自从双十一上攻未果惨遭大败以来，PTA进入了几天的休整期，随着OPEC达成限产协议预期升温以来，原油大幅反弹让人看到了PTA重新起来的苗头，PTA进入底部震荡运行已近两年时间，而今年正是PTA期货上市十周年之际，我们将从基本面情况来分析TA能否重新归来。

一、上游端：油价反弹叠加下游开工致成本上升

近期OPEC产油国之间在落实限产协议方面已经取得了明显的进展，市场对减产的忧虑主要集中于寻求减产豁免权的伊朗、伊拉克、尼尔利亚和利比亚等国中，而这些国家都已明确加入到限产计划中，而沙特也是表态愿意削减部分产量，市场普遍对油价的未来表示谨慎偏乐观，毕竟油价最终的受益者是页岩油生产商。

而油价的上涨将不可避免的带动PX价格上升，当前PX石脑油裂解价差370美元/吨附近，处于相对低位水平，由于石脑油与PX产能间的差异，预计价差继续缩窄空间有限。虽当前国内PX供应充足，总库存达230万吨，且明年亚洲仍有超过500万吨的PX产能投放，但短期国内PTA装置经过九十月份的检修高潮之后，后期计划内装置检修量较小，当前72%的开工率已达有效开工的极限（今年运行过的装置基本已开启），对PX的需求将支撑成本上移。

二、供给端：供应上行空间有限

今年3月份以来PTA一直是处于去库存的状态，从年初高位200万吨降至当前的146万吨。10月份国内PTA产量275万吨，聚酯产量318万吨，对应PTA需求275万吨，但考虑到出口及其他用途，该月实际上去库存将近10万吨，进入十一月，由于加工费较前期有所修复，企业开工意愿明显增强，月产量预计达289万吨，但由于下游聚酯开工一直维持八成以上的高负荷，供需基本维持平衡格局。后期计划内检修装置较少，珠海BP石化计划十一月底至十二月初对其110万吨装置进行检修，预计供应端维持较高负荷，但上行空间有限，且由于下游需求的稳定，供应面长期以来得到较好的改善。

今年以来PTA基本围绕着加工费波动，基本在450元/吨水平，当加工费低于400元/吨以下时工厂表现出明显的挺价意愿，制约TA的下行空间；而当加工费高于550元/吨以上工厂积极参与套期保值，抑制期价的快速上升。当前在油价上涨氛围带动下PTA加工费得到修复，至500元/吨以上水平，后期上涨还需成本端的进一步助力。

三、需求端：聚酯高负荷生产支撑PTA需求

当前国内聚酯产能4678万吨，较去年增加约160万吨，除去G20期间聚酯企业大面积停车外，全年基本保持较高的负荷，十月份聚酯产量318万吨，同比增长10%，显示出下游需求增长较好。终端方面，聚酯产销活跃，成交重心不断往上移，企业库存降至近几年的低位，FDY库存6天，DTY库存9天，POY库存6天，企业利润得到大幅好转。但不可忽视的是进入12月份终端需求有走弱的可能，且聚酯的涨价促使下游的抵触之声越来越多，或对TA的上行形成拖累。

总结

总体来看PTA基本面尚可，社会库存降至年内低位，下游需求稳定，成本端的抬升PTA有进一步上行的动力。但PX上涨力度不及PTA上涨幅度，加工费的修复或许会再次带来企业的套保，增加上行阻力；下游聚酯的高负荷生产使供需两端基本保持平衡格局，且下游聚酯的库存低位或许可以掩盖后续需求的走弱，使下游重心保持平稳。在当前下游需求尚没有走弱的情况下PTA多随成本移动，若后期主要产油国间能达成更为有效的减产协议，原油或将重回50美元上方，届时PTA或许可以再次冲击前高。