美国大选特朗普意外胜选，市场经历短暂冲击后，许多投资者似乎已经欣然接受了这一事实。受特朗普加强财政刺激、放松监管预期的影响，美股、10年期国债收益率以及美元指数均强势反弹，创多年新高。

与此乐观态势截然相反的是，受美国贸易保护主义、美元走强、更高的“无风险”利率等预期的打击，新兴市场资产大幅下跌。

太平洋投资管理公司(Pimco)的全球经济顾问菲尔斯(Joachim Fels)认为，投资者现在就停止担忧还为时过早。特朗普上任后，潜在的长期经济走势和政策影响料更分化，主要是考虑到，下一届美国政府的经济政策，以及这些政策对日益紧密联系的全球经济和市场的影响，均仍存在相当大的不确定性。

以下是菲尔斯列出的投资者还需小心谨慎的五大因素：

1、“贸易战”风险

特朗普就任后，来自“左侧”和“右侧”的尾部风险都有可能变大。如果新政府致力于税收改革、增加基础设施支出并放松管制，那么需求和产出增长率均将上扬，且不会造成过度通货膨胀。但相反，如果正如汇通网此前报道，特朗普在关税和移民问题上采取强硬举措，可能会引发对应国家的报复性反应，并可能引发贸易战，成为去全球化的导火索。目前尚不能确定这两种情况哪一种将成为现实，因此，在此期间，市场可能是希望与恐惧并存。

2、未来通胀率可能过高

尽管未来一到两年美国经济不太可能出现衰退，但2019年或2020年经济增长停滞的可能性增加。因为更多的财政刺激举措将提高劳动力市场需求，但市场已接近充分就业，工资压力的最初迹象已经开始显现。如果特朗普坚持增加关税、大举限制移民，那么工资和通胀压力将会加剧。

美联储最初可能对更高的通胀表示乐观，也能在一段时间内容忍通胀率高于目标水平。然而，在这种情况下，美联储最终还需更积极地提高利率，而不是放任“贸易保护主义”推高通胀(正常的通胀率上升是受财政刺激以及成本拉动)，因为这可能会导致经济在2019年或2020年陷入衰退。

3、可能“缩减美联储的职权”

美联储的独立性，特朗普上台后，美联储可能会受到进一步的攻击，鉴于保守的共和党圈子本就长期抨击美联储，加上特朗普对主席耶伦的强硬态度，曾扬言“上任后换掉耶伦”。至少，新任政府可能会任命两位鹰派候选人来填补FOMC的两个空席。此外2018年2月耶伦任期结束后，料不会再获连任，一位新的主席可能被任命。

这些都是常见且合法的，本身不构成对美联储独立性的攻击。但需要关注的是，这些新被任命的FOMC委员持有的政策观点与新任政府的立场有多相近。更重要的是，国会的多数共和党议员可能会推动相关法案，缩减美联储的职权，共和党过去就这么干过。这一预期可能会影响美联储的货币政策决议。

4、未来美联储可能直接干预债市

面对债券市场的大幅抛售，日本央行的新策略“控制收益曲线”看起来更聪明，并可能成为其他央行的蓝图，包括美联储。试想一个场景：庞大的财政刺激举措推动债券收益率急剧上升，从而导致风险资产和经济承压。为防止这种现象，美联储可能想要通过直接干预债市来抑制收益率上升。最彻底的办法就是设置收益率上限，且如有必要，美联储可能准备无限量购买债券以维持收益率低于这一上限。

5、美元过度强劲

特朗普在经济政策中暗示的财政刺激、控制移民、简化税率等举措都将导致通胀上升，这一预期推动近日美元持续走强。美元不仅兑新兴市场货币上行，美元兑日元、美元兑欧元也持续攀升。考虑到持续低通胀，欧洲央行和英国央行可能欢迎本国货币适度贬值。

但美元过度强劲可能会打压新兴市场的美元债务人、大宗商品价格以及美国能源部门。此外，受美元强势的影响，人民币中间价已连续第十天调降，追平2015年12月以来最长连降纪录，直逼6.87元关口。市场仍预期人民币还将进一步下跌。