主要观点

1. 混改企业，充分发挥国企&民营竞争优势

公司是典型的混改企业，拥有地矿研究所、稀土集团之一-中铝公司、资深稀土工程师-王全根以及优秀民营企业-四川巨星集团等多位股东，能够充分发挥国企&民营的资源、技术以及管理优势，经过三年的战略布局，公司现已形成集稀土采选、冶炼分离、金属以及深加工为一体的全产业链布局的稀土龙头。

2. 多种方式布局稀土全产品链，产品结构更趋丰富和完善公司现已控制稀土保有资源量（REO）77.60 万吨、获得稀土开采配额近6000 吨，冶炼分离配额6000 多吨，实现开采与冶炼完美匹配，是纯粹的稀土价格上涨受益标的。

拥有全部17 种稀土的冶炼分离产能13000 吨左右、稀土金属产能14000吨，同时拟收购的文盛新材，生产锆英砂、钛精矿、金红石、同时伴生副产品的独居石（2016 年1-8 月销量7600.57 吨）中60%左右为稀土。稀土金属产能无配额限制，加工费稳定，为公司提供稳定的利润来源。

下游深加工环节，公司拥有锆钛制品、共伴生铀（文盛新材复产独居石中40%为铀）、稀土催化剂、稀土硅铁、保温材料等多种深加工产品，广泛应用于核能、石油化工、环保等领域。

3. 布局海外，稀土出海

目前我国稀土产业已形成以六大稀土产业集团为主的行业格局，而且产销量受配额限制，未来存在一定的发展瓶颈，公司在行业低迷之时，积极布局海外，收购越南VREX 公司90%股权（稀土金属产能700 吨）、收购澳大利亚格陵兰矿业（拥有稀土、铀等矿石资源储量10.1 亿吨）12.5%的股权，成为单一大股东，实现稀土出海。

4.风险提示：

（1）六大集团整合进度不及预期；（2）稀土打黑力度不及预期；（3）下游需求回暖乏力。