所上升，炼焦煤港口库存连续四周下降，下降幅度渐缓。

1) 截至 11 月 11 日，进口铁矿石平均库存可用天数连续五周上升，上升幅度趋缓；喷吹煤平均库存可用天数小幅上升，焦炭、炼焦煤平均库存可用天数保持稳定。

3. 升贴水:铁矿石、焦煤贴水有所收敛，焦炭贴水幅度进一步扩大。

4. 小结

1） 铁矿石：国内铁精粉价格持稳，进口矿价格回调，市场成交一般，港口库存处于历史较高位置，驱动中性偏弱。从持有收益率来看，铁矿石目前估值中性，预计后市将震荡运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格上涨，供应偏紧，市场成交较好，受运输情况的影响，焦炭库存有所上升，但焦化厂库存保持在历史较低水平，驱动向上。从持有收益率的情况来看，焦炭目前估值中性偏高。预计后市将震荡运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格上涨，市场成交良好。目前煤矿方面四季度增产有限，资源紧张问题仍未缓解；下游焦钢补库需求仍在；且运输方面近期火车皮较紧张，驱动向上。从估值来看，持有收益率中性偏高，预计后市仍将维持震荡偏强格局。

二、 钢材

1.现货市场：16 日，螺纹、热卷现货价格继续下跌，市场成交不畅。上海螺纹本周累计下跌 130 元/吨；上海热卷本周累计下跌 220 元/吨，结束了此前连续五周的上涨。

2. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，11 月 11 日当周全国高炉开工率 77.35%，环比小幅下降 0.14个百分点，连续三周下降。

2）中钢协数据显示，10 月下旬重点钢企粗钢日均产量 170.15 万吨(-1.87/-1.09%)，截至 10 月 31 日，重点钢企钢材库存为 1247.55 万吨（-113.83/-8.36%）。

3）据 Mysteel 数据显示，11 月 11 日当周螺纹社会库存为 386.16 万吨（-2.85/-0.73%），热卷社会库存为 182.08 万吨（-4.31/-2.31%），连续五周下降。

3. 生产利润：16 日螺纹钢、热卷的生产利润均有一定幅度下降。

4. 基差：16 日螺纹主力合约贴水有所收窄，热卷主力合约由贴水转为略微升水。

5. 小结

1）螺纹：螺纹钢社会库存连续五周下降，但降幅收窄。市场成交偏差，需求淡季效应逐渐凸显，驱动中性。原料价格相对坚挺，螺纹生产利润继续下滑，盘面贴水小幅收窄，估值中性偏低。预计螺纹短期走势震荡盘整。

2）热卷：热卷社会库存连续五周下降，但市场成交偏差，驱动中性。生产利润下滑，盘面由贴水转为微幅升水，估值中性。预计热卷短期震荡运行。

三、策略推荐