12月以来，国内外有色金属期货表现相当强势，其中沪锌又表现得最为抢眼。2009年12月11日至2010年1月5日这短短17个交易日内，沪铜累积涨幅为13%，沪铝累积涨幅为8%，沪锌累积涨幅则达到惊人的19%。沪锌近期的强势表现吸引了大量资金关注，笔者预期在资金推动下，后市后市仍有进一步上涨的空间，或将上攻23000关口。

　　美元反压作用弱化，实体经济好转主导锌价走势

　　美元指数自今年3月初最高点89.62一路持续下跌至11月底最低点74.18，跌幅达到17%。在此期间，LME锌由1110美元启动一路上涨至2638美元，涨幅达到138%，沪锌则自10320元启动一路上涨至21500元，涨幅达到108%。可以说，在此期间，美元指数与期锌价格的负相关性得到了极好的验证，也让投资者“习惯”了两者之间的负相关性。然而，12月初以来，美元指数与期锌则呈现正相关走势，让市场人士大呼异常。美元指数自11月底最低点74.18反弹至当前的78点，反弹幅度超过5%。与此同时，LME锌自2100美元上涨至2600美元，涨幅达到23%，沪锌则自17000元上涨至21100元，涨幅接近24%。

　　美元指数走势主要受到实体经济和货币政策共同影响。可以说08年3月以来美元指数的持续走低主要是受到流动性泛滥的作用，而09年12月以来美元指数的持续性反弹行情主要是受到美国实体经济明显好转的推动作用。当美元指数走向主要由货币政策主导时，期锌走势与美元指数走势保持着极高的负相关性；当美元指数走势主要由实体经济形势主导时，两者的负相关性就大幅下降。这就是12月以来美元指数持续反弹而期锌价格并没有受到明显的反压作用，而近期美元指数稍有调整期锌就强势上行的主要原因。可以说，期锌走势此前主要由美元指数贬值所引发的通胀预期推动，而当前以及往后半年左右时间内其走势或将主要由实体经济好转说引发的供不应求推动。未来一段时间，我们或仍将面对期锌与美元指数同向走强的“异常”现象。

　　适度宽松货币政策不变，利好锌价中期走势

　　元旦之际，中国人民银行行长周小川在新年致辞中表示：2010年是巩固经济企稳回升、战胜国际金融危机的关键一年。做好金融宏观调控工作，对于进一步有效应对国际金融危机冲击、巩固经济回升基础，促进经济平稳增长，转变经济增长方式，具有十分重要的意义。人民银行系统将继续实施适度宽松的货币政策。

　　2008年全年新增信贷投放规模为4.91万亿元，而2009年这一数值则接近10万亿元。可以说，2009年，极度宽松的货币政策和充裕的流动性对于国内金融市场的强势格局起到了很大的支撑作用。央行定调2010年货币政策为“适度宽松”，亦即2009年的极度宽松状况难以再现，但相较于08年之前的信贷规模仍将表现为宽裕状态。考虑到2010年实体经济平稳增长需要相应的信贷支持，预计2010年新增贷款将在7-8万亿之间。其中上半年有望完成全年信贷投放目标的三分之二，亦即月均8000亿元的水平。这与09年全年月均8000亿元的水平基本持平，同时接近08年月均4100亿元水平的两倍。从宏观货币政策的角度来看，笔者认为2010年一季度甚至上半年金融市场仍将处于多头行情之中，期锌上涨趋势不变，有望继续上涨。

　　实体经济复苏迹象明显

　　据美国供应管理学会1月4日公布的数据，美国12月份制造业指数走高，受产量和订单增长提振。上个月ISM制造业采购经理人指数(PMI)由11月份的53.6升至55.9，高于接受道琼斯通讯社调查的经济学家们预计的54.0。该指数大于50表明制造业实现扩张。周一公布的一项调查结果显示，欧元区12月份制造业采购经理人指数升至21个月高点，这与上月公布的初值一致。据Markit Economics公布的数据显示，欧元区12月份制造业PMI由11月份的51.2升至51.6。全球制造业数据强劲增长再度提升了对投资者对明年经济回升的期望，也将带动对工业金属需求的增长。锌是其中必不可少的工业金属。

　　随着房地产开发投资的加速，以及企业盈利回升带来的投资增加，私人部门的固定资产投资将逐步接替政府投资，成为推动投资增长的重要力量。 从 2009 年的情况来看，尽管我们对 2010 年消费的增长在多大程度上能够超出市场的预期仍然有必要抱有一些谨慎的态度，但是看起来至少 2010 年社会消费品零售的增长仍然会维持在比较高的水平。实体经济复苏预期良好，利好锌价走高。为锌价的稳步上涨提供了支撑。

　　锌产量继续保持较高水平

　　2009年上半年之前，锌冶炼企业的开工率都维持在较低水平。三季度以后，锌价的走高刺激锌冶炼厂重新投产，生产商的生产经营基本恢复到金融危机爆发前的正常水平。目前，大中型冶炼企业已经满负荷生产，国内锌冶炼企业开工率超过80％。2009年前11个月，中国精炼锌产量为395.68万吨，较去年同期增加8.4％，以12月月度产量约为40万吨计算，2009 年中国全年精炼锌产量将超过430万吨，同比增加7％—8％。这将明显超过去年全年395万吨的水平，加上一部分新增产能即将在2010年投产，因此，供应压力将随着产量的提高逐步加大。考虑到目前价格高企，冶炼厂满负荷生产，预计锌产量在2010年将会继续保持较高的水平。

　　总体而言，沪锌目前上涨通道维持较好，后市仍有进一步上涨的空间，但是同时也需要注意，本轮锌价上涨受资金面推动较大，因此需密切关注资金的流动情况，做多的动能强劲。中长期仍然保持多头思路，前期多单继续持有，少量多单低位介入。笔者预计锌价继续上行，有望冲击23000元。