关于特朗普对市场的影响，IDG资本投资合伙人高梅称，大家的共识是，明年市场波动率会增加，美国不再当“老大”，而会把本国的利益放在第一位，全球化的发展已经走到尽头。

高梅女士在华尔街见闻“2017全球最佳投资机会”的年度峰会上表示，尽管特朗普的很多政策可能只是在竞选的时候说说而已，但有一些还是有实施的可能性。特朗普提出的公司税收改革和基础设施建国会是有共识的，应该能够通过。

明年美联储可能会加息两次，高梅认为，如果考虑到特朗普的财政宽松政策，美 国的货币政策便过于宽松，接下来只有一条路可以走就是收紧。特朗普的智囊团也敦促美国联储收缩资产。因此，未来利率会走高，金融状况会收紧。

她表示，就美国的利率而言，这是一个时代的结束，35年的美国债券牛市已经走到尽头。财政宽松政策使美国有更多国债的供应，通货膨胀也会因此走高。

2008年金融危机以来，很多新的法制法规促使银行购买很多国债。如果这些法制法规被废除，银行将会减少购买国债。所以看来，国债最近的跌幅不是没有道理。

美元上涨也会限制通胀压力, 人民币贬值也会给通胀而造成逆流。从长期来看，劳动成本跟人口因素都是决定通胀方向的最重要的因素。美国已接近充分就业，我们会看到工资上涨压力较大。

另外，她提及，高汇率，美元走强，贸易壁垒增加以及反全球化是看跌新兴市场资产的因素。

以下是高梅女士在华尔街见闻“2017全球最佳投资机会”的年度峰会上的演讲全文：

大家好！今天很高兴能跟大家讨论美国大选的结果和对市场的影响。大家都知道特朗普在 11月8号当选总统，而国会的选举结果其实也是同样重要。市场之所以会在下降5%之后反弹就因为大家觉得美国共和党人保住了众议院和参议院的的多数，这会使他们更有能力来实施特朗普的财政宽松的政策。共和党赢了白宫，33位州长是共和党人, 16位是民主党人，有一位是独立党人。参众俩院共和党也是占有多数。

我们很多人都评价说这次的选举是一个白人的选票把特朗普推上台，但其实特朗普在白人获得的选票比Romney 2012年的还要少。29%西班牙裔和亚裔的人，37%其他族裔的人都投票给了特朗普，12个黑人中便有一个人投票给特朗普。特朗普在少数族裔的人里面获得了比Romney在2012年更多的选票。

很多人说给特朗普投票的人都没有文化。其实也不是真的。有45%有大学学历的人和37%有硕士以上学历的人都投票给他。说明这是美国的意识形态自二战以来前所未有地震动，但不是传统左派跟右派之争。美国中产阶级的中低层在过去几十年真正的收入没有提升。贫富悬殊拉大，由于移民增加，很多人觉得失去国家的认同感，因此反全球化，反精英阶层。特朗普竞选的时候作了很多承诺，他的政策对未来的世界会有很深远的影响。我们现在就来看看很多政策是不是只是选举的时候说说而已，还是有实施的可能性。

第一个就是财政的宽松政策。特朗普提出要全面减税，如果一切照他所说，力度估计在10年内会是达到4.5到5.3万亿美元。他提出要把公司的所得税从35%减低到15%，个人的所得税也会相应减少。美国2011年发生债务上限（debt ceiling）危机后，军事开支每年都自动削减。特朗普承诺扭转这个形式，而且他要加大美国军备的财政开支。由于美国的税率比很多发达国家都高，美国的公司在国外存有很多现金，估计超过2.5万亿美元。特朗普估计会让美国国会让这些公司以较少的税率（估计是10%）把这些现金从海外转回美国。这也就大家所说的Homeland Investment Act 2.0。 特朗普一直抱怨说美国的基础建设非常落后，他提出投资1万亿美元建设机场、铁路和公路, 估计他会跟各州用PPP的方式来提供资金。美国国会估计会将债务上限延期到明年4月。让国会有足够的时间来通过全面的财政改革。特朗普与传统的共和党人不一样，他对社会福利改革非常厌恶，他总是说他为穷人去选举。如果要实行他的财务宽松政策，就会使到美国债务大举上升。这跟很多共和党的国会会员在财政上的保守主义是冲突的。但我个人认为公司税收改革和基础设施建国会是有共识的，应该能够通过。

货币政策也是大家非常关注的一个问题。明年1月联邦公开市场委员会有两个席位会空出来，这个大家预期会成为特朗普任命未来联储主席跟副主席的奠基石。美联储的QE曾是唯一的游戏，但如果考虑到特朗普的财政宽松政策，美国的货币政策便过于宽松，接下来只有一条路可以走就是收紧。特朗普的智囊团也敦促美国联储收缩资产。美联储现有4.5万亿美元的资产，有1.2万亿美元在2017年到2020年到期。12月市场判断加息的概率在90%以上，总结一句便是利率会走高，金融状况会收紧。

在监管方面，许多行业如金融、能源、制药的监管会大幅缩减。特朗普可能会废除跟气候变化相关的法规，废除一些劳动规则，调整Dodd-Frank法案，允许美国出口能源，并且大步环境保护署的职能。他所提出废除奥巴马医改的七项计划缺乏细节。现在美国超重的人越来越多，很多人都有糖尿病、老年痴呆症，给美国的医疗系统造成很大的负担。美国医疗的支出已经达到了国民收入的18%。特朗普曾许诺要把医疗保险变得又便宜又好，这个要做到其实非常困难。总结就是：法规监管会比奥巴马时代要减少，这将会促进GDP的增长，而且对很多商业机构是有好处的，但医疗改革将非常复杂，兑现特朗普的承诺不容易。

在特朗普的所有政策中，贸易是不确定性最大的。特朗普将从TPP退出，他也强调要重新谈判北美自由贸易协定的条款，并且威胁说，如果加拿大、墨西哥不给更好的条件，美国将从北美自由贸易协定退出。特朗普还表示他将让新上任的财政部长将中国列为货币操纵国，并且对中国在商业案件的起诉力度要加强。特朗普还承诺，要保护美国的商业秘密和知识产权。特朗普上任之后，我们将看到更多的保护主义，但他说的要给墨西哥征收40%的关税，从NAFTA（北美自由贸易协议）撤出，这只是选举言论，还是真实的政策目标，我们拭目以待。

移民政策。让人印象最深的便是特朗普要在墨西哥和美国的边界修一道墙。特朗普还表示，要遣返200万-300万有犯罪记录的非法移民。他承诺说要制定新的政策，迫使企业优先雇用美国本土人。他还要完成指纹识别入境跟踪的系统。在新上任的美国政府上，我们将会看到更多本国主义的语调，但特朗普不会大规模地改变移民政策。奥巴马政府也一直在驱逐带有犯罪记录的非法移民，而且自从2008年金融危机以来，非法移民来到美国的人数已经减少。

接下来，我们讲述对市场的影响。有一点大家都同意的就是，市场波动率会增加，美国不再当老大，而会把本国的利益放在第一位，全球化的发展已经走到尽头。

就美国的利率而言，这是一个时代的结束。35年的美国债券牛市已经走到尽头。财政宽松政策使美国有更多国债的供应，通货膨胀也会因此走高。2008年金融危机以来，很多新的法制法规促使银行购买很多国债。如果这些法制法规被废除，银行将会减少购买国债。所以看来，国债最近的跌幅不是没有道理。之前大家非常恐惧的通缩风险看来已经不再存在。美联储预计在2017年会加息两次。欧洲和日本央行的动作也与美元利率息息相关。如果日本央行黑田东彦如他之前所说的会捍卫10年日本国债的零利率，直升机撒钱的一部分便会给美国的财政支出买单。从另一角度来看，过度恐慌是没有必要的。 美元上涨也会限制通胀压力, 人民币贬值也会给通胀而造成逆流。从长期来看，劳动成本跟人口因素都是决定通胀方向的最重要的因素。美国已接近充分就业，我们会看到工资上涨压力较大。这次大选，许多州都通过增加最低工资的法律，到2020年最多可增长40%。从长期来讲，人工智能和机器人将限制工资增长。

美国固定收益市场是全世界的"老大"，在95万亿美元里占了37万亿。美国投资级的债劵支付了全球同等级的债劵利息的82%， 如果想拿利息就得到美国去。美国的10年利率如果达到2.5%的话，我们会看到大量的外国资金流入，将会限制美国利率风险，企业信用债的利差会进一步的压缩。由于利率波动性提高加上利率上涨的压力，房屋贷款证券化的产品承压较大。ABS相对来说还是个安全避难所，而对于美国的地方债来说，由于利率的提高和个人所得税减少的预期，短期内也不乐观。

美元是特朗普当选的一个受益者。高利率是看涨美金的。而且刚才讨论的有四千亿的海外资金可能在HIA2.0下换成美元，进一步增强美元。美国的经济增长和通胀的轨迹跟世界上很多国家差距进一步拉大，美国的利率也进一步上涨，这也增强了美元的魅力。刚才讨论的美国固定收益市场对全世界来说还是最吸引人，国外的资金会进一步流入美国的固定收益市场。

股票市场。特朗普减少监管以及财政的宽松政策对经济增长和再通胀有帮助，这也会让企业和投资者信心增强。基础设施建设会提高长期的生产力。减税将会增加标普500的盈利，特朗普提到美国企业税率从35%减到15%，如果我们假定税率减到20%，标普500 2017年的盈利可提高10%，大概是13美元，如果乘以17倍的PE， 那便是超过200点。当然，减税的增长不一定能拿到17的PE，但即使是10的PE，也有100多点。如果海外被困的现金可以回美国，将继续支持并购活动，股票回购也能增加资本投资的支出。但强势美元也带来了一定的风险，标普500 30%的销售都来自海外，所以美元如果上涨10%，标普的收益会下降2%，而且实际利率的增加也会让PE上涨有一定的压力。归纳起来，魔鬼在细节里，特朗普的很多政策国会能通过多少，我们还将拭目以待。

下来我们来讲欧洲。 欧洲模式是由大型的社会福利计划支撑起来的。2011年欧债危机后，周期性复苏微弱，能源价格下降，欧元疲软和前所未有的量化宽松政策使得欧洲没有出现更大的危机。但是英国退欧和特朗普的当选一样， 进一步唤醒民粹主义，威胁欧元脆弱的存在。如果欧洲央行在12月不宣布将QE延长超过明年3月或提前taper（削减）会使市场失望。现在看来，法国民主阵线的Marine Le Pen 赢得选举的希望不是很大，但是她如果取得很多选票，也将增加欧元解体的风险。意大利将会成为欧元区的紧张点，意大利跟希腊不一样， 欧洲没有能力纾困意大利。 因为意大利的GDP占欧元地区的15%，超过希腊的8倍。 但意大利停留在技术曲线的中点，近年来让中国在内的后起之秀赶上，失去竞争力已是不可逆转了。精英阶层都认为，结构性改革很有必要，但民众的阻力很大。12月4日意大利将进行宪法公投，决定是否加强中央政府的职权， 提高结构改革的能力。如果投票的结果是"否"的话，那么市场将会进一步看空意大利，但这不等于欧元马上解体。欧元解体的风险是真实的，但英国退欧和特朗普当选后，这风险给夸大了。长期来看，欧元的前景还是以瓦解为主，欧元货币统一没有政治、财政统一的后盾，是不符合自然规律的。

我们接下来看新兴市场。高汇率，美元走强，贸易壁垒增加和反全球化都是看跌新兴市场资产的因素。英国退欧后，欧洲、日本和美国的利率大幅下降，很多资管人购买了很多新兴市场的资产，但是这一个趋势已经逆转。墨西哥比索已经反映很多坏消息， 但墨西哥长期债券仍有很大的风险。巴西央行正在考虑降息，现在美联储加息的情况下，会使巴西雷亚尔很脆弱。俄罗斯卢布的走向将取决于OPEC是否在11月30号同意减产。俄罗斯卢布最大的优势是其有新兴市场最高的实际利率。俄罗斯隔夜利率为10%，通胀大概在6%。中国将会进一步部署财政刺激和资本管制，这将有利于中国降低风险。