信达证券

鱼跃医疗(002223)：医疗器械龙头企业，内生+外延式发展空间广阔

本期内容提要：围绕老年群体专业用品的唯一全国性专业品牌。整个中国老龄人口在2014年为2.13亿，我预计在2024年全国60岁以上人口将达到2.6亿，相关养老医疗产品需求进入增长时期，企业将迎来重要的发展阶段。老龄人口收入和数量的增加将导致提高生活品质和独立生活能力的相关适老器械，医疗器械和用品的使用成为刚性需求，相关行业的产品将受到欢迎，有强大品牌力的企业在这一领域将获得市场先机。

打造慢病健康管理的专业医疗器械品牌。鱼跃医疗提供以糖尿病管理服务为切入点的慢病管专业医疗器械，产品链不断延伸。慢性病已成为全球居民健康的头号杀手，以心血管疾病和糖尿病为首的慢性病医疗支出较大，因此，与慢病相关的家用医疗器械设备对慢病患者的健康管理起到了至关重要的作用，慢病检测医疗器械成为刚性需求。

产品结构丰富，技术优势领先。鱼跃医疗作为国内医疗器械龙头企业，产品结构丰富，品类全，多样化和个性化程度高，在细分领域有领先于竞争对手的优势。目前中国医疗器械领域发展正处于高速发展阶段，国内需求旺盛。鱼跃致力于投身生命健康事业，打造由家庭医疗、临床医疗、互联网医疗组成的大健康生态圈，现已成长为一个全面覆盖医疗器械的专业化服务平台。

国内医疗器械进入高速发展阶段。医疗器械行业是一个快速扩容的新型市场，随着人口老龄和健康保健意识的显著提升，市场需求的逐步释放，医疗器械产业将保持持续快速的增长。鱼跃是深耕于基础家庭医疗器械和适老化产品两个领域的领导品牌，针对人群重合度高，这两个领域是公司未来主要的外部增长动力。

股权催化剂：医疗器械行业崛起，健康生活保健意识，人口老龄化趋势，国家政策扶持，互网医疗兴起。

盈利预测与投资评级：预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为5.46、6.44、7.6亿元，按照最新股本计算，对应的每股收益分别为0.82元、0.96元和1.15元。鱼跃医疗在中高端医疗器械定位上契合消费升级的趋势，并且公司有持续稳定的利润增长能力。看好公司未来能够继续通过拓宽医院渠道、研发增加新品类、加快移动医疗布局、深化线下渠道发展等方式实现盈利增长，市场占有率有望进一步提升，给予“买入”评级。

中航证券

威海广泰(002111)：业绩持续增长符合预期，控股全华时代进军无人机领域

事件回顾：2016年1—9月，公司实现营业收入10.44亿，比去年同期增加14.95%；实现归属于上市公司股东净利润1.31亿，比去年同期增加32.60%。基本每股收益0.36元。

投资要点：业绩持续增长符合预期：三季度，公司业绩延续了之前增长态势，一方面由于并表营口山鹰后，消防报警设备高达57.47%的毛利率(中报数据)提升了公司的盈利能力；另一方面公司为国内最大、国际上具有一定影响力的航空地面设备制造企业，受益于空港设备业务的持续平稳增长，随着通航产业的加速发展，公司有望直接受益于通航机场的建设。

控股全华时代进军无人机领域：截至2016年8月24日，全华时代57.80%股权的过户及相关变更登记手续办理完毕，正在实施对全华时代增资事宜，增资金额15,000万元，增资后公司持股比例69.34%。

全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一，其无人机产品线齐全：覆盖固定翼、单旋翼、多旋翼领域，主打机型超过10款，是市场上为数不多的具有批量生产能力的企业之一，其在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门。无人机领域前景广阔，公司有望分享千亿规模的市场。

申万宏源

康得新(002450)：推出员工持股方案，共享公司发展果实，维持“买入”评级

公司公告：拟实施2016年员工持股计划，本计划初始拟筹集资金总额不超过2亿元人民币，资金来源为公司员工自筹资金，该计划拟全额认购其设立的集合资金信托计划的劣后级份额(按照2:1比例设立优先级份额、劣后级份额)，该信托计划优先级及劣后级份额合计筹集资金不超过6亿元(拟按信托计划筹集资金总额的40%、30%、30%的比例注入三个信托计划)。本次员工持股计划的存续期为24个月。员工持股计划通过二级市场购买公司股票锁定期为12个月。

完善对内激励机制，全面激发公司成员的凝聚力。覆盖除董事、监事及高级管理人员外的公司及下属子公司员工不超过500人，本次员工持股计划使用三倍杠杆，体现了公司对后续股价的信心，公司希望能够通过员工持股计划建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，进一步完善公司治理结构，倡导公司与员工共同持续发展理念，有效调动管理者和公司员工的积极性，全面激发员工的凝聚力，提高公司综合竞争实力。员工持股计划的推出能够实现公司内部利益绑定，进一步激发员工的工作积极性及创造力，提高竞争力，也从侧面彰显了公司管理者对公司未来及行业长期健康发展的信心。

新型智能显示板块是公司今年的一大主要看点，同时依托于此发展互联网智能应用。公司在先进高分子材料的基础上成功地通过模块化、系统化解决方案的产业化延伸，打造了新兴显示技术产业板块，裸眼3D领域处于行业领导水平，拥有全球唯一的裸眼3D全产业链，实行显示端、内容端、应用端“三端齐发”战略，形成完整的裸眼3D生态系统。并且通过布局裸眼3D、VR/AR、大屏触控不断完善自己的产品线，并取得显著进展。未来亮点在基于碳纤维复合材料布局的新能源汽车领域。目前中安信碳纤维生产情况良好，T700良率较高，复合材料预计年底即将投产，上市公司未来将依托于在材料领域的优势，为新能源汽车提供包括碳纤维复合材料、轻量化设计、智能显示、3D显示、智能控制机操作系统等模块化解决方案，引领新能源汽车及传统汽车走向个性化、轻量化、智能化、系统化。

形成新材料、全产业、大生态布局，打造基于先进高分子材料世界级生态，维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业，传统行业空间巨大，未来将打造光学膜产业链的工业4.0；智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台；引进国外先进技术，在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念，打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局，迎来下一个高速增长时代。维持盈利预测，预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.22、29.81、41.3亿元，增发完成后全面摊薄每股收益分别为0.57、0.85、1.17元，对应PE分别为31、21、15倍。

长城国瑞证券

海陆重工(002255)：去产能冲击致主业受挫，核电业务成增长潜在动力

在去产能的大环境下，钢铁、煤炭等传统制造业进入全面收缩阶段，直接导致余热锅炉、压力容器等产品的下游渠道收窄，短期内市场冲击较难化解。海陆重工传统工业产品销售业绩近期将继续呈现下降趋势，但已有技术和经验为公司生产环保处理设备、核承压设备提供了良好的技术基础和一定的产能扩充空间，在公司发掘新业绩增长点的过程中予以助益。

海陆重工通过收购格锐环境进一步布局环保领域，同时也是应对去产能背景下传统工业设备产品市场波动的一种有效手段。环保行业的持续快速成长、充足的市场空间和潜在的业务协同优势为公司提供了一条可行的发展路径。考虑到已收购的公司拥有稳定良好的经营能力，环保业务较高的毛利率也将对提高海陆重工的持续盈利能力有所裨益，认为海陆重工的环保工程以及环保设备制造业务已经成为公司目前新的业绩增长点，近期将继续对公司整体业绩发挥积极影响。

当前我国核电建设部署加快，带动核电设备需求增长，促进核电产业链上下游共同发展。海陆重工掌握了优良的核电设备制造技术和成熟的制造经验，产品品质优良、认可度高，使其在核电设备市场占据了一席之地，拥有相对稳定、充足的订单来源。随着新一批核电站建设指标的批复和公司核电产能的调整完成，海陆重工的核电设备业务有望重拾增长，成为公司未来新的业绩亮点。

投资建议：去产能冲击使公司传统主业遭遇较大冲击，预期2016年业绩将有所下滑。但公司在环保领域的尝试有望在近期为业绩带来积极影响；在国家核电整体建设部署超预期的有利环境下，公司核电设备业务也将重拾增长，成为新的业绩亮点。预计海陆重工2016-2017年的EPS分别为0.126元、0.178元，对应P/E分别为69.79倍、49.48倍。以目前火电设备行业的P/E中位数64.33倍来看，公司的估值较为均衡。考虑到公司在核电领域蕴藏的业绩潜力，首次给予其“增持”的投资评级。

信达证券

东方日升(300118)：三季度行业低点已过，后续看需求提升

事件：公司发布2016年三季报。2016年前三季度，公司实现营业收入41.76亿元，比上年同期增长42.65%，归属于母公司：净利润5.20亿元，比上年同期增长162.95%，基本每股收益0.8008元/股，比上年同期增长162.90%。

其中，第三季度公司实现营业收入9.82亿元，同比减少25.18%，归属于母公司净利润4047.70万元，同比减少57.33%，基本每股收益0.0623元，同比减少57.33%。

点评：三季度是行业低点，但毛利率增加。2016年前三季度，公司实现营业收入41.76亿元，比上年同期增长42.65%，归母净利润5.20亿元，比上年同期增长162.95%。630抢装潮之后公司产品销量有所放缓，第三季度实现营业收入9.82亿元，同比减少25.18%，归母净利润4047.70万元，同比减少57.33%，毛利率为27.22%，同比增加3.58个百分点。公司业绩大增主要来源于产品销量大幅增加和财务费用-汇兑损益收益增加，此外，公司投资上海超日(洛阳)太阳能有限公司重整计划产生收益也贡献了部分业绩增量。

未来电站建设开发进度加快，值得期待。公司的战略是在2014-2016年建设运营1GW光伏电站。公司全资公司日升香港、日升电力，专注拓展海内外电站开发、建设、运营等，已形成下游光伏电站开发、建设、运营海内外并行。2016年度公司拟非公开发行股份募集不超过32亿元资金投资建设光伏电站项目，目前增发预案已经通过证监会审核。

太阳能电池片、组件、EVA提供业绩支撑。公司组件年产能2200MW，电池片年产能1200MW，公司电池片、组件研发成果显著，常规光伏1650*992组件可售最高功率突破280W，多晶电池片的转换效率突破19.00%，组件转换效率突破17.00%。公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售，目前年产能达到18GW，公司产品先后获得TUV、VDE、CQC、JET、SGS等认证。

盈利预测及评级：预计公司2016年、2017年、2018年营业收入分别为70.79亿元、84.39亿元、94.00亿元，归：母净利润分别为6.55亿元、7.46亿元、8.02亿元，EPS分别为0.97、1.11、1.19元，对应2016年11月16日收盘价(16.27元)的PE分别为17、15、14倍，维持“买入”评级。

广发证券

驰宏锌锗(600497)：量价齐升，助力业绩持续大幅增长

铅锌价上涨趋势不变：锌价自年初至今涨幅75%，铅价涨幅49%。从目前看此趋势仍将持续。铅锌价上涨最核心的原因是全球大矿的枯竭性关停，这种关停是产能的收缩而非产量的一时收缩，因此造成的结果也将持续、长久的影响行业的发展。随着国内环保逐步加严，中小矿山能力难以充分释放。从全球范围看，短期很难弥补供给短缺，而且目前各个环节的库存也在逐步降低。预计由于产能的收缩、需求的稳步上行带来的价格上涨趋势仍将持续。

公司布局完整，产能产量扩张可期：产业链完善。驰宏锌锗公司通过多次收购，在云南会泽、云南彝良、内蒙古、黑龙江、加拿大、玻利维亚等地拥有多处矿产，其中彝良、会泽矿山拥有的铅锌矿具有储量大、品位高等特点。预计未来规划矿山产能为50万吨，预计到2018年公司矿山和冶炼能力完全配套，完全自给自足。2015年，产出铅锌金属量39.47万吨，铅锌冶炼金属量29万吨，自给率超过100%。考虑到2015年公司实际产量约为39.8万吨以及50万吨投产期为2018年，预计2016—2018年公司铅锌精矿折合金属量约为40万吨、45万吨、50万吨。未来将进入产量稳步释放期。

价格上涨叠加产能扩张，“双击”局面有望出现：认为公司为铅锌行业龙头，资源禀赋强，产业链完善，盈利能力明显。随着产量提升叠加金属价格上行，公司利润将可能出现持续大幅的增长。假设2016-2018年铅锌产量40万吨、45万吨、50万吨，铅、锌价由目前18000元/吨、21000元/吨的价格涨到20000元/吨、23000元/吨，预计公司利润将达到5.60亿元、10.18亿元、19.27亿元，EPS分别为0.34元、0.61元和1.16元，估值约为63.01倍、34.63倍、18.30倍，给予公司“买入”评级。

安信证券

福星股份(000926)：推股权激励、展业绩雄心

事件：公司16日发布股票激励计划草案：拟定向激励对象发行限制性股票239:万股(占2.52%)作为员工的激励计划，业绩考核目标为17-19年归母净利润不低于15年基数的60%、120%、240%。

按目前股价算本次涉及限制性股票市值达3.1亿，授予价格为公告日交易均价50%公司本次股票激励计划来源为向激励对象定向发行股票。本次拟授予的限制性股票数量为2,390万股，占总股本2.52%，按照当天收盘价(13.01)计算涉及市值3.1亿元。其中拟首次授予为1,920万股、预留权益470万股，分别占本次拟授予权益总额80.33%和19.67%。本次授予价格依据草案公告前1个交易日均价13.01元的50%确定，即为每股6.51元。

对基层干部激励力度大，利益捆绑度高。本计划首次授予对象总数56人，对象括公司及子公司任职高管、中层以上干部、核心技术、业务人员及董事会认为对公司经营业绩和发展有直接影响的其他员工。其中公司非副总以上的关键管理人员、核心业务(技术)人员47人授予股份占本计划授予的55%，市值约1.72亿，按照公告日当天股价计算人均受益金额约183万(未考虑税收)。另外，公司董事长拟授予股份占授予权益8.4%，其余董事会成员加上副总8人占16.7%。

业绩目标为三年归母净利润翻2.4倍，彰显做实业务、做好业绩的决心。根据公业绩考核条件，本次考核业绩目标为2017-2019年归母净利润不低于15年基数的60%、120%、240%，相对于15年基数归母净利润分别为7.5、10.3、15.9亿，若实现目标其对应的基本EPS为0.79、0.97和1.11元。彰显公司做好业绩的决心。本激励计划锁定期为授予日起12个月，期满后在36个月内分3次解锁，未满足解锁条件的股票由公司回购注销。本计划首次授予的股份及预留的限制性股份三次解锁时间为12个月后至24、36和48个月最后一个交易日，三期解锁比例分别为40%、30%、30%。计划可解锁数量与对象个人上年度绩效挂钩，其中若一年度个人绩效考核为优秀或良好，则解锁比例为100%；若考核结果为合格，解锁比例为60%，若为不合格，则由公司回购注销。

广发证券

罗莱生活(002293)：稳步推进转型，成效逐渐显现

往大家居转型升级的传统家纺龙头：公司是国内最早涉足家纺行业集研发、设计、生产、销售于一体的龙头企业。连续11年居国内同类市场占有率第一。15年12月公司正式更名为“罗莱生活”，积极由家纺企业向“家居生活一站式”品牌零售商转变。

预计公司业绩短期将拐点向上：首先，15年第四季度公司业绩基数较低。其次，电商渠道增长较快，且逐季加速，16年前三季度公司电商业务收入增速接近50%。第三，前三季度净利润下滑主要由于家居化的前期投入，包括合伙人计划的推进，导致税费短期有所增长，随着公司家居化业务成效逐渐显现，明年营收增速有望加快，同时税费方面的影响由于基数效应也会减弱。

17年有望重新进入快速增长通道：首先，14年至今公司积极推进加盟转直营、合伙人制度、品牌事业部组织架构调整。其次，加快向家居转型，截至上半年已经转型升级为大家纺小家居的门店数量占比为15%，同店增长速度高于传统家纺门店。第三，继14年投资大朴网，15年投资迈迪加、内野中国后，今年连续投资优集品、太火鸟、影觅，LEXINGTON，考虑到公司现金充裕，负债率低，战略规划明确，后续收购兼并项目有望不断落地。第四，12.5亿定增获证监会受理，募投方向家居生活全渠道O2O和供应链，支持公司转型升级。

16-18年业绩预计分别为0.53元/股、0.59元/股、0.68元/股：对应16年市盈率27倍，低于行业平均63倍估值。考虑公司业绩有望拐点向上，且并购整合有望继续落地，维持公司“买入”评级。

中银国际

黄山旅游(600054)：签订太平湖项目合作协议，整合周边资源加快外延拓展

事件：11月16日，黄山旅游(600054.CH/人民币16.60，买入)发布公告，与黄山市政府签订了《太平湖项目合作框架协议》，将参与太平湖项目开发，具体合作方式尚未确定。

点评：太平湖风景区地处黄山市黄山区西北部，距黄山北大门不到30公里，是国家4A级景区，年接待游客量在110万人左右，旅游总收入接近1亿元，是连接黄山和九华山的重要旅游节点，安徽省“两山一湖”旅游区的重要组成部分，以秀美的湖泊山水景观、优良的自然生态环境著称。

整合黄山周边资源，对外拓展迈出第一步。公司将在太平湖项目的经营和股权上展开合作，共同制定发展计划，进行管理输出，提升太平湖项目的经济效益，今年以来，公司先后与祥源控股、含元资本、赛富基金合作，借助资本整合旅游资源，此次太平湖项目是公司迈出外延拓展的第一步，后续项目同样值得期待。

投资建议：受天气和高基数影响，公司三季度客流下滑导致业绩增速有：所放缓，长远来看，杭黄高铁开通(预计在2018年)、东黄山开发、外延项目拓展将为公司今后发展注入新的动力，预计2016-2018年每股收益预测为0.45、0.55、0.72元，对应的市盈率估值为37、30、23倍，建议持续关注。

国海证券

旗滨集团(601636)：主营业务扎实，费用控制良好造就高业绩弹性

事件：10月27日旗滨集团(601636)发布三季报：公司2016年三季度实现营业收入47.40亿，比去年同期增长30.83%，实现归属母公司净利润4.32亿，比去年同期增长268.31%，其中归属上市公司扣非净利润为3.74亿，较去年同期增长425.52%。

投资要点：公司主营业务扎实，近年来营收稳步增长。公司主营玻璃制造，业务经营稳健，过去三年营业收入均实现同比正增长。今年以来受益于经济复苏带来的下游汽车消费需求的回升，公司产品量价齐升，前三季度公司营收同比增加31%，毛利率从去年18%增加至28%，推动业绩大幅回升。

费用率控制良好是造就业绩高弹性的主要原因。公司前三季度营业收入同比增加31%，净利润同比增加268%，如此高的业绩弹性主要得益于公司良好的费用控制能力。销售费用近年来一直控制在1%以内，管理费用率控制在10%以内，并一直保持稳定。值得一提的是，公司财务费用率从去年的5.4%将至4.3%，这主要得益于长期借款的减少，从而带来较高的业绩弹性。

公司产能持续扩张，发展前景良好。根据9月23日公司公告，将加大光伏玻璃、光电玻璃等领域的投资，拟与湖南资兴市政府签订投资合同，就公司拟在湖南省资兴经济开发区资五工业园投资约20亿元兴建两条日产共1500吨光伏玻璃、光电玻璃及高档产业玻璃生产线项目进行协商约定。该项目预计年产值15亿元，预计年税收不低于15万元/亩。

公司于9月份完成股权激励，彰显管理层信心。公司于9月份完成激励计划的授予及登记工作，向公司核心管理层以及中高层管理人员、技术人员授予10,420万股限制性股票，同时预留580万股限制性股票将于首次授予日起1年内召开董事会授予。公司通过股权激励，把核心管理层与技术人员的利益与公司绑定，彰显了管理层对公司未来发展的信心。

动价值，首次覆盖给予增持评级。预计公司2016-2018年收入为67.2、83.3亿、98.3亿元，净利润为5.41亿、6.30亿、6.59亿，每股收益为0.21、0.24、0.25元。当前股价对应2016-2018年PE为20.5、17.6、16.9倍。