本报告导读：

公司公告阿胶块和阿胶衍生品价格上调，进一步增厚业绩，未来阿胶资源潜力有望继续发掘，维持增持评级。

事件：

公司公告重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调 14%、28%、25%，零售价亦做相应调整。

评论：

价值继续回归，维持增持评级。阿胶系列提价，继续增厚业绩，同时阿胶块终端销售增长良好，Q4 销量有望恢复增长，维持2016-18 年盈利预测EPS2.89/3.28/3.68 元。大股东和管理层增持后，利益更趋协同，阿胶资源潜力有望进一步发掘，给予2016 年PE26X，维持目标价75 元，维持增持评级。

提价幅度符合预期，衍生品量价兼备。公司继续推进阿胶价值回归策略，此次阿胶块提价14%，与2015 年15%的提价幅度比较，阿胶块保持稳定提价节奏：①阿胶块高端消费人群基本稳定，形成对阿胶块价值回归预期；②减少渠道库存大幅波动，保障价格体系相对稳定。③覆盖向上游毛驴养殖延伸的成本，保障对驴皮资源的掌控。复方阿胶浆和桃花姬提价节奏则有所加快，在新市场开发和阿胶块客户转化基础上，2016 年前三季度继续实现30%——40%的高增长，客户的认同度高，尤其是华东等经济承受能力强的区域，复方阿胶浆增长更为显著，提价具备有利条件。对比阿胶块的日均服用成本，复方阿胶浆提价空间较大，也支撑未来快节奏的提价。

销售投入仍将持续加大，保障销量稳定回归。受渠道库存和部分销售者流失的影响，公司前3 季度阿胶块销量仍有所下滑。为保障销量和市场份额稳定，公司在终端推广和渠道让利方面，也给予加大投入支持，公司单季度销量也呈恢复趋势。此次提价，我们认为渠道的并未做大幅库存，预计4 季度旺季阿胶块销量仍将继续恢复。

大股东和高管一致增持，彰显未来发展信心。基于对长期发展的看好，公司控股股东及核心高管均在 2 季度一致增持公司股权，充分彰显了对未来发展的信心。目前大股东华润医药合计持有公司27.8%的股权，并且在10 月29 日完成香港联交所挂牌上市，经营更具活力。

风险提示： 市场推广不及预期；阿胶系列提价后终端销量下滑。