黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:11 月 21 日，国产矿、进口矿价格下降，焦煤、焦炭高价持稳。

2. 库存与消费

1) 截至 18 日，铁矿石港口库存为 11135 万吨，为 2014 年 9 月以来的高点。焦炭、炼焦煤港口库存有一定幅度的上升，焦炭焦化厂库存下降。

2) 截至 11 月 18 日，进口铁矿石平均库存可用天数小幅下降，炼焦煤、喷吹煤平均库存可用天数小幅上升，焦炭平均库存可用天数保持稳定。

3. 升贴水:铁矿石、焦煤、焦炭期货贴水幅度变小，焦煤变化不大。

4. 小结

1） 铁矿石：国内铁矿价格整体平稳，市场成交一般，港口库存处于历史较高位置，驱动中性。从持有收益率来看，铁矿石目前估值中性，预计后市将震荡运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格上涨，供应偏紧，市场成交较好，受运输情况的影响，焦炭库存有所上升，但焦化厂库存保持在历史较低水平，驱动向上。从持有收益率的情况来看，焦炭目前估值中性。预计后市将震荡偏强运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格平稳，市场成交良好。目前焦煤资源依旧紧张，下游企业补库需求仍在；且运输方面近期火车皮较紧张，驱动向上。持有收益率下降，估值中性，预计后市仍将维持震荡偏强格局。

二、 钢材

1. 现货市场：21 日，螺纹、热卷现货价格基本持稳，市场成交清淡。

2. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，11 月 18 日当周全国高炉开工率 76.8%，环比小幅下降 0.55个百分点，连续四周下降。

2）中钢协数据显示，10 月下旬重点钢企粗钢日均产量 170.15 万吨(-1.87/-1.09%)，截至 10 月 31 日，重点钢企钢材库存为 1247.55 万吨（-113.83/-8.36%）。

3）据 Mysteel 数据显示，11 月 18 日当周螺纹社会库存为 381.97 万吨（-4.19/-1.09%），热卷社会库存为 181.07 万吨（-1.01/-0.55%），连续六周下降。

3. 生产利润：21 日螺纹钢、热卷生产利润有所好转。

4. 基差：21 日螺纹、热卷主力合约贴水继续扩大。

5. 小结

1）螺纹：螺纹钢社会库存连续六周下降，但市场成交状况不佳，需求淡季效应逐渐凸显，驱动中性。原料价格相对坚挺，螺纹生产利润继续下滑，盘面贴水扩大，估值中性偏低。预计螺纹短期或将延续弱势震荡，但不宜过分看空。

2）热卷：热卷社会库存连续六周下降，但市场成交不佳，驱动中性。生产利润大幅压缩，盘面小幅贴水，估值中性偏低。预计热卷短期弱势震荡。

三、策略推荐