罗莱生活(002293)

往大家居转型升级的传统家纺龙头

公司是国内最早涉足家纺行业集研发、设计、生产、销售于一体的龙头企业。连续 11 年居国内同类市场占有率第一。 15 年 12 月公司正式更名为“罗莱生活”，积极由家纺企业向“家居生活一站式”品牌零售商转变。

我们预计公司业绩短期将拐点向上

首先， 15 年第四季度公司业绩基数较低。其次， 电商渠道增长较快，且逐季加速， 16 年前三季度公司电商业务收入增速接近 50%。 第三， 前三季度净利润下滑主要由于家居化的前期投入，包括合伙人计划的推进，导致税费短期有所增长，随着公司家居化业务成效逐渐显现，明年营收增速有望加快，同时税费方面的影响由于基数效应也会减弱。

17 年有望重新进入快速增长通道

首先， 14 年至今公司积极推进加盟转直营、合伙人制度、品牌事业部组织架构调整。其次， 加快向家居转型，截至上半年已经转型升级为大家纺小家居的门店数量占比为 15%，同店增长速度高于传统家纺门店。第三，继 14 年投资大朴网， 15 年投资迈迪加、内野中国后，今年连续投资优集品、太火鸟、影觅， LEXINGTON，考虑到公司现金充裕，负债率低，战略规划明确，后续收购兼并项目有望不断落地。第四， 12.5 亿定增获证监会受理，募投方向家居生活全渠道 O2O 和供应链，支持公司转型升级。

16-18 年业绩预计分别为 0.53 元/股、 0.59 元/股、 0.68 元/股

对应 16 年市盈率 27 倍， 低于行业平均 63 倍估值。考虑公司业绩有望拐点向上，且并购整合有望继续落地，维持公司“买入”评级。

风险提示

宏观经济不景气、市场竞争、转型新业务、定增获批的风险。