黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 行业要闻：据 17 日国家统计局数据显示,1-10 月份，我国累计进口煤炭 2.0 亿吨，同比增长 18.5%，其中 10 月份煤炭进口量为 2158 万吨，同比增长 55.3%。

点评：我国进口煤炭数量占总需求量的 10%左右，且进口煤炭价格高于国内煤炭价格。

10 月份煤炭进口量同比增长 50%以上，说明在“去产能”背景下，我国煤炭供需缺口依旧存在，但从 8、9、10 三个月煤炭进口数量呈阶梯状下降的情况来看，国内煤炭先进产能的释放对目前供需偏紧的格局起到了有效的缓解作用。

2. 现货市场:11 月 17 日，普氏指数微降，炉料现货价格均保持稳定。

3. 库存与消费

1) 截至 11 日，铁矿石港口库存为 10909 万吨，下降 210 万吨，结束 5 连涨。焦炭焦化厂库存、港口库存均有所上升，炼焦煤港口库存连续四周下降，下降幅度渐缓。

2) 截至 11 月 11 日，进口铁矿石平均库存可用天数连续五周上升，上升幅度趋缓；喷吹煤平均库存可用天数小幅上升，焦炭、炼焦煤平均库存可用天数保持稳定。

4. 升贴水:铁矿石升贴水不变，焦煤、焦炭持有收益率小幅下降。

5. 小结

1） 铁矿石：国内铁精粉、进口矿价格持稳，市场成交一般，港口库存处于历史较高位置，驱动中性偏弱。从持有收益率来看，铁矿石目前估值中性，预计后市将震荡运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格平稳，供应偏紧，市场成交较好，受运输情况的影响，焦炭库存有所上升，但焦化厂库存保持在历史较低水平，驱动向上。从持有收益率的情况来看，焦炭目前估值中性偏高。预计后市将震荡运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格平稳，市场成交良好。目前焦煤资源依旧紧张，下游企业补库需求仍在；且运输方面近期火车皮较紧张，驱动向上。从估值来看，持有收益率中性偏高，预计后市仍将维持震荡偏强格局。

二、 钢材

1.行业要闻

1）期交所将讨论暂停黑色系商品期货夜盘交易。证券时报网 17 日报道，据知情人士透露，国内商品期货交易所正考虑暂停黑色系品种夜盘交易。

点评：由于前期黑色系品种过热，不排除交易所出台此类政策的可能。如果暂停夜盘交易，短期将使得黑色系商品降温，部分资金撤离。同时，由于夜盘无交易，将加大黑色系商品的日内波动幅度。

2. 现货市场：17 日，螺纹、热卷现货价格连续下跌，市场成交不佳。上海螺纹本周累计下跌 170 元/吨；上海热卷本周累计下跌 220 元/吨，结束了此前连续五周的上涨。

3. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，11 月 11 日当周全国高炉开工率 77.35%，环比小幅下降 0.14个百分点，连续三周下降。

2）中钢协数据显示，10 月下旬重点钢企粗钢日均产量 170.15 万吨(-1.87/-1.09%)，截至 10 月 31 日，重点钢企钢材库存为 1247.55 万吨（-113.83/-8.36%）。

3）据 Mysteel 数据显示，11 月 11 日当周螺纹社会库存为 386.16 万吨（-2.85/-0.73%），热卷社会库存为 182.08 万吨（-4.31/-2.31%），连续五周下降。

4. 生产利润：17 日螺纹钢生产利润进一步下滑，热卷的生产利润持稳。

5. 基差：17 日螺纹主力合约贴水有所收窄，热卷主力合约升水略扩大。

6. 小结

1）螺纹：螺纹钢社会库存连续五周下降，但降幅收窄。市场成交偏差，需求淡季效应逐渐凸显，驱动中性。原料价格相对坚挺，螺纹生产利润继续下滑，盘面贴水小幅收窄，估值中性偏低。预计螺纹短期走势震荡盘整。

2）热卷：热卷社会库存连续五周下降，但市场成交偏差，驱动中性。生产利润持稳，盘面小幅升水，估值中性。预计热卷短期震荡运行。

三、策略推荐