宏观

关注美联储三大官员的讲话

昨日美元指数上涨，突破101，创近14年来新高，大宗商品涨跌不一，欧美股市上涨。国际方面，美联储主席耶伦表示，经济取得进一步进展，总统大选不改加息进程，加息或相对快地到来，任期结束前不会辞职，建议特朗普政府在推行财政刺激时谨慎，并认为相关政策存很大不确定性。数据方面，美国10月CPI同比增1.6%，创两年新高，10月新屋开工户数升至逾九年新高，营建许可也好于预期，表明美国经济正在温和好转。国内方面，国务院决定，根据每年国务院大督查和日常督查情况，对落实“超额完成化解钢铁、煤炭过剩产能目标”等24项政策措施真抓实干、取得明显成效的地方，采取相应措施予以激励支持。今日重点关注美联储三大官员的讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘3组期指低开后窄幅震荡，临近收盘有所回升，IH表现较强，从现货指数来看，沪深两市表现分化，深市较弱，而沪市在临近收盘时拉升翻红，盘中3200点失而复得，主要受益于一带一路、中字头等权重股的上涨，而题材股在经历了两天的上涨之后，有所回调。消息面来看，媒体称深港通21日开通的可能性几近幻灭，12月始正式开通的机会大增。经济面来看，近期的经济结构、资金结构数据表现较好，表明经济在质的方面有所提高，但投资、消费和进出口表现不佳，表明我国经济仍处于底部阶段。从资金面来看，两市融资余额增加40.5亿元至9454.67亿元，创近十个月以来新高，沪股通净流入0.27亿元，资金存在一定的博弈，且近期SHIBOR利率全线抬升，市场资金有所紧张。从技术上来看，沪深两市今日有所缩量，合计成交5456亿元，均线系统显示为多头格局，建议多单持有。

国债期货

空单持有

昨日期债主力震荡下行，成交量较前一交易日微增。资金面上，央行公开市场进行2250亿逆回购，当日净投放950亿，虽然近日维持逾千亿逆回购并加量续作中期借贷便利，但资金面依然偏紧，SHIBOR继续全线上涨。近期公布的经济数据有所向好，通胀水平上升叠加美加息预期对我国货币政策产生约束，基本面缺乏利好提振，债市情绪依然较弱。技术上，期价上方承压5日均线，且短期均线维持空头格局，操作上，建议空单持有。

贵金属

暂时观望

美国COMEX12月黄金期货电子盘价格收盘下跌6.00美元，跌幅0.49%，报1217.90美元/盎司；金价周四跌至五个半月低位，回吐稍早涨幅，因美元指数触及13年半高位，受助于强劲的美国经济数据和美联储主席耶伦的讲话提振下月加息的可能性。美联储主席耶伦周四在国会听证时表示，特朗普当选美国总统没有改变美联储“相对很快”升息的计划。她还保证将完成任期。与此同时，美国COMEX 12月白银期货电子盘价格收盘跌至16.68美元/盎司。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5476美元，收盘上涨0.46%，沪铜期价44400元，收盘上涨1.16%，伦铜现货贴水8.5美元/吨，较前一日扩大3.5美元，伦铜库存257875吨，增加2275吨，沪铜现货贴水60元/吨，较前一日走弱35元，沪铜注册仓单29447吨，减少25吨。隔夜沪铜小幅上涨，但美联储耶伦关于未来的加息言论另之后的美元大幅走高，预计短期内强势美元将对铜价产生一定压制作用，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

周末以来市场成交持续低迷，尤其是黑色系期盘的重挫也引发市场心态恐慌，同时在周边市场加速下跌的带动下，昨日现货市场价格也大幅下行。昨日主导品牌、经销商报价继续下调，幅度在10-20元/吨不等，然而市场成交依旧冷清，盘中市场报价继续回调，目前大厂资源报至2800元/吨左右，小厂螺纹普遍在2680元/吨附近。昨日螺纹钢主力1701合约震荡回落，午后小幅反弹，期价延续偏弱运行，预计短期高位争夺依然激烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海市场热卷价格继续向下，连续的2天下跌导致市场需求出现明显疲软。目前市场信心较差，期货盘面的调整对市场影响极大，各商家手中资源均有较高的利润，因此难免出现一定的抛售现象。目前市场资源较少，每日限量销售的意愿出现，预计短期内市场整体价格处于调整走势。昨日热卷主力1701合约震荡回落，午后小幅反弹，期价围绕3200一线附近争夺，预计短期高位波动依然较为剧烈，观望为宜。

铝(AL)

空单持有

隔夜整体金属维持高位震荡，伦铝走势偏弱。国内现货方面，昨日上海成交集中14160-14180元/吨，升水400-460元/吨，随后期铝持续下探，市场报价混乱鲜有成交，无锡成交集中14160-14170元/吨，杭州成交集中14210-14230元/吨。期铝下行前市场货源充裕，持货商积极甩货，贸易商交投较为活跃，成交尚可。期铝持续下行后市场接货意愿明显减弱，下游表现仍然较为观望，华东市场整体成交一般。期货方面，沪铝跌至前期震荡平台，多头气氛有所打破，关注平台对于价格的有效支撑，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

轻仓持多

隔夜LME锌价2532美元，收盘下跌0.12%，沪锌期价20735，收盘下跌,0.29%，伦锌现货贴水16美元/吨，较前一日收窄1美元，伦锌库存445600吨，下降375吨，沪锌现货升水45元/吨，较前一日收窄10元，沪锌注册仓单100698吨，减少347吨。现货市场，炼厂出货较少，贸易商积极报价，第二交易时段，锌价继续走低后上调升贴水20元/吨左右，下游询价较多，逢低采购，市场成交较好。操作上，可少量介入多单。

镍(NI)

暂时观望

隔夜整体金属维持高位震荡，伦镍跌幅较大。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1612升水150-200元/吨，俄镍贴水200-100元/吨，早间期镍小幅下探后上行，下游少量拿货，金川镍价格较为坚挺，俄镍报价减少、流通较弱，仍维持贴水状态，价差有所扩大。后盘面下行，下游拿货积极性好转，成交一般，主流成交区间90500-91450元/吨。期货方面，沪期镍维持高位震荡，多空双方分歧较大，趋势性方向尚未显现。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿现货市场价格继续回落，成交量惨淡。钢厂目前采取观望战略，维持低位库存，贸易商报价跌幅平均为15-20元/吨。目前市场看跌心态较浓，在目前季节性需求减弱的情况下，市场心态偏悲观。国产矿主产区市场价格暂稳。昨日铁矿石主力1701合约探底回升，期价午后震荡走强，收下影线较长十字线，预计短期内高位争夺依然激烈，观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

昨日天胶主力1701合约高位整理震荡，整体期价于均线上方运行，夜盘期间价格小幅回落。现货市场主流报价普涨，市场交投尚可。基本面来看，目前保税区库存低位、重卡销售数据较好等因素提振期价上行，加之5.1万吨老胶完成交割，短期来看基本面供需尚可为期价提供利多支撑，关注前期阶段性高点附近表现，暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

美元走强削弱市场信心，油价继续下跌

早盘市场的欧佩克减产预期乐观，国际油价上涨了1%。然而美元汇率增强抵消了对欧佩克减产重燃信心，盘中国际油价继续下跌，盘后国际油价加剧了跌势。过去的三周，美国原油库存增加了220万桶，这是因为过去两个月大量进口原油扭转了美国石油库存整体下降的趋势。据美国能源信息署官方数据，过去的一周，美国原油进口量达到840万桶，这是库存增长527万桶的主要原因。如欧佩克在月底不能达成冻产，供应端压力将陡增。目前远期曲线走扩表明套利者在45美元看空信心不强。基金持仓方面，多头逐步减仓，空头增仓积极。短期油价受欧佩克会议及风险偏好上升影响，整体上行受阻，关注月底会议情况。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约受原油带动，偏强运行。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

多单减仓

昨日连塑料主力1701合约承压均线系统弱势回落，但日内期价下行动能有限。现货市场线性降50-150元/吨，部分高压降50-100元/吨，石化价格大稳小动，商家出货意向走强，让利促进成交为主。终端询盘平平，补仓少量刚需为主，成交一般。短期来看，终端需求转弱令市场库存小幅累积，但整体压力不大，短期期价或面临回调风险，建议前期多单减仓。

聚丙烯(PP)

多单减仓

昨日聚丙烯主力1701合约弱势整理震荡，价格波幅有限，下方20日均线支撑明显。现货市场主流报价松动，石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱，贸易商积极出货，小幅让利销售以促进成交。下游工厂接货意愿偏低，市场观望气氛浓厚，成交以刚需为主。目前聚丙烯基本面供需整体尚可将部分限制期价回落空间，短期关注期价于20日均线附近表现，多单减仓。

PTA(TA)

逐步吸纳多单

TA偏强震荡，下方获得均线支撑，盘面偏强。目前TA受资金撤离影响，波动较大。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议逢低吸纳多单。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约小幅下跌，近期焦炭现货价格再次加快涨价步伐，货源依旧紧缺，直接倒逼钢厂减产，而上有主焦煤的成本推动以及货源紧张支撑焦价在四季度难有大幅下跌，而从目前的持仓来看，空头在11月份将会出现一定程度的减仓，届时将直接带动价格再次上涨，因此操作上我们建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约小幅下跌，现货价格稳中有涨，进入四季度，市场整体缺货情况依旧，下游焦化厂争相抢货，部分焦化厂由于无法采购到合适的主焦煤原料发生了减产，预期后期焦煤将继续保持稳中偏强格局，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1701合约小幅下跌，现货市场继续保持稳中有涨，北方港口5500大卡煤价涨至700元/吨以上，且缺货情况依然严重，进入冬储，随着气温变冷，日耗后期将会继续攀升，我们预期1701合约作为第一个修改交割品质后上市的交易合约，由于交割品种要求大幅提升，参考目前近30万手的持仓，很有可能将在11月份以及12月初发生逼仓行情，但对于明年，我们预期供应将会逐渐增加，因此操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

观望为宜

近期国家政策面对煤炭持续施压，动力煤、甲醇等期品交易手续费大幅上调，加之美国大选尘埃落地等因素影响，期货盘所体现的涨跌宽幅震荡短期或有望延续；基于目前港口现货与期货高度联动性，初步预计下周港口甲醇区间震荡概率仍较大，当然成本面支撑力度尚存。内地方面，考虑到传统下游跟进趋缓、西北出货意向增强及山东等市场偏弱等，预计下周内地部分片区或趋弱走低运行，局部供应压力不大地区或暂稳为主。此外，新疆、宁夏等地货物外放量影响需持续关注。隔夜甲醇期价高开低走，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

观望为宜

当前现货市场处于旺季向淡季转换的过程之后，仅有东北和西北等地区市场需求减少比较明显，而华北以南地区尚处于平稳状态，加工企业订单尚可。生产企业也是趁当前机会尽量增加出库和回笼资金，为后期价格调整奠定基础。纯碱和煤炭等原料价格的上涨，以及环保政策的执行，对于生产成本有明显的增加，厂家挺价意愿增强。对于后期市场走势，贸易商和加工企业谨慎为主。虽然当前需求尚可，今年以来复产数量比较多，尤其是华北等地区，对后期市场价格有一定的制约作用。隔夜玻璃期价冲高回落，震荡盘整，操作上建议暂且观望为宜。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日再次涨停。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线 期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日强势涨停。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

昨夜白糖期价减仓震荡，阶段性涨跌空间有限。市场方面，广西中间商报价6650-6670元/吨，下调10-25元/吨，成交一般，部分集团站台清库暂不报价。市场方面，目前市场聚焦于口糖保障听证会，到底下榨季进口糖量减少到什么程度，目前尚不可知。从供需上，目前处于平衡态势，虽然部分集团已经清库，但贸易商以及国储糖继续拍卖，导致市场并不紧张，而外糖近期进入调整结构，基金持仓多头逐步离场，目前郑糖缺乏大幅上涨的基础，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望，激进者偏空思路

因出口数据好于预期，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价减仓偏弱，资金继续离场。市场方面，目前国内东北玉米上量增加，目前北港停靠大量船只，广东港口仍偏紧，玉米价格维持高位。东北深加工报价稳定，华北深加工报价继续开始走弱。目前南方销区运力持续偏紧，关内玉米难以外运，是形成玉米地域性偏紧的主要原因。操作上，鉴于玉米期价触及前高引发部分多头资金离场，价格有望阶段性回调，但运力部分仍难以预计，建议暂时观望，激进者轻仓试空。淀粉方面，目前行业供应已恢复至近年来的新高，市场供应压力持续增加。受益于前期价格过低、节日需求增加以及全行业低库存等因素的影响下，市场压力并未显现。但若随着市场的持续向前发展，后期主要企业走货与销售压力的累积以及库存的回升等因素的出现，现货市场价格维持高位的难度增加。操作上，暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨日连豆期价震荡偏弱，续跌动能减弱。市场方面，目前东北商品豆市场交易量小，行情上涨动力不足，但成本面及油豆消耗量的增加，及中储粮粮库轮储豆收储的启动，均对东北豆市场形成潜在支撑。现沿淮产区交易量尚可，将支撑行情或再适度上涨，不过，今年沿淮豆的整体质量水平较去年有所下降，其对未来整体上涨空间将构成限制。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

豆粕1-5正套谨慎持有

美豆丰产叠加出口以及压榨数据的强劲，使得美豆处于宽幅震荡格局。隔夜USDA数据显示，11月10日当周美豆出口销售净增1418700吨，符合市场预期。国内方面，随着大豆到港量增加，近期油厂开机率有所提升，现货供应逐渐转为宽松，但11月份豆粕的未执行合同仍较多，近期提货量保持高位，豆粕现货表现抗跌。美豆进口成本受人民币贬值因素影响抬升，豆粕价格底部也随之上移。南美方面，巴西大豆种植速度略快于五年均值，而阿根廷大豆种植进度以完成24%，较34%的五年均值水平偏慢。近期南美天气适宜，美豆趋势性上涨尚存压力，操作上可关注结构性行情，豆粕1-5正套谨慎持有。

豆油(Y)

基差过高，跌幅有限

国际方面，原油价格近期有所回落，但40美元/桶以下或很难见到，油脂生柴需求端暂无问题。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外。国内菜油抛储再度展开，成交积极，不过了解下来主要是国家卖的便宜，产业接货走交割的多，所以菜油后期应该仍会有压力体现。油脂外强内弱的大格局中期看是要修复的，棕油再度修复，那么等到菜油去库存兑现之后，豆菜也需要修复，所以国内的油脂中期看还是逢低买，尤其是近期期货跌幅过大，基差迅速走强。上周，马来和美国的报告都相继出台后，伴随着东南亚的复产不及预期，国际棕榈油四季度油脂销区的库存近期缓解不了。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油和全球蛋白的消费增速上，当下这两点仍是模糊的，故建议短线操作为主。

棕榈油(P)

轻仓试多

昨夜棕榈期价偏弱运行，主要受美元走强拖累油脂走势。市场方面，10号MPOB报告发布，马棕产量非但没有预期般向上修复，反而有所降低至167.8万吨，环比降幅2.17%。而出口数据却好于预期，至143万吨，最终10月马棕库存仅上调0.8万吨，远不及市场预期的15万吨左右的幅度。而且12月1日起对运输以及工业领域将执行更高的生物柴油掺混率，将有利于马棕国内需求的提升。而进入11月，马来进入减产周期，而国内低库存格局难以破冰，截至今日我国港口棕榈库存不足25万吨，一方面进口积极性偏弱，另一方面船只出现延迟到货的情况。操作上，建议轻仓试多。

菜籽类

暂且观望

受降雪天气造成加拿大菜籽收割延误，加拿大菜籽延续反弹，但天气转冷使得国内水产养殖对菜粕投放需求下降，对菜粕形成压制。本周抛储的近10万吨菜籽油全部成交，市场采购热情不减，但价格出现下滑，成交均价6546元/吨，较前一周下跌11元/吨。由于临储菜籽油拍卖及11月份进口菜油买船增加，菜油现货库存上升，短期回调压力加大。但随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

3550元/500kg附近轻仓试多

昨日鸡蛋期价大幅回落，期价在3550元/500kg附近存在较强支撑。市场方面，各地走货无明显好转，经销商担忧后市风险，收购积极性不高，清理库存为主，养殖户积极出货。销区经销商出货压力加大，市场走货平平，短线多观望产区。预计全国鸡蛋价格或稳中下跌0.03-0.05元/斤。实际上，目前现货市场波澜不惊，季节性弱势的部分已经结束，但今年需求尚未启动，目前现货存在跌价风险，短线因素与中线因素形成对立，但考虑到现货近期连续下地，跌幅相对较大，均价向3元/斤靠拢，续跌空间已经比较有限。操作上，轻仓试多。

棉花(CF)

暂且观望

随着下游棉纺织厂前期采购的储备棉库存逐步见底，补库因素以及新疆铁路运力的紧张和公路运费成本上升给对郑棉支撑作用较强。国际方面，印度由于大面值纸币的禁用，影响了籽棉的收购进度，印度棉价随之上调，带动美棉价格上涨，内外共振下郑棉短期保持偏强震荡，但16000元/吨上方将可能引发套保盘的抛压。操作上建议暂且观望。