美豆收割尾声，焦点转向出口及南美

美国农业部发布的11月供需报告，上调美国大豆单产至52.5蒲式耳/英亩，高于市场预计的52.0蒲式耳/英亩；上调产量预测值至43.61亿蒲式耳，比分析师平均预测值高出6000万蒲式耳。如果该预测成为事实，那么将是历史第三高的水平。报告调高幅度高于市场预期，对市场造成利空影响。但是预计报告对市场的利空只是短暂性的，毕竟今年美国大豆丰产一早已是意料之中。截至周日，美国大豆收割完成率为97%，高于95%的五年均值。此外强劲的压榨数据亦提振美豆市场，美国全国油籽加工商协会（NOPA）称，美国10月大豆压榨量上升至1.67亿蒲式耳，为单月第三高水平，远高于去年的创纪录水平。

与连续上提的产量相比，更能触动市场神经的将是后期美豆的出口需求以及南美产区的天气情况。后期南美大豆逐渐进入关键生长期，天气将成为影响作物产量的核心因素，目前播种的巴西大豆预计收割正赶上1到3月的巴西雨季，届时很容易形成收割中断或造成大豆产量损失。而阿根廷更加令人担忧，抛开天气因素不谈，由于阿根廷政府推迟执行降低大豆出口关税政策，2016/17年阿根廷大豆播种面积恐将较上年减少高达4% 。美豆后期易涨难跌，短期看美豆支撑在980美分一线，上方压力位在1040-1050美分区间。

马棕油意外减产，B10有助库存下降

马来西亚棕榈油局MPOB报告显示，截至10月底该国棕榈油库存较上月增加1.8%至157万吨，分析师此前预计增长8.8%。10月棕榈油产量意外下滑，较上月减少2.2%至168万吨，为2010年以来同期最低水平。库存增长是因为出口环比小幅下跌1.4%至143万吨，这也是7月来最低水平，印度的季节性采购热潮已经结束，排灯节的需求已经减弱。船运调查机构数据显示马来11月上半月出口较前月下降17%-18.9%。马来西亚棕榈油将于12月下调出口关税至6%，低于11月的6.5%。马来西亚B10生物柴油计划要求运输行业的生物柴油强制混产比例提高至10%，此项政策有利于带动棕榈油需求，有助于库存下降。厄尔尼诺的滞后影响导致印尼和马来西亚棕榈油库存偏紧，而且可能继续制约2017年上半年两国棕榈油产量。全球棕榈油在二三季度处于增产周期，但今年增幅明显慢于往年，棕榈油库存绝对数值较低。况且随着天气转冷，棕榈油进入季节性减产周期，棕榈油价格往往进入季节性强势。

资金出逃打压期市，后市回归基本面指引

上周五夜盘资金集体出逃打压国内商品期货走势，油粕品种亦受牵连暴跌。从盘面上看，这波下跌是一个市场前期连续拉升后的风险释放过程，短期内调整还会继续，但是后期行情将更多的回归基本面指引。我们看到目前国内棕榈油库存依然处于2010年11月以来的历史低位，因为先前所订船期推迟，目前全国港口棕榈油库存24.7万吨，远低于5年的平均值59.1万吨，而且市场货源集中，尤其广东市场货源极为紧张，大多数工厂无货，这将为棕油市场提供支撑。豆油方面，第四季度豆油进入传统消费旺季，油厂出库情况良好，豆油库存止升转降，供应基本无压力。进入11月下旬至12月份，中下游经销商将会为元旦春节备货作准备，接下来一段时间豆油库存还会进一步下降。唯一需要提防的是未来大豆到港量庞大，11月份大豆到港提升至773万吨，12月最新预期提高至910万吨，油厂开机率提升将是后期不容忽视的一个利空因素。本周三国储继续竞价销售10万吨菜油，其中首次出现2013年产菜油4万吨，销售底价为5800元/吨，成交率保持100%，抛储价格上升继续对油脂市场构成支撑。

总体而言，近阶段美豆表现整体仍偏强。人民币贬值推升后期大豆进口成本，增加油厂挺价意愿。今年因棕油减产的抢眼表现吸引投机基金关注，全球油脂处于紧平衡状态，加上国内棕油库存持续低位未缓解，菜油拍卖量价齐升，油脂具有良好的上涨基础，操作上保持中长线看涨思路不变。