自美国大选结束以来，5年期国债收益率上行20个BP，10年期国债收益率上行14个BP，期债也随之大幅下跌。10年期国债收益率已接近2.9，短期有突破3的趋势。从11月7日至11月22日，TF1703、T1703分别下跌0.9%、1%。本次下跌的诱因是特朗普当选美国总统，其他利空因素包括经济短期企稳、通胀预期上升、资金面偏紧、监管“去杠杆”等。

过去两周，全球债市在美国大选后利率迅猛上升。美国10年期国债收益率从大选前的1.8%上升至目前的2.33%，带动大部分国家债券收益率上升。此次美债收益率上涨带动全球债券收益率上行，源于特朗普当选总统后的经济刺激预期和再通胀预期，以及全球对美联储明年的加息预期。特朗普当选后可能会大幅减税和增加基建投资，美国赤字将大规模增加，这会拉动美国经济和通胀上升。此外，上周耶伦讲话中提到“尽早加息可能是合适的”使得加息预期继续上升，同时加快了明年加息的节奏和频率，进一步推动了美国债券收益率上升。但是不管是经济预期、通胀预期，还是明年的加息预期，都是预期而非事实。

此轮下跌由预期和情绪主导，一旦现实与预期不符，则将导致收益率大幅下跌。市场对特朗普的基础设施计划过于乐观，首先，提案并没有详细计划，只有一份具体的资金来源，其次，提案的实质是税收优惠激励私人部门投资，而非联邦政府直接支出，所以大规模的基础设施支出不会那么快。对于尚处于通胀复苏阶段的欧洲和日本而言，目前不会跟随美国抬升利率，货币政策会保持一定的宽松来压制利率上升，对美国利率上升有所牵制。

对我国而言，国内债市受制于美元走强带来的贬值压力以及通胀预期抬升，算是事件性冲击，在国内基本面未变和“资产荒”的背景下，人民币贬值压力将在12月美国加息落地后减缓，但国内经济下行压力并未改变，债市依然有上涨空间。同时，明年保险协议存款大量到期，非标融资下降，债市依然可期。

短期而言，利空因素犹在，期债有下探调整的可能性，建议以观望或者轻仓为主，密切关注12月意大利公投以及美联储加息落地情况。